产品结构持续优化，磷复肥+磷系新能源新材料双轮驱动

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 05 月 09 日公司研究●证券研究报告新洋丰（000902.SZ）公司快报产品结构持续优化，磷复肥+磷系新能源新材料双轮驱动投资要点 事件：新洋丰发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年实现营收 180.48 亿元，同比增长 15.97%；归母净利润 16.12 亿元，同比增长 22.61%；扣非归母净利润 15.36 亿元，同比增长 23.79%；毛利率 17.41%，同比提升 1.77pct;净利率 9.01%，同比提升 0.53pct。26Q1 实现营收 55.00 亿元，同比增长 17.82%，环比增长 20.25%；归母净利润 4.99 亿元，同比下滑 3.11%，环比增长 108.79%；扣非归母净利润 4.79 亿元，同比下滑 4.02%，环比增长 129.10%；毛利率 18.01%，同比下滑 0.16pct，环比提升 2.87pct；净利率9.34%，同比下滑 1.83pct，环比提升 4.30pct。 产品结构持续优化，原料波动背景下彰显经营韧性。公司凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，实现复合肥销量连续稳定增长，自 2015 年的260.67 万吨增长至 2025 年的 464.96 万吨，年复合增长率 5.96%。同时通过新型肥料市场布局和发力实现产品结构优化升级。新型肥料销量由 2018 年的 54.85 万吨增长至2025 年的 159.63 万吨，7 年增长 191.03%，年复合增长率达 16.49%。新型肥料占复合肥整体销量和收入的比例从 2018 年的 16.56%和 19.65%提升至 2025 年的 34.33%和40.17%，带动复合肥整体毛利率趋势向上。原材料价格波动对复合肥的生产、销售影响较大，2025 年受国际局势和经济形势等多重影响，国际大宗商品价格波动较大，公司复合肥生产所需原材料硫磺、氯化钾国际供需格局发生变化，公司通过不断强化上游产业链一体化布局平滑原材料波动对公司经营影响。2025 年公司实现磷复肥销量592.13 万吨，同比增长 7.93%，具体到各类产品：(1)磷肥:销量 127.17 万吨，同比增长 12.65%，销售收入占总营收比重为 26.09%，较 2024 年上升 3.25 个百分点；(2)常规复合肥:销量 305.34 万吨，同比增长 2.49%，销售收入占总营收比重为 40.90%，较2024 年下降 3.52 个百分点；（3）新型复合肥:销量 159.63 万吨，同比增长 15.65%，销售收入占总营收比重为 27.46%，较 2024 年上升 0.03 个百分点。公司一季度销售表现亮眼，复合肥整体销量增速约为 10%，常规肥料增速 7.5%，新型肥料 14.7%。 磷复肥+磷系新能源新材料协同发力。公司是磷复肥行业龙头企业，复合肥产销量连续多年高居全国第一，磷肥产销量连续多年位居全国前三，磷石膏综合利用水平位居行业前列。公司在巩固磷复肥传统优势的同时，稳步向磷系新能源新材料领域延伸，构建了“磷复肥+磷系新能源新材料 ”双主业协同并进的高质量发展格局。随着磷酸铁锂电池在新能源车、储能电池等领域的快速渗透，公司依托企业磷化工一体化产业链和 40 余年从事磷化工生产的经验积淀，迅速向磷酸铁等新材料领域转型升级，抢占发展高地，力争将新能源材料和精细磷化工打造成为公司继肥料主业之后的第二主业。同时，进一步拓展净化磷酸及深加工精细磷化工产品，实现磷资源的梯级开发利用。经过 40 余年发展，公司已形成产业链一体化竞争优势，在全国拥有 14 个生产基地，具有各类高浓度磷复肥产能 1034 万吨/年，磷矿石产能 90 万吨/年，磷酸铁产能10 万吨/年、配套生产硫酸 402 万吨/年（含硫铁矿制酸 110 万吨/年）、合成氨 30 万基础化工 | 复合肥Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-05-08)15.71 元交易数据总市值（百万元）19,711.87流通市值（百万元）17,953.12总股本（百万股）1,254.73流通股本（百万股）1,142.7812 个月价格区间18.35/13.36一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-7.33-10.56-6.92绝对收益-1.32-5.6519.53分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告新洋丰：业绩稳健向好，加码新型肥料，深化一体化布局-华金证券-化工-公司快报-新洋丰 2025.8.16公司快报/复合肥Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分吨/年。公司在湖北宜昌、钟祥和四川雷波均建立大型磷酸一铵生产基地，毗邻长江，通过水运有效降低物流运输成本，公司拥有 195 万吨/年磷铵产能（含工业级磷酸一铵），位居全国前列，产品充分满足自用，还可部分外销。此外，公司是复合肥行业规模前三甲中，唯一具有钾肥自营进口权的企业，每年进口的钾肥可以满足公司部分生产需求。2021 年 7 月起，控股股东洋丰集团履行重组承诺，依据成熟一家注入一家的原则先后将雷波新洋丰矿业和保康竹园沟矿业 100%股权注入到公司，同时做出承诺将荆门市放马山中磷矿业的股权注入公司。2026 年公司将继续全力推进上述磷矿项目的建设和生产前期准备工作，力争早日实现建成投产，以进一步提高公司原材料自给率，充分发挥产业链一体化协同作用，提升企业核心竞争力。2022 年 9 月，公司年产30 万吨合成氨技改项目正式投产，实现了湖北两个磷肥生产基地的合成氨自供。2024年，公司年产 15 万吨水溶肥和 30 万吨渣酸肥项目投产，增强了公司在复合肥和新能源材料产业链的一体化优势。 投资建议：新洋丰是国内磷复肥龙头，深化产业链一体化布局，磷复肥+磷系新能源新材料协同发力，构筑公司长期成长。我们调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年收入 分 别 为 197.24( 原 190.15)/212.34( 原 205.55) /223.67 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长9.3%/7.7%/5.3%，归母净利润分别为 18.74(原 20.04)/21.48(原 22.97)/24.16 亿元，同比分别增长 16.2%/14.7%/12.5%，对应 PE 分别为 10.5x/9.2x/8.2x；维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；行业竞争超预期；项目进度不确定性；安全环保风险。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)15,56318,04819,72421,23422,367YoY(%)3.116.09.37.75.3归母净利润(百万元)1,3151,6121,8742,1482,416YoY(%)9.022.616.214.712.5毛利率(%)15.617.418.218.919.8EPS(摊薄/元)1.051.281.491.711.93ROE(%)12.013.313.4