石头科技(688169)股权激励常态化，调动员工积极性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 石头科技 (688169 CH) 股权激励常态化，调动员工积极性 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 491.00 2024 年 6 月 20 日│中国内地 小家电 股权激励常态化，调动员工积极性 6 月 20 日晚间，公司发布 2024 年限制性股票激励计划和事业合伙人计划，拟授予激励对象 5.4 万股的限制性股票，员工持股计划拟持有不超过 17.1万股的股票。公司股权激励常态化，调动员工积极性。我们维持公司2024-2026 年 EPS 预测分别为 19.64、22.62、25.90 元，可比公司 2024年 Wind 一致预期 PE 均值为 18 倍，公司产品优势明显，业绩增长有弹性，给予公司 24 年 25 倍 PE，维持目标价 491 元，维持“买入”评级。 新一轮股权激励计划发布 公司拟向 29 名骨干员工授予 5.4 万股限制性股票（约占当前总股本的 0.04%），股票来源是定向发行。本次授予为一次性授予，授予价格为 208.15元/股，约为今日收盘价的 51%。限制性股票分四七解锁，解锁目标为：以2023 年公司营收为基数，2024-2027 的营收增长率分别不低于 10%、14%、18%、22%。通过股权激励，公司有望吸引和留住公司骨干人员，充分调动积极性和创造性，有效地提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。 第三期事业合伙人计划发布 参加本次员工持股计划的对象为总经理昌敬、副总经理全刚、副总经理钱启杰、监事会主席谢濠键等 36 名核心员工，设立时资金总额不超过 3544.5 万元，拟持有的股票数量不超过 17.03 万股，约占当前总股本的 0.13%。股票来源为公司回购专户回购的股票。本次员工持股计划购买股票的价格为208.15 元/股。股票分四期解锁，解锁目标为：以 2023 年公司营收为基数，触发值为 2024-2027 年的营收增长率分别达到 10%、14%、18%、22%，目标值为 2024-2027 年的营收增长率分别达到 12%、16%、20%、24%.解锁期内，公司当期营收若达到触发值可解锁 80%，若达到目标值可 100%解锁。 开启全球化新征程，打开成长空间 长期看，公司开启品牌全球化新征程，成长路径清晰；短期看，子公司退税增厚当期利润。再结合公司今年以来发布的新品及其动销表现，我们认为公司产品研发优势和领先地位愈发明显，有望成为全球龙头。 风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 491.00 收盘价 (人民币 截至 6 月 20 日) 408.50 市值 (人民币百万) 53,750 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 501.14 52 周价格范围 (人民币) 245.00-465.10 BVPS (人民币) 89.57 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 6,629 8,654 11,443 13,834 16,177 +/-% 13.56 30.55 32.23 20.90 16.94 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,183 2,051 2,585 2,976 3,408 +/-% (15.62) 73.32 26.01 15.14 14.52 EPS (人民币，最新摊薄) 8.99 15.59 19.64 22.62 25.90 ROE (%) 12.38 18.02 19.36 18.57 17.81 PE (倍) 45.42 26.20 20.80 18.06 15.77 PB (倍) 5.62 4.72 4.03 3.35 2.81 EV EBITDA (倍) (3.97) (2.42) 16.40 (3.03) (3.22) 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (20)(2)173553Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)石头科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 石头科技 (688169 CH) 图表1： 行业可比公司 Wind 一致预期 PE PE 归母净利润（百万元） 2024-2026 年归母净利复合增速 证券代码 证券简称 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 002242 CH 九阳股份 25.06 17.43 15.40 13.87 389.05 475.20 537.86 597.05 15.35% 603486 CH 科沃斯 39.03 20.65 16.87 14.22 612.08 1350.07 1652.17 1961.04 47.42% 002959 CH 小熊电器 18.29 16.12 14.33 12.76 445.27 499.51 561.94 631.00 12.32% 002032 CH 苏泊尔 19.62 17.45 15.97 14.70 2179.80 2365.61 2585.25 2808.50 8.81% 25.50 17.91 15.64 13.89 注：均为 Wind 一致预测，数据截至 2024/6/20。 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 风险提示 市场竞争加剧。如果扫地机市场竞争持续加剧，可能会对公司的盈利能力造成影响。 海外高通胀风险。如果海外持续高通胀，原材料价格上涨带来公司成本上升，盈利能力有可能下降。 新品不及预期风险。扫地机需求的开发主要依靠技术创新、产品迭代。若公司产品创新不及预期，可能对经营产生不利影响。 图表2： 石头科技 PE-Bands 图表3： 石头科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0202404605807Jun-21 Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23(人民币)━━━━━ 石头科技45x40x30x25x15x03136279401,253Jun-21 Dec-21 Jun-