固收定期报告:物价表现分化,资金季末压力不大
请阅读最后一页的重要声明! 物价表现分化,资金季末压力不大 证券研究报告 分析师 房铎 SAC 证书编号:S0160522120002 fangduo@ctsec.com 相关报告 1. 《六月债市展望》 2024-06-02 2. 《节奏的错位,以及 6 月转债组合》 2024-06-02 3. 《下周地方债净发行规模达年内新高》 2024-05-26 核心观点 ❖ 5 月食品项支撑物价走势,上下游价格表现分化:CPI 低于预期,非食品项回落。5 月 CPI 同比较 4 月 0.3%持平,低于市场预期 0.4%。 其中食品项表现较好,食品烟酒 CPI 同比-1.0%,表现远超季节性水平,分细项看,1)生猪涨价贡献明显,5 月 CPI 猪肉项上涨 4.6%,带动 CPI 上涨约 0.05 个百分点。5 月全月猪肉涨价近 11.8%,当前市场二次育肥意愿随猪肉涨价预期增强,猪肉批发价涨速加快,生猪涨价对物价支撑逐步显现;2)受南方暴雨影响果蔬收成、天气炎热影响蛋类供给等因素影响,5 月鲜菜价格下降 2.5%,影响 CPI 下降约 0.05 个百分点,但下降幅度远低于季节性水平,鲜果、蛋类价格环比均上涨,涨幅超过季节均值。但非食品端回落对 CPI 形成明显拖累,除食品烟酒项外,5 月 CPI 其余子项表现偏弱。1)受国际原油价格回落影响,我国成品油价格 5 月中大幅下调,CPI 交通用具燃料项环比下降 0.8%;2)节后服务价格表现偏弱,生活用品及服务项环比回落至-0.7%,远低于过去五年季节性均值-0.1%;3)当前地产修复较慢,产业链相关器具用品需求较弱,市场耐用品消费意愿不足,且年中电商促销活动开启,5 月家电、手机等产品价格下行较多,家用器具环比下降 1.1%,通信工具环比下降 0.4%,交通工具环比下降 0.9%。当前,我国消费需求中枢较弱,且表现不稳定,节假日效应明显,公共服务涨价也并未对物价回升提供有效助力,预期后续猪肉项成为通胀回升较大支撑项,但仍需考虑规模化养殖及长尾效应影响,年内 CPI 或整体向 1.0%趋近。PPI 生产资料环比转正,上中下游价格表现分化。5 月 PPI 同比有所回升,录得-1.4%,降幅比上月收窄 1.1 个百分点,PPI 环比上涨0.2%,去年同期为-0.9%。其中生产资料项表现较好,环比上涨 0.4%转正, 同比下降 1.6%,降幅收窄 1.5 个百分点;生活资料 PPI 同比下降 0.8%,降幅收窄 0.1 个百分点,环比下降 0.1%。当前 PPI 回升主要依赖上游涨价带动,同时在设备更新、AI 算力、电力投资需求加大等因素共同作用下,黑色、以及以铜为代表的有色产业链价格表现较好, 5 月有色金属、黑金材料购进价格环比分别上升 3.6%、0.2%,但当前产能利用率较低,对上下游涨价传导形成一定制约,下游汽车、通用设备制造业出厂价格环比分别下行-0.3%、 -0.1%。当前大宗商品价格上涨脉冲已有所回落,后续上游涨价支撑效果或减弱,下游需求不足仍是 PPI 回暖的强力制约。 ❖ 本周流动性跟踪:资金面宽松,存单净融资转负。1)本周资金面宽松,需关下周 MLF 到期情况。2)票据利率先降后升,3M 波动幅度较为显著。3)同业存单净融资转负,加权利率下行破 2%。 ❖ 风险提示:政策不确定性,流动性超预期变化,海外区域事件扰动 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 1 食品项支撑物价走势,上下游价格表现分化 ....................................................................................... 4 2 本周流动性跟踪:资金面宽松,存单净融资转负 ............................................................................... 9 图 1. CPI-PPI、CPI 同比、PPI 同比(%) ................................................................................................ 4 图 2. CPI 环比历年同期图(%) .................................................................................................................. 4 图 3. PPI 环比历年同期图(%) .................................................................................................................. 5 图 4. 食品烟酒项内部结构季节性(%) ..................................................................................................... 5 图 5. 猪、蛋、菜、果日度平均批发价(元/公斤) .................................................................................... 6 图 6. CPI 环比内部季节性(%) ................................................................................................................. 7 图 7. 耐用品 CPI 环比降低(%) .............................................................................................................. 7 图 8. PPI 分项同比(%) ............................................................................................................................. 8 图 9. PPI 生产资料同比(%) ..................................................................................................................... 8 图 10. PPI 生活资料同比(%) ...................................................................................
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