量化｜这是一套更准确的利率择时模型-财通证券

请阅读最后一页的重要声明！ 量化 | 这是一套更准确的利率择时模型 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 相关报告 1. 《 利 率 | 宏 观 数 据 六 问 六 答 》 2025-07-16 2. 《信用 | 2025 年评级有何变动？》 2025-07-14 3. 《 信 用 | 仍 处 有 利 区 间 》 2025-07-13 核心观点 ❖ 今年 3 月，我们团队发布了一个胜率接近 80%的模型，从发布至今得到广泛关注，上半年的波段中，除了 5 月由于换券等因素导致模型短期失效，其余区间胜率 100%。但与此同时，也收到了很多投资者的建议，例如模型灵敏性、因子多样性、胜率的提升空间等，因此我们进行进一步优化尝试，得到了一套更准确的利率择时模型。 ❖ 改进后的模型有哪些优点？第一，模型的胜率更高。模型预测方向正确天数总和 684 天，错误天数 34 天，胜率 95.26%，累计收益 177.45bp。从 2021 年6 月 30 日至 2025 年 7 月 11 日，仅考虑资本利得的情况下，策略净值为 1.16，样本外测试集区间，策略净值为 1.11。2023 年 3 月至今形成择时区间 21 个，其中方向正确 18 个，方向错误 3 个，区间胜率 85.71%。正确区间平均长度38 天，错误区间平均长度 11.33 天，模型的正确率和纠错能力均有所提升。 第二，回撤控制更好。模型正确区间内的最大回撤为 8.29bp，全样本区间最大回撤 8.32bp，较初代模型表现有所提升。 第三，模型的左侧效果较好。我们依旧使用 5 日移动平均结果作为择时信号，可以提前 5-10 天捕捉到利率的多空转换。 第四，模型结果依旧稳健，较少出现反复。尤其 5 日移动平均结果极少出现与波段方向背离的现象。 第五，模型的震荡区间控制较好，绝大多数时刻可以发出明确择时信号，仅有 10.6%的预测结果发出 40%-60%区间的震荡信号。 模型做了哪些优化？首先我们丰富了因子集。我们从前期模型的 231 个宏观和微观中高频经济变量扩充至 278 个，同时加入技术因子、机构行为因子以及情绪因子，新增 150 个备选因子，共计 428 个因子。 其次优化了因子选取方式。我们使用 SHAP 来进行因子筛选，计算每个窗口因子的 SHAP 值，来提取平均贡献较大的因子。进一步，我们使用二分法逐步训练测试，选取效果相对较好的因子数量，最终我们选取 151 个因子。 最后对算法应用及模型训练进行优化。第一，底层模型使用两层循环的神经网络；第二，应用 L2 正则化、Dropout 等规避过拟合问题；第三，在结果输出阶段，我们不再以 20 个交易日为重置窗口，而是每个交易日重新训练后输出结果，保证结果的灵敏性和及时性。 ❖ 风险提示：模型失效风险；因子失效风险；数据质量风险 固收专题报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 模型择时结果分析 ................................................................................................................................... 3 2 模型做了哪些优化？ ............................................................................................................................... 6 2.1 丰富原始因子集 .................................................................................................................................. 6 2.2 优化因子筛选方法 .............................................................................................................................. 6 2.3 算法应用及模型训练 .......................................................................................................................... 8 3 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图 1. 5 日移动平均择时信号及效果 ............................................................................................................... 3 图 2. 模型回报与回撤 ..................................................................................................................................... 4 图 3. 策略净值 ................................................................................................................................................. 4 图 4. 择时区间统计分析 ................................................................................................................................. 5 图 5. 单日输出择时信号及效果 ..................................................................................................................... 6 图 6. 全因子回测效果 ................................................