景旺电子(603228)汽车PCB构筑稳健增长，布局高端产能注入成长动能

公司研究丨深度报告丨景旺电子（603228.SH） [Table_Title] 景旺电子：汽车 PCB 构筑稳健增长，布局高端产能注入成长动能 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]景旺电子成立于 1993 年，主要从事印制电路板的研发、生产及销售，产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、金属基电路板、双面/多层柔性电路板、高密度柔性电路板、HDI 板、刚挠结合板、特种材料 PCB、类载板及 IC 载板等。公司重视产能建设，目前在国内已拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海金湾、珠海富山五大生产基地共 11 个工厂，已成为印制电路板行业内的重要品牌之一经过持续的技术研发。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 SAC：S0490517070012 SFC：BUW100 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 景旺电子（603228.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 景旺电子：汽车 PCB 构筑稳健增长，布局高端产能注入成长动能 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 景旺电子：深耕汽车 PCB，持续推进结构升级 景旺电子成立于 1993 年，主要从事印制电路板的研发、生产及销售，产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、金属基电路板、双面/多层柔性电路板、高密度柔性电路板、HDI 板、刚挠结合板、特种材料 PCB、类载板及 IC 载板等。公司重视产能建设，目前在国内已拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海金湾、珠海富山五大生产基地共 11 个工厂，已成为印制电路板行业内的重要品牌之一经过持续的技术研发。 PCB：复苏趋势明确，景气赛道引领成长 PCB 是组装电子零件用的关键互连件，不仅为电子元器件提供电气连接，也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能。PCB 广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域。近年来，全球 PCB 产值整体呈现稳步向上趋势，2017-2022 年全球 PCB 产值 CAGR 达到 5%左右。当下电子产品轻薄短小和高频高速的趋势对 PCB 的精密度和稳定性都提出了更高的要求，PCB 行业将向高密度化、高性能化方向发展。 汽车：智能化浪潮持续，带动 PCB 价值量提升 PCB 是汽车电子控制系统的核心部件。当前汽车行业正趋于电气化+智能化+网联化，这一趋势将推动高端汽车板的需求增加，汽车电子 PCB 对可靠性要求极高，需要经过长时间（1-3 年）严格的试验和验证，才能通过汽车零部件厂商合格供应商的认证。随着自动驾驶等级和新能源车渗透率持续提升，车用 PCB 将逐步向多层、高阶 HDI、高频高速等方向升级。 景旺电子：车用 PCB 市场规模增长将受到新能源车销量增长、车用 PCB 数量提升和市场结构向高价值量产品调整等多方面因素驱动。景旺电子作为全球范围内主要的汽车 PCB 生产厂商，技术产品种类繁多（如厚铜，HDI，高频，高速等），应用于车联系统、自动驾驶和日益增长的电动化汽车，同时满足汽车更长寿命、更高温度载荷、更小设计距离的技术发展需求。 数通：AI 服务器需求爆发，PCB 迎来量价齐升 当前 AI 产业来到高速发展日新月异的阶段，全球 AI 基础设施支出持续呈现高增长态势，巨大的算力需求打开了 AI 服务器的市场空间。其中，趋于高端的服务器通常对 PCB 的要求包括高层数、高纵横比、高密度和高传输速度等，其要求层数多达 46 层。展望后市，AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层 PCB 的需求，伴随着算力的要求越来越高，对于 PCB 相关产品的要求将不断升级，特别是 HDI 类产品需求将不断上升。 景旺电子：公司目前已开发出高多层 PCB、高阶 HDI、多层 FPC、刚挠结合 PCB 等中高端产品的批量生产技术。其中，珠海 HLC 工厂具备 40 层、M8 高速材料量产能力，量产产品最高层数突破 40 层、平均层数 12 层以上。HDI（含 SLP）工厂储备了 16 层任意阶 HDI、线宽线距 0.03mm/0.03mm 的批量生产技术及 mSAP 生产能力。 风险提示 1、技术创新不及预期； 2、下游需求增长不及预期； 3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 29.99 总股本(万股) 85,591 流通A股/B股(万股) 85,591/0 每股净资产(元) 10.22 近12月最高/最低价(元) 32.08/15.02 注：股价为 2024 年 7 月 1 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -37%-15%6%28%2023/72023/112024/32024/6景旺电子上证综合指数2024-07-03%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 28 公司研究 | 深度报告 目录 景旺电子：深耕汽车 PCB，持续推进结构升级 ............................................................................ 6 PCB：复苏趋势明确，景气赛道引领成长 .................................................................................... 9 汽车：智能化浪潮持续，带动 PCB 价值量提升 ......................................................................... 13 景旺电子：稳健增长，持续探索高端领域 .................................................................................................... 17 数通：AI 服务器需求爆发，PCB 迎来量价齐升 .......................................................................... 18 HDI：消费电子行业回暖，AI 拉动高阶 HDI 需求 ........................................................................................ 19 GB200：全新架构进一步扩容 AI 服务器 PCB 空间 ......................................................