农商行信用风险分析框架：怎么看农商行信用资质？

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 固定收益研究/专题研究 2019年08月15日 程晨 执业证书编号：S0570519080002 研究员 chengchen@htsc.com 张继强 执业证书编号：S0570518110002 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 肖乐鸣 联系人 xiaoleming@htsc.com 1《固定收益研究: 基建投资为何迟迟不见起色？》2019.08 2《固定收益研究: 银行间三方回购：生逢其时及考验》2019.08 3《固定收益研究: 融资渠道收紧对房企的影响 》2019.07 怎么看农商行信用资质？ 农商行信用风险分析框架 核心观点 我们将区域资源禀赋分析、定性分析框架引入农商行信用资质分析体系中，构建了区域资源禀赋、定性分析、财务分析三维信用分析框架。由于监管对农商行的区域、股东等多方面做出限制，农商行的信用分析框架侧重点和其他银行有细微差别。农商行发展情况与所在区域资源禀赋具有很强的关联性，区域资源禀赋分析是农商行信用资质分析的重点。定性分析中，一方面农商行股权结构和公司治理情况值得关注；另一方面，同业市场收缩情况下，同业依赖度大的农商行需要增加稳定负债。财务指标中，不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率、资本利润率等指标较重要。 农商行评级下调数量增长，下调原因何在？ 2019 年农商行评级下调数量显著增长，下调原因值得关注。根据相关评级报告，一方面由于农商行区域、行业风险集中度较高，出现风险暴露等外部因素；一方面也与自身行为和特征有关，如贷款投放和投资出现风险，业务较为单一，负债依赖同业市场，以及公司治理和内控等问题。内外部合力之下，部分农商行不良贷款增加，拨备计提和坏账计提对盈利水平、资本充足率造成压力。参考评级下调原因，结合农商行面临的监管限制，我们构建了区域资源禀赋、定性分析、财务分析三维信用分析框架。 农商行区域资源禀赋分析 农商行经营发展与区域资源禀赋关联度较大，因此区域资源禀赋分析是农商行信用资质分析的重点。一方面农商行主要在本区域具有地缘人缘优势，另一方面监管限制农商行跨区经营。区域税收收入、居民人均可支配收入可以作为区域资源禀赋的静态度量标准。部分农商行位于直辖市、省会等城市，区域资源禀赋较好，有力支撑农商行发展。区域动态趋势可以用 GDP 增速衡量，经济增速放缓可能引发相关风险。此外还应关注区域性互保等特定风险。 农商行定性分析框架：股权结构和公司治理情况 我们从股权结构和公司治理情况、异地扩张情况、行业集中度与行业风险、同业扩张情况四个方面来定性分析农商行信用资质。农商行股权多较为分散，部分农商行前十大股东中民营成分占比较高，国资成分占比较低；部分农商行十大股东中国资成分占比较高，有助于获取外部支持，在信贷资产质量下行、资本充足率下降的情况下尤为重要。上市银行信息披露较全面，公司治理情况相对较好。农商行受省联社管理，省联社管理水平可能影响农商行信用资质，但省联社行政职能趋于淡化，建议关注后续影响。 农商行定性分析框架：异地扩张、同业扩张、行业集中度风险 农商行异地扩张受到监管限制，且无法发挥本地区地缘人缘优势，存在盈利水平、资产质量下滑的隐忧。我们从异地贷款占比、异地分支机构开设网点数量衡量异地扩张情况，大部分农商行贷款投向、分支机构都以本地为主，专注本地的县域农商行还可享受到较低的准备金率。部分农商行同业负债占比相对较高，在同业市场收紧情况下，可能需要增加稳定负债；属于公开市场一级交易商的农商行在同业市场具有较大的发展空间。农商行贷款投放行业集中度较高，需警惕集中投放贷款的行业景气度下行。 农商行财务指标分析 除了区域分析、定性分析，我们还对农商行财务指标进行定量分析，从资本充足性、资产安全性、负债情况、盈利能力及持续性、流动性情况五个方面、18 个指标对农商行信用资质进行分析。考虑到农商行面临的信用挑战，不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率、资本利润率等指标较为重要。 风险提示：数据口径不一致、分析方法差异、样本代表性问题。 相关研究 固定收益研究/专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 怎么看农商行信用资质？ .................................................................................................. 4 农商行评级下调数量增长，下调原因何在？ ............................................................. 4 农商行区域资源禀赋分析 .......................................................................................... 6 农商行定性分析框架 .................................................................................................. 8 股权结构、公司治理分析 ................................................................................... 8 异地扩张受政策限制 ........................................................................................ 11 同业依赖分析 ................................................................................................... 13 行业集中度与行业风险 .................................................................................... 14 农商行财务评价指标分析 ........................................................................................ 15 资本充足性分析 ............................................................................................... 16 资产质量分析 ................................................................................................... 16 负债分析 .............................................................