全球经济观察第3期：美国低招聘、低裁员

请阅读最后一页的重要声明！ 美国低招聘、低裁员 ——全球经济观察第 3 期 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《国债收益率普遍上行——全球经济观察第 2 期》 2025-07-05 2.《美国降息预期升温——全球经济观察第 1 期》 2025-06-28 核心观点 ❖ 全球资产价格：欧洲股市领涨，日债收益率上行。股市方面，本周全球主要股市涨跌互现，欧洲主要股市普遍上涨，英国富时 100、德国 DAX 和法国CAC 分别上涨 1.3%、2%、1.7%。而美股三大指数中，标普 500 较上周持平，道琼斯工业下跌 0.4%，纳达克综指上涨 0.1%。债市方面，本周主要国债收益率多数上行，10 年期美债收益率波动较小，与上周持平；日本因参议院选举临近，市场担忧将面临更大的财政支出，长期债券收益率上升，日本 10 年国债收益率上行 16bp。商品方面，本周黄金和原油价格均有回落。汇率方面，多数货币相对美元小幅贬值，美元指数回升 0.9%。 ❖ 主要央行货币政策：美联储官员降息立场分歧。7 月 9 日，美联储公布 6月议息会议纪要，纪要显示，美联储官员对利率前景分歧，2 位官员支持 7 月降息，多数成员倾向于认为今年晚些时候降息将是合适的，然而，也有少数鹰派成员坚持当前政策不应改变。本周市场预期美联储降息路径几乎与上周保持不变。本周特朗普再度向鲍威尔施压，下一任美联储主席的候选人人选受到关注。特朗普的白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin·Hasset）成为有力竞争者之一，其今年 6 月至少两次与特朗普会面，讨论美联储主席一职。 ❖ 美国经济动态：劳动力市场低招聘、低裁员，1 年通胀预期小幅降温，对等关税延期。美国 7 月 5 日当周初请失业金人数较前值降低 5000 人，至22.7 万人，为七周以来的最低水平。这表明，雇主并未显著裁员，显示出劳动力市场低裁员低招聘的态势。此外，纽约联储 1 年通胀预期小幅下降 0.2 个百分点至 3%，显示短期通胀小幅降温。7 月 7 日，特朗普签署行政令，延后原定 7 月 9 日生效的对等关税，将推迟到 8 月 1 日执行。本周，特朗普政府相继向 22 个国家发出了信函，提出新关税，多数国家变动不大，仅巴西被大幅上调至 50%。此外，特朗普宣布将对铜征收 50%的关税，以促进国防、电子和汽车等关键行业的发展，当日 COMEX 铜期货价格大涨超过 12%。 ❖ 其他地区经济动态：德国工业产出超预期，日本批发通胀放缓。德国 5月季调后工业产出环比大幅回升至 1.2%，主要得益于汽车工业和能源生产增长，分别较 4 月份增长 4.9%和 10.8%。6 月日本批发价格指数同比上涨 2.9%，较 5 月份修正后的 3.3%有所下降，为连续第三个月放缓，主因燃料和金属产品价格下跌，表明原材料成本上涨带来的价格压力或正在逐渐消散。 ❖ 下周重点关注：二季度中国 GDP；6 月美国 CPI；7 月美国密歇根大学消费者信心。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 1 全球资产价格表现 ................................................................................................................................... 3 2 主要央行货币政策 ................................................................................................................................... 3 3 美国经济动态 ........................................................................................................................................... 4 4 其他地区经济动态 ................................................................................................................................... 7 5 下周重点关注 ........................................................................................................................................... 9 图 1. 全球资产表现概览 ................................................................................................................................. 3 图 2. 美联储利率路径预期（%） ................................................................................................................. 4 图 3. 欧央行利率路径预期（%） ................................................................................................................. 4 图 4. 日央行利率路径预期（%） ................................................................................................................. 4 图 5. 美国总流动性：ON RRP+银行准备金（亿美元） ........................................................................... 4 图 6. 美国重点经济数据一览 ......................................................................................................................... 5 图 7. 美国初请和续请失业金人数（万人） .............................