海天精工(601882)首次覆盖深度报告：深耕国内+拓展海外，数控机床龙头强者恒强

证券研究报告 公司研究 公司深度 海天精工(601882) 公司研究/公司深度 深耕国内+拓展海外，数控机床龙头强者恒强 ——首次覆盖深度报告 ◼ 核心观点 公司成立于 2002 年，已深耕行业二十余载。自成立以来致力于高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。下游应用主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。公司航空领域产品具有高速、高精的特性，主要针对航空零件的加工特点；在汽车行业推出了五个系列高效加工设备。 公司营收从 2019 年的 11.65 亿元增至 2023 年的 33.23 亿元。随着营收规模扩大，规模效应凸显。归母净利润从 2019 年 0.77 亿元增至 2023年的 6.09 亿元。毛利率稳步提升，整体毛利率从 2019 年的 22.13%增至2023年的29.94%。期间费用率整体呈下降趋势，从2019年的14.98%降至 2023 年的 10.63%。 机床种类繁多，主要可以分为金属切削机床、金属成形机床、特种加工机床，下游包括汽车、工程机械、航空航天、船舶制造、模具等。从数控化率来看，海外发达国家机床数控化率高，日、美、德数控化率均超 70%，其中日本机床数控化率维持在 80%以上，我国机床数控化率约 40%。2023 年我国金属加工机床生产额为 1935 亿元，消费额为 1816 亿元，是全球最大的产销国。 出口来看，德、日企业在全球高端市场占据较大份额，中国机床出口以中低端为主。近年来，公司加大海外市场布局，2023 年海外区域销售收入同比保持快速增长。重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。 ◼ 投资建议 公司作为国内数控机床行业龙头，规模效应下优势明显。当前国内外经济已出现一定复苏迹象，公司海外开拓持续推进。我们预计 2024-2026 年营收分别为 38.22、43.95、50.55 亿元，同比增长分别为 15%、15%、15%。归母净利润分别为 6.78、7.82、8.98 亿元，同比增长分别为 11.3%、15.3%、14.7%，对应 EPS 分别为 1.30、1.50、1.72 元，对应 PE 分别为 19.10、16.56、14.44，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险； 海外市场开拓不及预期的风险。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,323 3,822 4,395 5,055 年增长率（%） 4.6% 15.0% 15.0% 15.0% 归属于母公司的净利润 609 678 782 898 年增长率（%） 17.1% 11.3% 15.3% 14.7% 每股收益（元） 1.17 1.30 1.50 1.72 市盈率（X） 22.35 19.10 16.56 14.44 净资产收益率（%） 26.4% 24.6% 24.0% 23.3% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024 年 05 月 30 日收盘价) 买入 (首次) 行业： 机械设备 日期： yxzqdatemark 分析师： 刘荆 E-mail： liujing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524020002 基本数据 06 月 12 日收盘价(元) 24.67 12mthA股价格区间(元) 20.24-34.73 总股本(百万股) 522.00 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 128.78 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -40%-30%-20%-10%0%10%06/2308/2311/2301/2403/2406/24海天精工沪深3002024年06月23日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 国内数控机床龙头，深耕行业二十余载 ............................................... 4 1.1. 深耕行业二十余载，产品布局多个行业 .......................................... 4 1.2. 公司规模持续扩大，业绩保持较高增速 .......................................... 7 2. 高端数控机床市场大，国产替代空间广阔 ........................................... 8 2.1. 数控机床种类多，下游应用广泛 ...................................................... 8 2.2. 中国是全球最大数控机床市场，进口替代空间广阔..................... 11 2.3. 汽车行业增速较高，宏观经济稳中向好 ........................................ 15 3. 海外市场空间广阔，公司加大海外布局 ............................................. 17 3.1. 海外市场空间广阔，中国是全球最大机床生产国 ........................ 17 3.2. 公司海外营收持续提升，全球市场加速布局 ................................ 18 4. 盈利预测及投资建议 ............................................................................. 19 4.1. 盈利预测 ............................................................................................ 19 4.2. 投资建议 ............................................................................................ 20 5. 风险提示 ................................................................................................. 20 图目录 图 1: 公司发展历程图 ........................................................................................ 4 图 2: 公司股权穿透图 ...............................................................................