高频数据扫描：当前影响利率的财政因素

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 6 月 30 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《加息尾声的美元反弹》20230521 《美国经济“虚火”难降》20230709 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《货币活性与债券市场》20230908 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《降息的“自我实现”？》20240107 《降息预期“逆通胀走强”》20240114 《宽松预期螺旋增强》20240204 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《名义增长放缓是美国降通胀的关键》20240303 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《利率定价重寻均衡》20240428 《美联储否定加息情景》20240505 《楼市政策推进、债市利率震荡》20240519 《商品市场或已纳入经济回升预期》20240526 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 当前影响利率的财政因素 高频数据扫描 在广义财政收入增长放缓和年内政府债安排下，广义财政支出或受到一定约束，利好利率债；但合理运用财政、金融工具，支出强度仍可保持。 ◼ 1. 猪肉批发价有所回落。本周(2024 年 6 月 24 日-6 月 29 日，下同)农业部猪肉平均批发价环比降 1.45%，同比涨 28.09%。山东蔬菜批发价指数环比涨 7.79%，同比降 15.05%。6 月 21 日当周食用农产品价格指数环比降 0.50%，同比降 6.55%，食用农产品价格整体较为稳定。 ◼ 2. 当前影响利率的财政因素。截至今年 5 月的 12 个月中，包括一般公共财政和政府性基金两部分的广义财政收入累计约 28.3 万亿元，广义财政支出累计约 37.3 万亿元，支出减收入约 9.0 万亿元。12 个月累计来看，收支差额略有扩大。2024 年公共预算赤字率拟按 3%安排，假设名义 GDP增长 6%，则公共预算赤字预估约为 4.0 万亿元，加上 1 万亿元特别国债和 3.9 万亿元地方政府专项债限额，合计约 8.9 万亿元。过去 12 个月的广义财政收支差额已略高于预估的 2024 年政府债务增量。 ◼ 若广义财政收入增长放缓的态势延续，在既定的政府债安排下，年内广义财政支出或受到一定约束。仍按 12 个月累计来看，当前在广义财政收入中，政府性基金收入仍受到土地使用权出让收入拖累，尽管下行趋势已较2023 年显著改善，但反弹尚不明显。一般公共收入中，非税收入呈上行趋势，但该部分在一般公共收入中占比较低。而占比更高的税收收入，在中小微企业缓税入库后于 2023 年初明显上行，但 2023 年年中新出台减税政策以来，又有一定回落趋势，其对一般公共收入趋势的影响更明显。 ◼ 如果广义财政支出受到约束，对利率债有利好效应。但值得注意的是，随着名义 GDP 增速修复，广义财政收入增长放缓态势可能改变。另外，下半年财政也可以通过提前下达明年专项债额度来保持支出强度；此前曾使用过的政策性、开发性金融工具也可用于提高重大项目中的财政资金支出效率。综合来看，如果合理运用财政、金融工具，财政支出强度仍可保持，对于财政因素利多债市的效应，宜谨慎看待。 ◼ 3. PCE 通胀进一步缓和，日元汇率或成扰动。美国 5 月 PCE 物价指数环比持平，同比增速降至 2.6%，均符合市场预期，核心 PCE 物价指数同比增速降至 2.6%，创下 2021 年 3 月以来的最低记录。但因日元汇率下行、一度跌穿 161 关键点位。美债市场担忧日本政府抛售美债，或者日本央行加快货币政策的正常化，美债长期收益率本周反而走弱。本周 LME 铜现货全周均价环比降 0.89%；铝现货价环比涨 0.72%，铜金比价环比降0.49%。国际油价继续反弹，布伦特和WTI原油期货平均分别环比涨0.82%和 0.55%。 ◼ 本周国内水泥价格指数环比降 0.19%；南华铁矿石指数平均环比降0.66%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比升 0.36%；螺纹钢库存环比升 0.90%；螺纹钢价格指数环比降 1.87%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比升0.09%；6 月 21 日当周，生产资料价格指数同比涨 3.00%。 ◼ 4. 苏州户籍政策调整，示范效应值得关注。6 月 23 日当周，万得追踪的30 个大中城市商品房成交面积环比升 30.08%。苏州出台新政：拥有苏州市合法产权住房，或购买苏州市新建商品住房且完成网签备案，可申请户口迁入。户籍政策调整如果在更多大中城市形成示范效应，或有助于楼市景气改善。 ◼ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2024 年 6 月 30 日 当前影响利率的财政因素 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 8 美国重要高频指标 .......................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 20 2024 年 6 月 30 日 当前影响利率