农林牧渔行业报告：短期猪价小幅调整，下半年盈利持续向好

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2024 年 7 月 1 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2479.85 52 周最高 3144.54 52 周最低 2386.54 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价阶段性小幅调整，下半年盈利持续性强》 - 2024.06.24 农林牧渔行业报告 （2024.6.22 -2024.6.28） 短期猪价小幅调整，下半年盈利持续向好 ⚫ 行情回顾：持续调整 上周申万农林牧渔行业指数累计跌 2.97%，在 31 个一级行业中排第 24。消费预期低迷，同时市场担心产能去化不够，养殖板块持续低迷；同时非瘟疫苗研发进展受阻，动物保健板块亦弱势。 ⚫ 猪：短期价格小幅调整，下半年盈利持续向好 猪价继续调整，全国均价 17.62 元/kg，较上一周环比下跌4.53%；仔猪价格高位微调，全国均价 748 元/头，较上周下降 39 元/头。因终端对高价猪承接能力疲弱，近期猪价上涨趋势中止。但供给减少将支撑猪价，预计短期猪价将企稳。另南方进入梅雨季，关注疾病情况。 猪价易涨难跌，周期持续性强。根据农业部数据，2022 年 12 月至 2024 年 4 月，行业产能已累计去化 9.2%，并已低于上一轮周期的低点；同时 23 年 12 月至 24 年 5 月，全国新生仔猪数量同比下降7.0%。能繁存栏和新生仔猪数据均表明下半年生猪出栏量将明显减少。虽然需求不佳将影响本轮周期的高度，但产能维持低位的时间较长，且猪价回升后，行业产能修复也比上一轮周期更理性。故我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。 行业周期向好，企业成本水平决定着盈利能力。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 白羽鸡：波兰引种放开，不影响短期进口品种短缺 截至 6 月 28 日，山东烟台鸡苗价格为 2.5 元/羽，较上周跌 0.1元/羽，单羽亏损约 0.6 元。同时主产区肉鸡均价 3.60 元/斤，较上周微涨。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。 海外品种短缺。由于海外禽流感等原因，前期我国白羽肉鸡祖代海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。23 年祖代更新量中进口占比仅 32%。本周海关宣布“解除波兰高致病性禽流感疫情禁令”，后续进口祖代紧缺或有所缓解。但祖代传导至商品代需要 14 个月时间，当前进口祖代仍有较大缺口。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023-072023-092023-112024-022024-042024-06农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：易涨难跌，持续性或超预期 ....................................................... 5 2.2 白羽鸡：价格持续调整 ................................................................. 8 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2024 年 6 月 28 日） .............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（6.22-6.28） ................................................ 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（6.22-6.28） .......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 24 年 6 月 28 日） ............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 24 年 6 月 28 日） ................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 24 年 6 月 28 日） ......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 24 年 6 月 28 日） ......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 24 年 6 月 28 日） ................................................... 7 图表 9： 猪料比（截至 24 年 6 月 28 日） ................................................... 7 图表 10： 能繁母猪存栏情况（截至 2024 年 5 月） ........................................... 7 图表 11： 定点企业生猪屠宰量（截至 2024 年 5 月） ......................................... 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 24 年 6 月 28 日） ...................................... 8 图表 13： 山东烟台毛鸡收购价（截至 24 年 6 月 28 日） ....................................