销量点评：6月销量持续向上，新车型订单表现强劲

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 销量点评：6 月销量持续向上，新车型订单表现强劲 2024 年 07 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 朱家佟 执业证书：S0600122080076 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 246.80 一年最低/最高价 162.77/276.58 市净率(倍) 5.02 流通A股市值(百万元) 286,897.74 总市值(百万元) 718,006.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 49.15 资产负债率(%,LF) 77.14 总股本(百万股) 2,909.27 流通 A 股(百万股) 1,162.47 相关研究 《比亚迪(002594)：销量点评：5 月销量表现亮眼，DM5.0 落地强化产品力》 2024-06-03 《比亚迪(002594)：销量点评：4 月销量环比微增，插混份额明显提升》 2024-05-05 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 424061 602315 718441 832637 920023 同比（%） 96.20 42.04 19.28 15.89 10.50 归母净利润（百万元） 16622 30041 38060 46148 55526 同比（%） 445.86 80.72 26.69 21.25 20.32 EPS-最新摊薄（元/股） 5.71 10.33 13.08 15.86 19.09 P/E（现价&最新摊薄） 43.20 23.90 18.87 15.56 12.93 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 6 月销量 34 万辆，环增 3%，符合市场预期。比亚迪 6 月电动车销量34.2 万辆，同环比+35%/+3%，其中出口 26995 辆，同环比+156%/-28%，系七月起欧洲、巴西增加关税，部分出口提前抢运影响。比亚迪 H1 累计销 161.3 万辆，同增 28.5%，24H1 累计出口约 20.3 万辆，同增 188%。秦 L 和海豹 06 订单爆发超预期，宋 L DM-i 等新车后续陆续推出，我们预计全年销量达 380-400 万辆，同增 30%左右，其中出口 50 万辆，同比翻倍以上增长。 ◼ 插混份额环比提升，出口和高端增速亮眼。比亚迪 6 月插混乘用车销量为 19.5 万辆，同环比+58%/+6%，占比 57%，同环比+8.3/+1.6pct；纯电乘用车销量为 14.5 万辆，同环比+13.2%/-0.8%，占比 43%，同降 8.3pct，环降 1.6pct。高端车型方面，6 月腾势销 1.2 万辆，同增 2%，仰望销 418辆，环降 31%；方程豹销 2680 辆，环增 10%。结构方面，比亚迪 H1 本土销量 140.1 万辆，同增 19%，出口约 20.3 万辆，同增 174%，高端销量 8.3 万辆，同增 47%，出口和高端车型增速亮眼。 ◼ H1 电池装机 73GWh，同增 20%，全年出货预计 230GWh，同增 20-25%。比亚迪 6 月动储电池装机 16.1GWh，同环比+36%/+14%，1-6 月累计装机 72.6GWh，同增 20%。比亚迪 23 年装机 151gwh，我们预计对应出货 190gwh，其中动力自供 160gwh，动力外供 10gwh，储能 20gwh。24 年看，销量中插电占比提升，单车带电量小幅下降，我们预计电池出货 230gwh，同增 20-25%。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于 DM5.0 订单超预期，我们上调公司 24-26 年归母净利润至 381/461/555 亿元（此前预期 352/424/510 亿元），同增27%/21%/20%，对应 PE 分别为 19/16/13x，考虑到公司龙头地位，给予24 年 25xPE，目标价 327 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，产品技术迭代风险。 -37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2023/7/32023/11/12024/3/12024/6/30比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 比亚迪 6 月销量 34 万辆，环增 3%，符合市场预期。比亚迪 6 月电动车销 34.2 万辆，同环比+35%/+3%，其中出口 2.7 万辆，同环比+156%/-28%，系 7 月起欧洲、巴西增加关税，部分出口提前抢运影响。比亚迪 H1 累计销 161.3 万辆，同增 28.5%，6 月新增订单破 41 万辆，秦 L 和海豹 06 爆发超预期，后续宋 L DM-i 等新车陆续推出，我们对全年销量的预期上修至 380-400 万辆，同增 30%左右，其中出口 50 万辆，同比翻倍以上增长。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 6 月新能源乘用车销量环增 3%，商用车销量环增 9%。新能源乘用车 6 月销量为34.02 万辆，同环比+35%/+3%，1-6 月份累计销量为 160.71 万辆，累计同比增长 28.8%；6 月份产量为 34 万辆；同环比+35%/-1%，1-6 月累计产量为 160.54 万辆；累计同比+26.6%。新能源商用车 6 月产量 1447 辆，同环比+6%/+9%，1-6 月份累计产量为 5838辆，累计同比增长 18.2%；1-6 月累计销量为 5838 辆，累计同比-21.9%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年15.1319.3720.7121.0324.0225.3026.2227.4428.7530.1830.1934.1024年20.1512.2330.2531.3233.1834.20同比33%-37%46%49%38%35%环比-41%-39%147%4%6%3%-100%-50%0%50%100%150%200%051015202530354023年24年同比环比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年15.0219.1720.6120.9523.9125.1726.1127.4128.6930.1130.1434.0224年20.1012.173