新股覆盖研究：键邦股份

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 06 月 18 日公司研究●证券研究报告键邦股份（603285.SH）新股覆盖研究投资要点 本周五（6 月 21 日）有一家主板上市公司“键邦股份”询价。 键邦股份（603285）：公司专业从事高分子材料环保助剂的研发、生产与销售。公司 2021-2023 年分别实现营业收入 10.44 亿元/7.54 亿元/6.74 亿元，YOY 依次为81.27%/-27.78%/-10.56%；实现归母净利润 3.29 亿元/2.43 亿元/1.90 亿元，YOY依次为 126.44%/-26.28%/-21.87%。最新报告期，公司 2024 年 1-3 月实现营业收入 1.68 亿元，同比增长 6.64%；实现归母净利润 0.44 亿元，同比增长 5.66%。根据公司管理层初步预测，公司预计 2024 年 1-6 月实现营业收入 34,700 万元至37,800 万元，较上年同期增长 1.07%至 10.10%，预计实现归母净利润 9,900 万元至 10,900 万元，较上年同期增长 0.48%至 10.63%。投资亮点：1、公司深耕钙锌类环保助剂领域，在赛克等细分产品已具备绝对领先地位，有望受益于对铅盐类等非环保型助剂的迭代。公司及其前身专注于 PVC 塑料、涂料等高分子材料领域的环保助剂领域近十年，核心产品涵盖赛克、钛酸酯、DBM、SBM 与乙酰丙酮盐等钙锌类环保助剂；根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会的数据统计，2021-2022 年公司赛克产品的国内市占率均达 80%以上，钛酸酯产品国内市占率均达 40%以上。钙锌类环保助剂是铅盐类等传统非环保型助剂的主要替代产品，更契合环境友好的发展趋势；据《中国氯碱》统计显示，2020 年铅盐类等高污染稳定剂的年消费量在 PVC 塑料领域仍约占 41.5%，钙锌类环保稳定剂具有较大的替代空间；公司作为该细分领域的领先企业，或有望从中获益。2、得益于核心客户的应用拓展以及新拓产品线，新能源汽车的景气发展有望成为公司业绩的良好助力。（1）公司核心客户艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团为全球知名的电磁线或漆包线漆制造商，双方合作长期、稳定，年限均达 7 年以上。根据艾伦塔斯官网披露，其漆包线及绝缘漆产品可用于电动汽车的电机、动力总成、电池等电子元件；在新能源汽车发展的驱动下，2023 年 12 月艾伦塔斯集团在国内的主要生产基地取得了环境影响评价文件的批准决定，预计年增产各类高性能绝缘漆 55,000 吨。同时，埃塞克斯集团官网披露，其已成为全球领先的电动汽车制造商和供应商的合作伙伴，为电动汽车的牵引电机、再生制动、自动驾驶、传感器等系统提供电磁线产品。（2）公司新拓产品系列，成功应用在新能源锂电池领域；报告期间开发了富临精工等国内知名锂电池正极材料行业客户，2023 年进一步扩大客户范围，向中创新航等行业领先的锂电池客户供货。根据富临精工公开披露信息，公司已与宁德时代、蜂巢能源、比亚迪等国内知名锂电池生产企业建立了良好的合作关系；根据中创新航公开披露的信息， 2023 年公司动力电池装机量位列国内第三位。同行业上市公司对比：公司专注于高分子材料环保助剂领域，根据主营产品的相似性，选取呈和科技、风光股份、常青科技为键邦股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为 8.57 亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算数平均）为 23.45X，销售毛利率为 31.21%。相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）120.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（安乃达）- 2024 年第 37 期-总第 464 期 2024.6.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（爱迪特）- 2024 年第 36 期-总第 463 期 2024.6.7华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（永臻股份）-2024 年第 35 期-总第 462 期 2024.6.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中仑新材）- 2024 年第 34 期-总第 461 期 2024.6.2华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（利安科技）-2024 年第 33 期-总第 460 期 2024.5.25新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2021A2022A2023A主营收入(百万元)1,043.7753.7674.1同比增长(%)81.27-27.78-10.56营业利润(百万元)389.3285.3220.0同比增长(%)133.69-26.72-22.89归母净利润(百万元)329.1242.7189.6同比增长(%)126.44-26.28-21.87每股收益(元)2.772.021.58数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、键邦股份...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（四）募投项目投入.....................