锋尚文化(300860)公司首次覆盖报告：文旅演艺固本，C端新业态开启成长新篇

社会服务/专业服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 锋尚文化（300860.SZ） 2024 年 07 月 02 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/7/1 当前股价(元) 21.43 一年最高最低(元) 65.49/20.13 总市值(亿元) 40.95 流通市值(亿元) 23.98 总股本(亿股) 1.91 流通股本(亿股) 1.12 近 3 个月换手率(%) 121.13 股价走势图 数据来源：聚源 文旅演艺固本，C 端新业态开启成长新篇 ——公司首次覆盖报告 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001  深耕演艺主业，B 端订单充沛，C 端开启成长，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内文化创意产业头部公司，2022 年以来先后完成北京冬奥会、杭州亚运会开闭幕式文艺演出等重大国家级项目，具备丰富的大型活动及文旅演艺设计运营经验。截至 2024 年 4 月公司累计在手订单为 9 亿元，后续业绩或逐步释放。此外，公司近几年开始大力开拓 C 端文旅业务，其中上海中心 Sky632 项目初具规模，在杭州打造的新型文娱空间“尚 Livespace”及沉浸式文旅演艺项目《湘湖·雅韵》于 2024 年 6 月先后开业或开演，项目模式或持续推广复制至其他城市，打开成长空间。我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为1.98/2.41/2.78 亿元，对应 EPS 分别为 1.04/1.26/1.45 元，当前股价对应 PE 分别为 20.7、17.0、14.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  旅游演艺市场持续火热，资金实力、品牌效应为参与者竞争的关键 2023 年全国旅游演艺完成场次 15.07 万场，较 2019 年增长 72.61%，票房收入166.36 亿元，较 2019 年增长 125.45%。旅游演艺行业总体呈现高投资、大场面、大制作的特点，资金实力及品牌效应成为参与者核心竞争要素。当前 C 端新型文旅演艺形式发展提速，为旅游演艺行业注入新动能，打造文旅新质生产力。  大型项目的丰富经验彰显公司核心竞争力，C 端新文旅项目打开成长空间 公司先后参与了 2008 年北京奥运会、2016 年 G20 杭州峰会《最忆是杭州》、2018年韩国平昌冬奥会、2022 年北京冬奥会、2023 年杭州亚运会等大量国内、国际级活动的灯光及演艺项目，积累了丰富的大型演艺活动承办经验，在业内形成了突出的品牌影响力。借助 B 端大型项目运营积累的经验、品牌优势，公司持续获得优质资源，发力 C 端文旅演艺新业态，上海中心天时 Sky 632、尚 LiveSpace、《湘湖·雅韵》等项目或驱动 C 端商业化长期空间打开。  风险提示：重大项目执行风险、市场竞争加剧风险、C 端项目不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 320 677 947 1,190 1,471 YOY(%) -31.4 111.5 40.0 25.6 23.6 归母净利润(百万元) 15 134 198 241 278 YOY(%) -84.0 813.9 47.1 22.0 14.9 毛利率(%) 25.7 37.4 38.0 39.3 40.4 净利率(%) 4.6 19.9 20.9 20.3 18.9 ROE(%) 0.3 4.0 4.9 5.5 5.8 EPS(摊薄/元) 0.08 0.70 1.04 1.26 1.45 P/E(倍) 278.3 30.4 20.7 17.0 14.8 P/B(倍) 1.3 1.2 1.2 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2023-072023-112024-03锋尚文化沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 内容目录 1、 立足大型文化演艺活动，逐步开拓 C 端文旅业务 ................................................................................................................ 4 1.1、 公司业务：深耕文化演艺主业，拓展照明及虚拟演艺产品 ...................................................................................... 4 1.2、 公司股权集中，形成全域式、一体化经营模式 .......................................................................................................... 5 1.3、 财务分析：业绩修复开启，账面资金充沛 .................................................................................................................. 6 2、 文旅演艺需求持续增长，资金与品牌构成核心竞争要素 ..................................................................................................... 8 2.1、 文化消费需求持续释放，旅游演艺市场规模快速增长 .............................................................................................. 8 2.2、 旅游演艺市场核心竞争要素：资金实力、品牌效应 .................................................................................................. 9 2.3、 C 端新兴演艺空间发展提速，VR/AR 等技术注入新动能 ....................................................................................... 10 3、 公司大型演艺活动订单充沛，C 端新文旅项目扬帆起航 ................................................................................................... 12 3.1、 以大型演艺活动为切口，积累良好的声誉口碑 .............