养老金融系列之七：加拿大养老金都投些什么？

请阅读最后一页的重要声明！ 加拿大养老金都投些什么？ ——养老金融系列之七 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 谢钰 SAC 证书编号：S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1. 《出口增速为何再上升？——6 月外贸数据解读》 2025-07-14 2. 《回归结构性改革，聚焦中长期变化——7 月政策局会议展望》 2025-07-13 3. 《美国低招聘、低裁员——全球经济观察第 3 期》 2025-07-12 核心观点 作为老龄化程度较高且持续时间较长的国家，加拿大已建立完善的养老金“四支柱”体系，那么，加拿大养老金主要投资于哪些资产？养老金融产品有何创新？ ❖ 加拿大养老金体系有何特点？加拿大的养老金体系采用“四支柱”模式，第二支柱规模最大。具体来看，1）第零支柱是由政府支付的老年保障金，包含老年保障计划、收入保障补贴以及津贴，发挥着兜底保障的重要作用。2）第一支柱是职业养老金，采取强制缴费模式，包含加拿大养老金计划以及魁北克养老金计划。3）第二支柱为企业补充养老金，包括注册养老金计划、团体注册退休储蓄计划以及递延利润分享计划。4）第三支柱为私人储蓄计划，包含注册退休储蓄计划和个人免税储蓄账户，由居民个人自愿选择。 ❖ 加拿大养老金都投些什么？1）第零支柱由政府预算资助，不涉及市场化投资运营。2）第一支柱加拿大养老金计划中基础账户投资公开市场固定收益比例最高，占比 41%，现金及绝对收益策略占比 32%，公开股票占比28%，房地产占比 26%，私募股权占比 23%，信贷投资占比 14%；魁北克养老金计划主要投资股票和固收类资产，分别占比 46%和 32%；3）第二支柱中的安大略教师养老金计划主要投资于股票和固收类资产，分别占比 29%和 21%。 ❖ 加拿大养老金融有何创新？一是将 ESG 纳入养老基金投资策略，加拿大养老基金越来越重视 ESG 投资理念，致力于实现碳中和目标，“净零排放”的承诺是加拿大养老基金投资公司将包括气候变化在内的 ESG 考量纳入投资活动的长期策略的延续；二是发行绿色债券，符合条件的长者可优先获配公屋，同时为长者提供房屋配套的一系列服务；三是推行国家住房战略，为加拿大老年人、妇女儿童等弱势群体提供可负担住房。 风险提示：政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 加拿大养老金体系有何特点？ ............................................................................................................... 4 2 加拿大养老金都投些什么？ ................................................................................................................. 14 3 加拿大养老金融有何创新？ ................................................................................................................. 20 图 1. 加拿大养老金体系的发展演变 ............................................................................................................ 4 图 2. 加拿大四支柱养老金体系构成 ............................................................................................................ 5 图 3. 加拿大养老金三支柱资产规模（十亿美元） .................................................................................... 6 图 4. 加拿大第零支柱养老金具体细则 ........................................................................................................ 7 图 5. 加拿大养老金零支柱领取人数（万人） ............................................................................................ 7 图 6. 加拿大养老金零支柱每月最高领取金额（加元） ............................................................................ 7 图 7. 加拿大养老金计划与魁北克养老金计划净资产占所覆盖地区 GDP 的比 ...................................... 8 图 8. 加拿大养老金计划的三类子计划 ........................................................................................................ 9 图 9. 1997 年改革前后加拿大养老金计划（CPP）规定对比 ................................................................. 10 图 10. 加拿大养老金计划缴费率的变化（%） ......................................................................................... 10 图 11. 加拿大养老金计划可缴费收入上限（加元） ................................................................................ 10 图 12. 2024 年全球排名前十公共养老基金资产规模及增速 ................................................................... 11 图 13. 魁北克养老金计划缴费率与可缴费收入上限变化 ........................................................................ 11 图 14. 确定缴费养老金计划与确定待遇养老金计划的年度缴费限额（加元） ...