钾肥量价齐升助力业绩高增，产能释放加速中

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 05 月 05 日公司研究●证券研究报告亚钾国际（000893.SZ）公司快报钾肥量价齐升助力业绩高增，产能释放加速中投资要点 事件：亚钾国际发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年实现营收 53.25 亿元,同比增长 50.09%；归母净利润 16.73 亿元，同比增长 75.97%；扣非归母净利润 18.56亿元，同比增长 108.11%；毛利率 58.57%，同比提升 9.1pct；净利率 31.34%，同比提升 5.57pct。26Q1，实现营收 14.88 亿元，同比增长 22.70%，环比增长 2.03%；归母净利润 5.33 亿元，同比增长 38.52%，环比增长 71.97%；扣非归母净利润 5.29亿元，同比增长 37.90%，环比增长 7.28%；毛利率 57.36%，同比提升 3.24pct，环比下降 0.41pct；净利率 35.85%，同比提升 4.38pct，环比提升 14.78pct。 钾肥高景气延续，公司量价齐升。全球钾肥市场需求具有增长潜力。一方面，近年地缘冲突频发，全球粮食安全战略地位显著提升，多国纷纷强化本土粮食自给与农资保障，2026 年巴西大豆种植面积与产量有望再创历史新高，中国也持续加大粮食生产保障力度，水稻、玉米等主粮作物种植刚需稳固，拓展油料作物生产空间及多元化供给，或将进一步带动钾肥需求刚性增长。另一方面，地缘政治冲突导致国际油价波动，受国际高油价影响，东南亚、巴西、印度等地区及国家加快生物柴油政策推进。2025 年印尼、马来西亚钾肥需求均呈现高增长态势，未来，生物柴油政策有望进一步深化，如印尼预计 2026 年 7 月 1 日正式执行 B50 计划，并在 2028 年前实现全国范围内覆盖，或将持续拉动钾肥需求提升。公司业绩上涨一方面得益于氯化钾市场价格上涨，另一方面得益于公司产销量的提升。2025 年，在稳产优产的基础上，公司钾肥生产再创历史新高，已发展为东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。2025 年，公司实现氯化钾产量 201.15 万吨，同比增长 10.80%；销量 204.57 万吨，同比增长 17.47%；营收 52.02 亿元，同比增长 50.15%；毛利率达到 59.10%，同比提升 9.56pct。2026 年一季度，公司实现氯化钾产量 64.65 万吨，销量 53.03 万吨。2025 年，公司对 2#主斜井修复计划进行了重新评估，鉴于目前 3#主斜井已贯通并预计于 2026 年投入使用，其运输能力能够满足农行-那拉矿区生产线生产的需求，为优化资源配置，公司决定暂缓对 2#主斜井的修复工作，基于谨慎性原则，公司对2#主斜井及其相关资产全额计提减值准备 31168.30 万元，同时转回前期计提的预计修复与清理费用 5096.37 万元，本次计提资产减值准备影响 2025 年度合并报表归母净利润减少 16955.44 万元。 产能释放加速中，稳步拓展资源版图。现阶段，公司第二个 100 万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区准备工作正有序稳步推进；第三个 100 万吨/年钾肥项目已于 2025 年 12 月 6 日投料试车成功，目前正处于产能爬坡周期。2026 年，公司将加速产能释放，推进 300 万吨/年钾肥产能稳定生产，全力推动第三个 100万吨/年钾肥项目达产，加快第二个 100 万吨/年钾肥项目 3#主斜井工程竣工投运与全系统调试生产，保障生产装置长期稳定高效运行。同时，深化老挝钾盐矿地质研究与技术攻关，固化并进一步提升钾盐开发技术标准体系，为后续产能扩建提供支撑。目前，公司参股的亚洲溴业已拥有 5 万吨/年溴素产能装置，有助于提高公司钾盐伴生资源综合利用水平，每生产 100 万吨钾肥约可产出 1 万吨溴素，随着 2026基础化工 | 钾肥Ⅲ投资评级买入(上调)股价(2026-04-30)54.05 元交易数据总市值（百万元）49,944.97流通市值（百万元）43,878.13总股本（百万股）924.05流通股本（百万股）811.8112 个月价格区间66.90/28.35一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-18.62-3.2360.31绝对收益-10.36-0.9287.8分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告亚钾国际：钾肥高景气推动业绩增长，项目建设稳步推进-华金证券-化工-公司快报-亚钾国际 2025.9.7公司快报/钾肥Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分年公司钾肥项目的产能逐步释放，溴素产量也有望随之增加。未来，公司将依托钾肥主业的资源、技术与团队优势，积极开拓钾盐资源，以及其他具有协同开发价值的优质矿产资源业务机会，稳步拓展资源版图、丰富产品矩阵，打造新的利润增长点，完善产业链布局，提升公司抗风险能力与综合竞争力。 投资建议：亚钾国际在老挝拥有丰富钾矿资源，钾肥景气回暖带来业绩提升，产能释放加速推进，拓展非钾业务构筑长期成长。由于钾肥景气及公司放量节奏变化，我们调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年收入分别为 83.05(原 72.65)/110.91(原84.75)/126.17 亿元，同比分别增长 56.0%/33.5%/13.8%，归母净利润分别为32.07(原 25.55)/42.43(原 30.42)/48.50 亿元，同比分别增长 91.7%/32.3%/14.3%，对应 PE 分别为 15.6x/11.8x/10.3x；上调至“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,5485,3258,30511,09112,617YoY(%)-9.050.156.033.513.8归母净利润(百万元)9501,6733,2074,2434,850YoY(%)-23.076.091.732.314.3毛利率(%)49.558.660.960.861.0EPS(摊薄/元)1.031.813.474.595.25ROE(%)6.812.519.320.418.9P/E(倍)52.529.915.611.810.3P/B(倍)4.13.73.02.41.9净利率(%)26.831.438.638.338.4数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/钾肥Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产16632166297944915023营业收入3548532583051109112617现金9621293166122183204营业成本1793220