中科创达-300496.SZ-端侧AI如火如荼，与高通合作共建生态

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中科创达 300496.SZ 公司研究 | 深度报告 ⚫ 公司是全球领先的智能操作系统和技术提供商。自 2008 年成立以来，公司以智能操作系统技术为核心，专注于 Linux、Android、RTOS、鸿蒙等智能操作系统底层技术及应用技术开发。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略，并通过“内生+外延”的方式逐步实现业务的横向拓展，目前公司主营业务涵盖智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大领域。 ⚫ 端侧 AI 迅速发展，全球厂商拥抱 AI PC。得益于 AI 大模型尺寸不断缩小、推理成本的快速下降，端侧 AI 在今年迎来了快速发展，全球头部厂商纷纷开始布局，受到核心关注的产品就是 AI PC。微软在 Build 大会上提出了 Copilot+PC 方案，采用高通骁龙 X Elite 芯片，从 x86 架构转向了 Arm，从硬件到软件的层面将 AI 能力融合到 PC 的体验中。随后在 ComputeX 2024 大会上，AMD、英特尔、高通、Arm 等厂商纷纷开展主题演讲，推出了各自的 AI PC 芯片以及展示端侧 AI 的布局。Arm 预计到 2025 年底超过 1000 亿台 Arm 设备可用于 AI。 ⚫ 公司长期布局端侧智能。公司依托强大的操作系统技术和本地化服务能力，构建了以 IoT OS 为核心的端、边、云分布式 OS 的一体化和全场景解决方案，在端侧场景、设备以及操作系统层面都具备多年开发经验，支撑了公司智能物联网业务的快速发展。 ⚫ 与高通深度合作，卡位生态和技术优势。公司从创立初期起便与高通形成了战略合作，至今仍保持着紧密合作关系，近期为高通骁龙 X Elite 开发套件提供了从设计到生产的一站式服务，在未来 Win on Arm 的生态中占据了先发优势。同时，公司自身也在端侧 AI 领域积极布局，已经有端侧数字人、AI PC 智能法律助手、AI PC 魔方工具箱等产品，具备丰富的端侧 AI 开发经验。未来，公司在战略上将持续发力第二增长曲线（现有业务+端侧智能）以及第三增长曲线（端侧智能+创新业务），不断探索端侧 AI 应用场景需求。随着端侧 AI 的加速落地，公司有望在端侧智能领域迎来快速发展。 ⚫ 考虑到宏观经济环境以及 AI 发展带来较大投入等因素，下调公司 24-26 年的每股收益为 1.21/1.55/1.86 元（原预测为 1.35/1.93/2.46 元）。根据可比公司估值水平，给予公司 2025 年 46 倍市盈率，对应合理股价为 71.30 元，维持买入评级。 风险提示 AI PC 落地不及预期，汽车智能化落地不及预期，智能物联网业务拓展不及预期，其他收益占比较高风险 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,445 5,242 6,124 7,052 8,011 同比增长(%) 32.0% -3.7% 16.8% 15.2% 13.6% 营业利润(百万元) 771 428 554 707 847 同比增长(%) 17.9% -44.5% 29.5% 27.7% 19.7% 归属母公司净利润(百万元) 769 466 558 714 855 同比增长(%) 18.8% -39.4% 19.7% 27.9% 19.8% 每股收益（元） 1.67 1.01 1.21 1.55 1.86 毛利率(%) 39.3% 36.9% 38.2% 39.2% 39.8% 净利率(%) 14.1% 8.9% 9.1% 10.1% 10.7% 净资产收益率(%) 10.8% 5.0% 5.7% 6.9% 7.8% 市盈率 32.1 52.9 44.2 34.6 28.8 市净率 2.7 2.6 2.5 2.3 2.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年06月14日） 53.61 元 目标价格 71.30 元 52 周最高价/最低价 114.86/43.31 元 总股本/流通 A 股（万股） 46,001/36,709 A 股市值（百万元） 24,661 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2024 年 06 月 16 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 0 14.58 -11.24 -48.16 相对表现% 0.91 17.74 -10.66 -39.81 沪深 300% -0.91 -3.16 -0.58 -8.35 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 覃俊宁 qinjunning@orientsec.com.cn 宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 端侧 AI 如火如荼，与高通合作共建生态 买入 （维持） 中科创达深度报告 —— 端侧AI如火如荼，与高通合作共建生态 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、深耕智能操作系统，三大业务协同发展 ................................................... 5 1.1 核心技术优秀，布局生态合作 ...................................................................................... 5 1.2 三大业务协同发展，AI 投入提升影响短期业绩 ............................................................. 7 二、端侧 AI 迅速发展，AI 新时代有望带来新机会 ........................................ 10 2.1 微软 Build 大会正式发力 AI PC，拥抱 Arm 架构 ........................................................ 10 2.2 ComputeX 2024 召开，AI PC 成为厂商核心关注点 ................................................... 13 三、长期布局端侧智能，与高通深度合作..................................................... 15 3.1 智能物联网：端侧智能多年布局 ............