全球“芯”拐点（电子行业）

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 行业深度 2019 年 07 月 16 日 电子 全球“芯”拐点 重要拐点：全球半导体产业底部或已过去，趋势将由短多转向长多！年初我们发布重要深度报告《科技创新代际切换、全球半导体先抑后扬、年中有望反转》从需求、资本开支、库存等核心框架对全球半导体产业进行了详细分析及判断，全球产业逐步按照我们研究框架推进，美股、A 股市场基于反转预期股价反应明确。进入五月下旬，中美关系特别华为事件对需求产生了波动性影响，需求的不确定性最终传导到产业端。需求端的影响我们对半导体拐点判断往后递延，紧密观察供需变化，全面产业跟踪。 站在当前时点，明确提出全球半导体短多转向长多趋势确定！主要原因如下： 1）需求复苏：华为生态链重塑、通信、手机业务不断上调预期；同时引领龙头国产化加大力度，大幅降低中期需求不确定性预期；台积电 6 月份营收超预期，Q3 继续实现增长，主要源自华为追单、苹果、HPC 等；数据中心下半年逐步复苏；而 5G 投入力度加大、带来手机换机、数据中心及生态带来需求递增； 2）日韩贸易争端影响或更深远：进一步压缩中短期供给及中期供给预期。年初以来，全球半导体龙头资本开支逐步递减，日韩贸易争端以来，我们认为后续很难形成长时间断供，但会对行业整体供给边际收缩，以及影响韩厂扩产计划； 从半导体产业框架来看，自华为事件以来引起的中短期需求波动已经结束，需求开始复苏。5G 推进带来的代际切换持续，长期需求确定；而供给短期收缩，以及日韩带来的资本开支递延，全球半导体供需有望产生拐点，由短多转向长多。国产芯片公司中短期探讨：实质性成长加速，圣邦股份、卓胜微超预期只是开始，Q3 国产化程度预计继续加快。 重点关注：存储：兆易创新、北京君正（ISSI）；模拟&射频：韦尔股份、圣邦股份、卓胜微、三安光电；设计：紫光国微、汇顶科技、景嘉微、博通集成、中颖电子；IDM：闻泰科技、士兰微；设备：北方华创、精测电子、至纯科技、万业企业；材料：兴森科技、石英股份、中环股份；封测：华天科技、长电科技。 风 险提示：下游需求不达预期，全球供应链风险。 增持（维持） 行 业走势 作 者分析师 郑 震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 研究助理 佘凌星 邮箱：shelingxing@gszq.com 相 关研究 1、《电子：TWS 无线耳机推动上游超预期》2019-07-14 2、《 电子： 科创板开 市在即 ，半导 体重中之 重》2019-07-07 3、《电子：华为或解禁，备货情况得以缓解，中长期国产化势在必行》2019-07-01 2019 年 07 月 16 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本文核心观点 .........................................................................................................................................................4 全球半导体底部拐点出现.........................................................................................................................................6 从龙头台积电上修说起 .....................................................................................................................................6 五月营收出炉，值得重视的几个数字 .................................................................................................................7 高频指标看台股，6 月营收迭超预期 ..................................................................................................................9 存储位元出货恢复，利基型价格反弹 ...................................................................................................................... 11 东芝停电加速库存出清，利基型产品率先反弹 .................................................................................................. 11 DRAM 资本开支锐减，下半年需求回升 ............................................................................................................ 13 日韩贸易摩擦之下，全球产能边际收缩 ............................................................................................................ 13 讨论一：韩国存储份额高，一旦减产景气大概率反转 ........................................................................................ 15 讨论二：资本开支递延，影响中期供给 ............................................................................................................ 18 国产替代历史性机遇开启....................................................................................................................................... 19 科技自立看华为，龙头扶持加速产业迭代......................................................................................................... 19 风险提示 ..............................................