中国电建(601669)全球水电建设龙头，新签订单增长稳健

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司事件点评 证券研究报告 工业 中国电建(601669) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 7.50 上次预测: 7.50 [Table_CurPrice] 当前价格： 5.48 [Table_Date] 2024.06.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.50-6.00 总市值（百万元） 94,399 总股本/流通A股（百万股） 17,226/13,072 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 净利增 13.6%加速，光伏装机增190%2024.04.29 12 月新签订单增 123%，央企市值管理考核待重估 2024.01.29 前三季度净利增 10%，境外新签增43%2023.11.01 2022 年新签增 29%，一带一路建设龙头2023.05.18 水电/绿电建设预期加速，国改/电改/一带一路多重催化 2023.03.02 全球水电建设龙头，新签订单增长稳健 [table_Authors] 韩其成(分析师) 郭浩然(分析师) 021-38676162 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 登记编号 S0880516030004 S0880524020002 本报告导读： 承担了我国 80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，承担了我国大中型水电站 65%以上的建设施工任务，占有全球 50%以上的大中型水利水电建设市场。 投资要点： [Table_Summary] 总书记座谈会听取电力体制改革建议，国务院发布节能降碳行动方案。(1)维持增持。维持预测 2024-2026 年 EPS0.82/0.91/0.98 元增 9/10/8%。维持目标价 7.5 元，对应 2024 年 9 倍 PE。(2)5 月 23 日总书记主持召开企业和专家座谈会，国电投董事长就深化电力体制改革等提出意见建议。 (3)5 月 28 日国家能源局关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知要求省级能源部门明确新增抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模。(4)5 月 29 日国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》提出有序建设大型水电基地，积极发展抽水蓄能、新型储能，到 2025 年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过 6200 万千瓦、4000 万千瓦。 中国电建前 5 月新签 4785 亿元增 7%，能源电力新签 2884 亿元增 28%。(1)中国电建 2024 年 1-5 月新签 4785 亿元增 7%，两年复合增速 11%。2024年单 5 月新签 721 亿元下降 5%。(2)2024 年 1-5 月新签分业务：能源电力新签 2884 亿元(占比 60%)增 28%，水资源与环境新签 733 亿元(占比 15%)下降 1.3%，基础设施新签 972 亿元(占比 20%)下降 30%，其他业务新签196 亿元(占比 4.1%)增 97%。(3)2024 年 1-5 月新签境内订单 4046 亿元(占比 85%)增 6%，境外订单 739 亿元(占比 15%)增 9%。 承担我国大中型水电站 65%以上的建设施工任务，是水电和新能源产业的发起者、推动者。(1)公司承担了我国 80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，承担了我国大中型水电站 65%以上的建设施工任务，占有全球 50%以上的大中型水利水电建设市场。(2)公司是水电和新能源产业的发起者、推动者，创造过全球最高大坝等一系列世界纪录，持续攻克百万千瓦水电机组应用、超长泄洪洞群水力安全等一系列世界级难题。(3)2023 年水利工程新签 1007 亿元增 70%。(4)“十四个五年规划和 2035年远景目标纲要”提出实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程。 承担我国抽水蓄能电站 78%的建设任务，是我国抽水蓄能建设领域的绝对主力。(1)公司承担了我国抽水蓄能电站 90%的勘察设计和 78%的建设任务，深化发展“三地一区”抽水蓄能建设技术，成功建造世界最大“超级充电宝”丰宁抽蓄电站。(2)2023 年抽水蓄能业务合同金额 780.5 亿元，同比增长 220.6%。(3)截至 2023 年底，公司控股并网装机容量 2719 万千瓦增33%，其中风电 841 万千瓦增 10%；太阳能 773 万千瓦增 190%；水电 685万千瓦基本持平；火电 365 万千瓦增 15%；独立储能 55 万千瓦增 1006%。 风险提示：电力体制改革推进低于预期，重点项目进度缓慢等。 -19%-13%-8%-2%3%9%2023-062023-102024-0252周股价走势图中国电建上证指数中国电建(601669) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：中国电建历史估值与财务指标表 指标 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 净利润(亿) 36 41 46 48 52 68 74 77 72 80 86 114 130 142 增速 24% 13% 10% 5% -25% 29% 9% 4% -6% 10% 8% 16% 14% 9% EPS(元/股) 0.21 0.24 0.26 0.28 0.30 0.39 0.43 0.45 0.42 0.46 0.50 0.66 0.75 0.82 平均 PE 17.1 12.9 10.1 9.8 28.1 14.5 16.3 12.0 10.9 8.0 10.1 11.2 8.1 5.9 最高 PE 19.2 15.3 12.5 24.6 52.6 18.6 18.3 15.5 13.2 9.1 18.2 13.2 10.2 6.3 最低 PE 15.2 10.1 8.5 7.9 18.5 12.4 14.7 9.5 9.0 6.9 6.8 10.1 6.2 5.5 资产负债率 81% 81% 82% 83% 83% 83% 79% 80% 76% 75% 75% 77% 78% ROE 23.0% 14.1% 14.1% 13.5% 10.8% 12.3% 10.7% 9.7% 8.5% 7.9% 7.9% 10.0% 9.5% 净利率 3.2% 3.2% 3.1% 2.9% 2.5% 2.8% 2.8% 2.6% 2.1% 2.0% 1.9% 2.0% 2.1% 经营现金流 58 24 54 68 107 289 56 192 92 430 156 308 223 经营现金流/净利润 1.60 0.59 1.19 1.41 2.04 4.27 0.76 2.49 1.27 5.38 1.81 2.70 1.71 应收账款 164 186 212 240 29