网络设备行业点评：以太网接力AI算网成长！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 通信 2024 年 06 月 27 日 以太网接力 AI 算网成长！ 看好 ——网络设备行业点评 相关研究 《 车路云与端侧 AI 驱动，重视模组布局机 会 ！ —— 申 万 宏 源 通 信 周 专 题（20240617-20240621） 》 2024/06/23 《 博通、以太网、光通信预期上修，端侧AI 模组布局良机！—— 申万宏源通信周专题（20240611-20240614） 》 2024/06/16 证券分析师 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 联系人 李国盛 (8621)23297818× ligs@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：1）IDC 公布 2023 年全球交换机等市场出货数据，全年全球网络市场规模714.2 亿美元（YoY +12.8%），其中交换机市场增速达 20.1%。2）博通更新FY24Q2 财报，软硬件业绩超预期，同时公司上调网络业务及 AI 收入指引。 ⚫ 以太网是 AI 网络接下来的重要增长驱动。据 IDC 数据，2023 年全球高速网络市场高增已初见端倪，数通环节的 200/400 Gb 交换机收入全年增长 68.9%。实际产业情况看，英伟达网络生态（以 InfiniBand 网络为主）是全球 AI 训练场景的重要选择，核心原因在与 GPU 为核心的生态以及针对 AI 优化的性能优势。而我们认为，AI 网络的“两极格局”已初步形成，以 InfiniBand 等生态为代表的专用硬件体系，以及以太网/超以太网联盟为代表的开放体系。 ⚫ 以太网需求确定性高。据博通 FY24Q2 业绩会表述，全球最大的 8 个 AI 集群中有 7 个已部署使用 Broadcom 以太网解决方案，预计 2025 年所有超大规模 GPU 部署都将在以太网上进行，体现博通对以太网优势与未来部署确定性信心充沛。同时，公司上调网络业务收入及 AI 收入预期：预计全年网络收入将同比增长 40%，全年 AI 收入指引上调至 110 亿美元。此前英伟达 Computex 2024 会议重点发布以太网产品（Spectrum-X等）亦侧面验证以太网需求确定性。 ⚫ 以太网与 InfiniBand 网络演进趋势逐渐明晰：AI 算力浪潮下两者均有增量机会，未来将逐步分化形成互补格局；而随着 AI 产业由训练为主转向训推并重，以太网高适配性及经济性优势或将凸显，光通信等环节有望持续受益。博通视角看，一方面交换芯片平均 2 年的周期实现带宽翻倍，预计 25 年底推出 Tomahawk 6，速率将达 100Tb/s，另一方面公司在电光学器件层面行业领先，引领 AI 数据中心中的光学互连快速过渡到800 Gb 带宽，且正与合作伙伴一起开发下一代交换机、DSP 和光学器件，以推动生态系统实现 1.6 Tb 连接，从而扩展更大的 AI 算力集群。200G EML、200G VCSEL 等均将为 1.6T 光模块提供强力支撑。 ⚫ 光通信需求预期有所上修，且海外科技映射后，市场关系后续节奏；进一步，仍需重点关注产业的事件性催化，或对光通信板块中期业绩（2025 年后）形成充分预期。光通信进展提速本质是算力供给提升及算网融合趋势下硬件基础设施迭代的分支，AI 浪潮下 Nvidia 为代表的 H 系列、B 系列等加速推出凸显 1.6T 光模块需求的迫切性，光模块板块未来成长确定性非常高。需求侧，需关注芯片迭代情况、光模块厂商与海外大厂合作验证情况；供给侧，需关注 AI 通信的新技术加速渗透，包括硅光、薄膜铌酸锂、CPO、OCS 等进展。 ⚫ 相关标的：以太网环节，关注盛科通信、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯等；光通信环节，关注新易盛、中际旭创、天孚通信、华工科技、源杰科技等。 ⚫ 风险提示：信息技术迭代产生新的网络通信方案，可能颠覆已有路径或格局。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：通信行业部分重点上市公司估值表 证券代码 证券简称 2024/6/26 Wind 一致预期净利润（亿元） PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2023 2024E 2025E 2024E 2025E 000988.SZ 华工科技 30.02 301.85 10.07 13.11 16.41 23 18 300308.SZ 中际旭创 140.00 1,569.63 21.74 49.50 66.70 32 24 300502.SZ 新易盛 108.61 769.84 6.88 14.71 21.32 52 36 301165.SZ 锐捷网络 30.16 171.36 4.01 5.19 6.73 33 25 300394.SZ 天孚通信 89.17 493.92 7.30 13.73 20.14 36 25 688498.SH 源杰科技 139.20 118.96 0.19 0.82 1.36 145 87 000938.SZ 紫光股份 22.47 642.66 21.03 25.28 30.63 25 21 000063.SZ 中兴通讯 27.42 1,311.57 93.26 105.47 118.64 12 11 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东组 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 银行团队 李庆 021-33388245 liqing3@swhysc.com 华北组 肖霞 010-66500628 xiaoxia@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 lisheng5@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 021-33388860 zhuxiaoyi@swhysc