公司发布新版股权激励草案，业绩考核目标更积极

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 2024 年 6 月 27 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 38.78 总股本/流通股本（亿股） 0.66 / 0.38 总市值/流通市值（亿元） 26 / 15 52 周内最高/最低价 45.68 / 22.65 资产负债率(%) 19.2% 市盈率 62.55 第一大股东 袁玉宇 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 研究助理:陈峻 SAC 登记编号:S1340123110013 Email:chenjun@cnpsec.com 迈普医学(301033) 公司发布新版股权激励草案，业绩考核目标更积极 ⚫ 公司事件 迈普医学发布《广州迈普再生医学科技股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划（草案）》。2024 年限制性股票激励计划在 2024年-2026 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。其中公司 2024年-2026 年公司营业收入增长率目标值分别为 23.00%、61.00%和103.00%，触发值分别为 18.40%、48.80%和 82.40%。 ⚫ 点评分析 预计 2024 年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生的正向作用。预计 2024 年限制性股票激励计划将激发管理、技术和业务团队的积极性，提高经营效率，降低经营成本，将对公司长期业绩提升发挥积极作用。 2024 年限制性股票激励考核目标相比 2023 年限制性股票激励考核目标有所上调。对比 2023 年限制性股票激励考核目标，2024 年限制性股票激励考核目标上调了 2024 年和 2025 年考核的目标值和触发值，同时新增了 2026 年的考核目标。若按股票激励目标中 2026 年营业收入同比 2023 年增长 103.00%计算，2023-2026 年公司营业收入CAGR 为 26.6%。 ⚫ 盈利预测 公司 2023 年主要产品受到带量采购和经销商去库存影响，公司营收增速放缓；随着带量采购政策落地执行，消极因素逐渐消除；PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量；公司新产品业务快速放量，未来有望成为公司新的增长点。预计公司后续盈利能力将进一步提高，有望逐步消化估值。 预计公司 2024-2026 年收入端分别为 2.90 亿元、3.88 亿元和5.29 亿元，收入同比增速分别为 25.61%、33.79%和 36.34%，归母净利润预计 2024 年-2026 年分别为 0.55 亿元、0.82 亿元和 1.21 亿元，归母净利润同比增速分别为 35.27%，47.61%和 48.40%。 ⚫ 风险提示： 带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。 -48%-43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2023-062023-092023-112024-022024-042024-06迈普医学医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 231 290 388 529 增长率(%) 18.24 25.61 33.79 36.34 EBITDA（百万元） 71.66 118.32 157.63 209.39 归属母公司净利润（百万元） 40.88 55.30 81.62 121.13 增长率(%) 13.89 35.27 47.61 48.40 EPS(元/股) 0.62 0.84 1.24 1.83 市盈率（P/E） 62.67 46.33 31.39 21.15 市净率（P/B） 4.03 3.74 3.35 2.89 EV/EBITDA 40.51 21.97 16.38 11.93 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 迈普医学发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》 1.1 2024 年限制性股票激励授予激励对象为公司核心技术和业务骨干人员 迈普医学发布 2024 年限制性股票激励计划（草案）。2024 年 6 月 27 日，迈普医学发布《广州迈普再生医学科技股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划（草案）》。 2024 年限制性股票激励计划拟授予限制性股票数量约占公司股本总额 0.87%。2024 年限制性股票激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 57.60 万股，约占 2024 年限制性股票激励计划草案公布日公司股本总额6,606.2951万股的0.87%。其中，首次授予限制性股票46.10万股，约占 2024 年限制性股票激励计划草案公布日公司股本总额 6,606.2951 万股的 0.70%，占 2024 年限制性股票激励计划拟授予限制性股票总数的 80.03%；预留 11.50 万股，约占 2024年限制性股票激励计划草案公布日公司股本总额 6,606.2951 万股的 0.17%，占 2024 年限制性股票激励计划拟授予限制性股票总数的 19.97%。 2024 年限制性股票激励计划涉及的首次授予激励对象共计 28 人。占公司截至 2023 年 12月 31 日员工总数 278 人的 10.07%，包括核心技术和业务骨干人员。 图表1：2024 年限制性股票激励计划涉及的首次授予激励对象为公司核心技术和业务骨干人员 姓名 职务 获授的限制性股票数量（万股） 占本激励计划拟授出权益数量的比例 占本激励计划草案公布日的股本总额的比例 核心技术和业务骨干人员（28 人） 46.10 80.03% 0.70% 预留 11.50 19.97% 0.17% 合计 57.60 100.00% 0.87% 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 2024 年限制性股票激励对 2024-2026 年公司业绩有明确的考核要求。2024 年限制性股票激励计划在 2024 年-2026 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。其中公司 2024 年-2026 年公司营业收入增长率目标值分别为 23.00%、61.00%和 103.00%，触发值分别为 18.40%、48.80%和 82.40%。若按股票激励目标中 2026 年营业收入同比 2023 年增长 103.00%计算，2023-2026 年公司营业收入CAGR 为 26.6%。 图表2：2024 年限制性股票激励考核目标为公司 2024 年-2026 年同比 2023 年营收增长率高于 23%、61%和 103% 对应考核年度（基于 2023 年） 各年度营业收入增