8月汽车及零部件行业月报：持续回暖，7月销量再超预期

行业持续回暖，7月销量再超预期——8月汽车及零部件行业月报2019/8/131彭勇分析师SAC证书编号：S0160517110001pengy@ctsec.com管正月联系人gzy@ctsec.com核心观点与投资建议◼7月行业持续回暖，同比降幅收窄至5%以内。中汽协7月汽车销量同比下滑4.3%，其中乘用车同比下滑3.9%，同比降幅继续收窄，好于市场预期。汽车销量自去年7月开始同比下滑，且下滑幅度逐月扩大，今年下半年行业的基数压力是逐月减轻的。下半年国六切换影响逐步减弱，行业价格体系和库存管理有望重回正轨。我们预计行业批发销量同比降幅3Q19收窄，4Q19有望转正，若有消费刺激政策出台，行业复苏力度更大。◼新能源汽车月度销量首次负增长，产业链下半年面临调整压力。中汽协7月新能源汽车同比下滑4.7%，其中新能源乘用车同比下滑9.4% ，补贴退坡压力逐步体现。我们认为补贴退坡差价较大难以向消费者转嫁，终端需求或持续走低。今年传统车产量下降，市场上新能源积分富余，厂商的新能源积分压力小，新能源供给端也面临收缩。◼投资建议：优选整车，关注优质零部件。下半年行业回升确定，叠加当前汽车股筹码处于低位，乘用车投资布局的良好时点已出现，可提前布局新产品周期与行业周期叠加的企业，重点推荐长安汽车、上汽集团，建议关注港股华晨中国。零部件关注受益产品升级或品类扩张带来阿尔法收益的企业，如万里扬、一汽富维、宁波华翔等。数据来源：wind，财通证券研究所证券代码公司名称总市值（亿元）收盘价（8.12）EPSPE投资评级2017A2018E2019E2017A2018E2019E000625.SZ长安汽车363.17.60.140.441.4654.017.25.2买入600104.SH上汽集团2840.224.33.102.782.957.88.78.2买入600742.SH一汽富维56.411.10.971.221.4011.59.17.9买入002048.SZ宁波华翔60.49.71.171.361.618.27.16.0买入002434.SZ万里扬80.96.00.260.420.6237.123.015.6买入目录➢ 汽车股整体跑输大盘，乘用车略优➢ 行业持续转暖，7月销量超预期➢ 投资建议：优选整车，关注优质零部件➢ 风险提示34汽车股整体跑输大盘，乘用车略优（2019.7.12-2019.8.12）◼2019年7月12日-8月12日，上证综指、沪深300、创业板涨跌幅分别为-3.5%、-2.3%、1.7%，其中，汽车行业涨跌幅-4.3%，跑输大盘，位列行业第17位（共29个行业）。◼汽车细分板块方面，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务涨跌幅分别为-2.0%、-8.6%、-4.5%、-6.9%。图1：中信一级行业行情跟踪（2019. 7.12-2019.8.12）图2：汽车板块行情跟踪（2019. 7.12-2019.8.12 ）数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所-12-8-4048电子元器件农林牧渔创业板指银行有色金属电力设备电力及公用事业餐饮旅游沪深300医药计算机国防军工机械非银行金融上证综指传媒煤炭通信食品饮料汽车商贸零售交通运输建筑纺织服装基础化工轻工制造石油石化房地产建材钢铁家电综合%-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10%目录➢ 汽车股整体跑输大盘，乘用车略优➢ 行业持续转暖，7月销量超预期➢ 投资建议：优选整车，关注优质零部件➢ 风险提示567月批发销量同比降幅收窄至5%以内，超出市场预期◼中汽协7月汽车销售180.8万辆，同比下滑4.3%，其中乘用车销售152.8万辆（同比-3.9%），客车销售3.8万辆（同比+14.0%），货车销售24.2万辆（同比-8.9%）；1-7月汽车累计销售1413.2万辆，同比下滑11.4%。◼7月汽车销量同比降幅连续第二个月收窄，且收窄到5个点以内，超出市场预期，主要是：1）低基数效应开始体现；2）国六切换负面扰动缓解，行业加快国六车型铺货。我们认为，行业下半年向好趋势有望持续：去年汽车销量自7月开始下滑，且下滑幅度逐月扩大，因此今年下半年行业的基数压力是逐月减轻的；此外，国六切换的影响逐步减弱，行业价格体系和库存管理回归正轨。图3：汽车月度销量和同比增速数据来源：中汽协，财通证券研究所-25%-15%-5%5%15%01002003004005002017-1&22017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-1&22018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1&22019-032019-042019-052019-062019-07汽车月度销量同比增速万辆7乘用车7月批发和零售销量均超市场预期◼中汽协7月乘用车销售152.8万辆，同比下滑3.9%，同比降幅连续第二个月收窄，超出市场预期，主要是：1）低基数效应开始体现；2）国六切换负面扰动缓解，行业加快国六车型铺货。◼乘联会7月乘用车零售销量148.5万辆，同比下滑5.0%，终端需求表现好于市场预期，此前市场担心6月清国五库存透支7月需求，有可能双位数下滑，目前看7月的终端需求持续向好。图4：乘用车月度批发销量及同比增速图5：乘用车月度零售销量及同比增速数据来源：中汽协，财通证券研究所数据来源：乘联会，财通证券研究所-20%-10%0%10%20%01002003004005002018-1-22018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1-22019-032019-042019-052019-062019-07乘用车月度销量同比增速万辆-30%-20%-10%0%10%20%0501001502002502018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07乘用车零售销量同比增速万辆87月经销商库存系数环比上升◼国五清库透支部分终端需求，库存水平上升，但总体仍保持稳定。7月份汽车经销商综合库存系数为1.75，同比下降2%，环比上升27%，库存水平位于警戒线以上。国五清库透支影响或持续1-2个月，行业库存压力仍在。◼高端豪华&进口品牌、合资品牌、自主品牌库存系数均有上升。高端豪华&进口品牌库存系数为1.48，环比上升30%；合资品牌库存系数为1.65，环比上升19%；自主品牌库存系数为2.15，环比上升35%。图6：汽车经销商综合库存系数明显改善图7：不同品牌汽车的库存系数数据来源：中国汽车流通协会，财通证券研究所数据来源：中国汽车流通协会，财通证券研究所00.511.522.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201