涛涛车业(301345)点评报告：中报业绩中枢同比预增30%；北美休闲车龙头有望强者恒强

证券研究报告 | 公司点评 | 摩托车及其他 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 涛涛车业(301345) 报告日期：2024 年 06 月 25 日 中报业绩中枢同比预增 30%；北美休闲车龙头有望强者恒强 ——涛涛车业点评报告 事件 2024 年 6 月 24 日，公司发布 2024 半年度业绩预告 投资要点 ❑ 2024 中报归母净利润预计同比增长 23-38% 根据公司业绩预告，预计 2024H1 实现归母净利润 1.65 亿-1.85 亿元，同比增长 23-38%；业绩预告中枢为 1.75 亿元，同比增长 30%。H1 预计实现扣非归母净利润 1.62亿-1.81 亿元，同比增长 26-40%。我们预计公司 H1 利润高增主要为：高尔夫球车、电动自行车等新品开始放量。传统品类电动滑板车等产品在亚马逊和沃尔玛渠道稳步增长。公司为北美休闲车龙头，具备“北美品牌+中国制造”双重优势，看好 2024 年新老品类持续放量共振。 ❑ 加速搭建海外生产基地，产品竞争力有望进一步提升 6 月 20 日 Club Car 等美国个人交通工具制造商联盟对中国特定低速载人车辆申请“双反”调查。我们认为本次双反调查申请，侧面体现以公司为代表的国产电动低速车企业的全球竞争力显著。公司目前已有越南和美国两个工厂，有望借机加速海外产能扩张，逐步加大北美及全球制造和供应链比例。公司拥有极强的北美资源禀赋，具备Gotrax、Denago 等北美知名品牌优势，和供应链及渠道优势。我们判断后续行业演绎为强者恒强。公司作为具备北美品牌、渠道和供应链转移能力的出海企业，市场份额及盈利能力有望进一步提升。 ❑ 北美休闲车龙头，电动低速车等新品发量开辟第二曲线 公司电动高尔夫球车、电动自行车、大排量全地形车等新品放量进行中。 电动高尔夫球车：公司自有 DENAGO 品牌产品在全球顶尖高尔夫 PGA 展会上获得众多参会人员的好评。目前已拓展高端经销商 120 来家，计划 2024 年底前扩大到 200家；同时已入驻 TSC 商超 300 多家门店，后续入驻门店计划扩展到 1000 多家。 大排量全地车：2024 年，公司的大排量全地形车-300ATV 已获得欧盟 T3B 认证，在手订单已经陆续生产和出货，将主要进入欧洲市场；550UTV 已获得 EPA 认证，将进入美国市场；小排量全地形车 2024 年计划进入北美高端经销商网络。 电动自行车：双品牌多渠道策略，已布局高端经销商 300 多家，并已进入沃尔玛、Target、Bestbuy、Academy、Kohl's 等大型商超。产品在北美亚马逊的电动自行车类目中排名靠前。 ❑ 盈利预测及估值 我们预计 2024-2026 年公司营收为 32.6、49.0、68.6 亿元， 同比增长 52%、50%、40%；归母净利润为 4.0、5.3、7.3亿元，同比增长 43%、31%、38%，对应 PE为 16、12、9 倍。看好公司凭借新品放量和渠道优势业绩增长加速，维持“买入”评级。 风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥57.03 总市值(百万元) 6,235.30 总股本(百万股) 109.33 股票走势图 相关报告 1 《Q1 业绩中枢同比预增40%；2024 年新老品类有望共振放量》 2024.04.02 2 《拟 5000 万-1 亿元回购股份；2024 年新老品类有望共振放量》 2024.02.05 3 《北美休闲车龙头，电动低速车等新品放量开辟第二曲线》 2023.12.11 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2144 3257 4896 6864 (+/-) (%) 21% 52% 50% 40% 归母净利润 280 402 527 728 (+/-) (%) 36% 43% 31% 38% 每股收益(元) 2.57 3.67 4.82 6.66 P/E 22 16 12 9 ROE 14% 13% 16% 20% 资料来源：浙商证券研究所 -27%-7%13%33%53%73%23/0623/0723/0823/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/06涛涛车业深证成指涛涛车业(301345)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司新品放量加速开辟第二增长曲线 图 1：公司高尔夫球车已登入经销商 图 2：公司电动自行车产品多次获得权威杂志好评 资料来源：公司微信公众号、浙商证券研究所 资料来源：公司微信公众号、浙商证券研究所 图 3：公司致力于打造休闲车产品矩阵 图 4：公司采用双品牌战略 资料来源：公司微信公众号、浙商证券研究所 资料来源：公司微信公众号、浙商证券研究所 涛涛车业(301345)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3333 3612 3915 4826 营业收入 2144 3257 4896 6864 现金 1938 1815 1340 1229 营业成本 1338 2060 3084 4333 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 8 10 16 23 应收账项 588 558 806 1126 营业费用 315 482 720 1002 其它应收款 18 16 33 46 管理费用 93 169 220 316 预付账款 27 38 60 84 研发费用 88 134 211 309 存货 715 1140 1634 2297 财务费用 (46) (74) 22 15 其他 48 44 43 45 资产减值损失 24 13 12 14 非流动资产 455 577 900 1208 公允价值变动损益 0 (0) (1) (0) 金融资产类 0 0 0 0 投资