定增落地释放新动能，丰富下游场景未来可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 04 月 30 日公司研究●证券研究报告东方钽业（000962.SZ）公司快报定增落地释放新动能，丰富下游场景未来可期投资要点 事件：公司披露 2025 年业绩以及 2026 年一季报。2025 年实现营收 15.43 亿元，同比+20.49%，实现归母净利润 2.58 亿元，同比+21.12%，实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比+20.52%；其中 2025Q4 实现营收 3.44 亿元，环比-14.26%，同比-10.64%；实现归母净利润 0.50 亿元，环比-21.33%，同比-12.52%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，环比-35.12%，同比-21.06%。2026Q1 实现营收 4.77 亿元，同比+41.08%，实现归母净利润 0.54 亿元，同比-3.82%，实现扣非归母净利润 0.53亿元，同比-1.52%。 高毛利主业稳定增长，产品持续放量。公司是中国有色矿业集团旗下专注稀有金属钽、铌及其合金生产、研究及制造的企业，拥有从钽铌矿石湿法冶炼到各类钽铌制品深加工的全产业链，以及国际先进水平的钽铌产品研发能力。2025 年公司钽铌及其合金制品实现营收 15.18 亿元，同比+20.03%，毛利率为 18.58%，同比+0.20pct；从实物销售量来看，公司产品销售量为 949.13 吨，同比+34.97%，公司产品持续放量，高毛利主业稳定增长。2025Q4 公司业绩小幅下滑，主要受产品交付周期、产品结构等影响，叠加固定资产折旧、员工薪资较 2024 年同期增长。 三大产线已进入实质性建设阶段，定增落地释放新动能。2026 年 3 月，公司定增项目落地，发行价格为 52.66 元/股，扣除发行费用后的实际募集资金净额约为 11.80亿元，主要用于三项技术改造项目和补充流动资金。新增年产 400 支铌超导腔智能生产线建设项目完成主要设备安装调试，钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目进入试生产阶段，钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目、钽铌火法冶金熔炼产品生产线建设项目、钽铌高端制品生产线建设项目进入实质性建设阶段。 原材料供应有所保障，下游应用场景丰富。2025 年 4 月公司已与塔博卡矿业公司签署了《铁钽铌合金采购合同》，拟采购约 3000 吨铁铌钽合金原材料，采购金额预计为 5.4 亿元人民币，该举措将进一步提升公司在钽铌矿石原料供应环节的自主可控能力。从下游应用场景来看，公司“钽铌板带制品生产线技术改造项目”目前已拥有钽铌靶坯及其附属产品、超导铌材、高性能钽铌带材、钽炉材、钽铌防腐材等钽铌制品完备的加工手段，其产品主要应用于半导体、化工防腐、航空航天等领域；“年产 100 只铌超导腔生产项目”主要产品为铌超导腔,其主要应用于粒子加速器、同步光源等大科学装置中。从研发费用来看，公司全年累计研发经费投入总额为 1.13 亿元，同比+22.92%，我们认为公司产品下游场景覆盖半导体、航天、核聚变等新兴领域，叠加公司重视研发投入，未来市场空间非常可期。 投资建议：公司是国内钽铌行业龙头厂商，受益于下游半导体、航天等领域需求放量，有望迎来加速发展期。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 23.28、31.33、38.06 亿元，归母净利润分别为 4.06、5.35、6.59 亿元， EPS 分别为 0.77、1.01、1.25 元，对应 2026-2028 年 PE 为 57X、43X、35X，首次覆盖，给予“买入”评级。有色金属 | 其他稀有金属Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2026-04-30)43.87 元交易数据总市值（百万元）23,139.68流通市值（百万元）22,008.11总股本（百万股）527.46流通股本（百万股）501.6712 个月价格区间55.01/15.08一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-14.1111.27172.71绝对收益-7.0913.42200.06分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn相关报告公司快报/其他稀有金属Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：市场竞争风险、原材料供应风险、汇率波动风险等。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,2811,5432,3283,1333,806YoY(%)15.620.550.934.521.5归母净利润(百万元)213258406535659YoY(%)13.921.157.031.823.3毛利率(%)18.318.420.120.520.9EPS(摊薄/元)0.400.490.771.011.25ROE(%)8.29.312.814.515.2P/E(倍)108.589.657.143.335.1P/B(倍)8.98.47.36.35.3净利率(%)16.716.717.417.117.3数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他稀有金属Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、 盈利预测与业务分析我 们 预 测 2026-2028 年 公 司 整 体 营 收 23.28/31.33/38.06 亿 元 ， 毛 利 率20.10%/20.49%/20.87%。公司主业钽铌及其合金制品受益于产能放量以及产品结构优化，预计2026-2028 年实现收入 22.97/30.92/37.50 亿元，毛利率 20.13%/20.55%/20.96%；钛及钛合金制品稳定增长，预计2026-2028年实现收入 0.18/0.27/0.41 亿元，毛利率10.00%/10.00%/10.00%；其 他 业 务 稳 定 增 长 ， 预 计 2026-2028 年 分 别 实 现 收 入 0.14/0.14/0.15 亿 元 ， 毛 利 率28.00%/28.00%/28.00%。表 1：公司业务分拆和预测2024A2025A2026E2027E2028E钽铌及其合金制品收入（百万元）1264.711518.102296.883091.603750.11YoY（%）15.80%20.03%51.30%34.60%21.30%毛利率(%)18.39%18.58%20.13%20.55%20.96%钛及钛合金制品收入（百万元）4.5712.0718.1027.1640.74YoY（%）81.94%164.40%50.00%50.00%50.00%毛利率(%)9.62%4.98%10.00%10.00%10.00%其他收入（百万元）0.5012.8613.5014.1714.88YoY（%）-72.57%2456.44%5.00%5.00%5.00%毛利率(%)38.36%26.00%28.00%28.00%28.00%其他业务收入（百万元）10.82YoY（%）-6.56%毛利率(%)13.27%合计收入（百万元）1280.601543.02