专题研究：汽车销量见底了吗？

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 12 证券研究报告 | 宏观研究 联讯证券专题研究 汽车销量见底了吗？ 2019 年 08 月 08 日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 分析师：张德礼 执业编号：S0300518110001 电话：010-66235780 邮箱：zhangdeli@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《如何看二季度经济数据》2019-07-15 《不一样的地产周期》2019-07-23 《从流动性分层到信用分层》2019-07-26 《政策转向的开始》2019-07-30 《如何看待美联储降息》2019-08-01  汽车销量见底了吗？因部分省市今年 7 月 1 日开始执行乘用车国六排放标准，经销商加大了促销力度，6 月汽车销售好转是不争的事实。但常用来衡量汽车销售的指标之间，增速出现了严重的分化，比如中汽协口径的汽车销量同比增速为-9.6%，而交强险数据显示 6 月乘用车新上牌量的同比增速高达 39.3%。 不同口径汽车销量增速分化，给了解汽车销售的实际情况以及判断未来趋势，增加了难度。本报告先对比四种常用的汽车销售口径，再以此为基础定量测算今年下半年的汽车销售空间。预计汽车零售量全年同比增速在-8%左右，底部已经出现，下半年同比有所回升，但主要因低基数。 汽车低保有量和销售负增长，并不矛盾。日本和韩国的每千人机动车保有量还在上升，但销量分别在 1973 年和 1996 年首次见顶，经过 6 年和 4 年的时间才恢复到原先水平。  风险提示：经济下行压力加大，压缩汽车等可选消费6%7%7%8%8%2014-032015-062016-092017-122019-03宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 12 目 录 一、四种口径的汽车销售指标 ............................................................................................................................... 3 （一）乘联会口径 ......................................................................................................................................... 3 （二）中汽协口径 ......................................................................................................................................... 4 （三）银保监会口径 ...................................................................................................................................... 4 （四）统计局口径 ......................................................................................................................................... 4 二、下半年汽车销量有多大空间？ ........................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1：四种常用的汽车销售指标，6 月同比增速出现了严重分化 ................................................................. 3 图表 2: 四种口径的汽车销量指标 .................................................................................................................. 5 图表 3：三个口径的汽车销售绝对量，有较大差别 ......................................................................................... 5 图表 4：二季度汽车零售数据好于批发数据.................................................................................................... 6 图表 5: 多个省市提前执行乘用车国六排放标准 ............................................................................................. 6 图表 6：今年 6 月乘联会侠义乘用车销量环比明显高于往年同期 .................................................................... 7 图表 7：今年 6 月经销商库存系数超季节性大跌 ............................................................................................ 8 图表 8：汽车销量上半年和下半年的占比基本稳定 ......................................................................................... 9 图表 9：日本汽车保有量在上升但销量 1973 年首次见顶，6 年后才恢复原先水平.......................................... 9 图表 10：韩国汽车保有量在上升但销量 1973 年首次见顶，4 年后才恢复原先水平...................................... 10 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 12 因部分省市今年 7 月 1 日开始执行乘用车国六排放标准，经销商加大了促销力度，6月汽车销售好转是不争的事实。但常用来衡量汽车销售的指标之间，增速出现了严重的分化，比如中汽协口径的汽车销量同比增速为-9.6%