磷矿产能释放推动业绩高增，高分红践行股东回报

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 05 月 05 日公司研究●证券研究报告芭田股份（002170.SZ）公司快报磷矿产能释放推动业绩高增，高分红践行股东回报投资要点 事件：芭田股份发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现营收 50.57 亿元，同比增长 52.62%；归母净利润 9.12 亿元，同比增长 122.79%；扣非归母净利润 9.07亿元，同比增长 124.0%；毛利率 35.62%，同比提升 7.96pct；净利率 18.04%，同比提升 5.66pct。26Q1 实现营收 13.28 亿元，同比增长 19.42%，环比增长 6.39%；归母净利润 2.74 亿元，同比增长 60.26%，环比增长 21.78%；扣非归母净利润 2.73亿，同比增长 60.06%，环比增长 21.37%；毛利率 38.22%，同比提升 7.05pct，环比提升 1.69pct；净利率 20.62%，同比提升 5.25pct，环比提升 2.61pct。 小高寨产能释放，公司业绩高增。分产品看，2025 年公司复合肥实现销量 82.65万吨，同比增长 7.86%；收入 28.03 亿元，同比增长 10.44%；营收占总收入比重55.43%，同比下滑 21.17pct；毛利率 13.67%，同比提升 0.43pct。2025 年磷矿石实现销量 304.30 万吨，同比增长 204.84%；收入 21.62 亿元，同比增长 206.35%；营收占总收入比重 42.75%，同比大幅提升 21.45pct；毛利率 68.71%，同比下滑14.96pct。2025 年新能源材料实现突破，销量 0.56 万吨，同比增长 696.57%；收入 4688 万元，同比大增 764.77%；毛利率-142.94%，同比提升 359.10pct。公司斥资 3.43 亿元获贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权，2020 年 5 月公司全资子公司贵州芭田收到《采矿许可证》。贵州小高寨磷矿矿石资源量（331）2631+（332）1698+（333）2063=6392 万吨，P2O5 平均 26.74%，为贵州芭田项目及时提供优质原材料，有力保障自身产业安全。贵州芭田于 2025 年 11 月 21 日获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿 290 万吨/年扩建项目安全设施设计审查的批复》，小高寨磷矿获批生产建设规模从 200 万吨/年增加至 290 万吨/年，获批建设、开采规模的扩大，有利于公司增大磷矿的产量并实现扩大和优化上下游产业，进一步实现磷化工一体化战略，扩大磷矿产能，至磷精矿、高纯磷酸（盐）的磷化工新能源电池材料的产业链的总体提升，实现富矿多开采和磷资源的高效利用。 高分红回报投资者。随着公司业绩的释放和报表质量的优化，公司加大了股东回报。公司发布 2025 年度分红预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.70 元（含税），预计本次现金分红总额为人民币 5.53 亿元（含税），叠加前期 2025 半年度公司已派发现金股利 1.55 亿元，2025 年度公司累计现金分红总额 7.08 亿元，占 2025 年度归属于上市公司股东净利润的 77.66%，以最新收盘日(2026 年 4 月 30 日)134.88亿总市值计算，股息率 5.25%，具有较高吸引力。公司 2023-2025 年现金分红分别为 1.34/2.70/7.08 亿元，近 3 年累计现金分红 11.12 亿元，股利支付率分别为51.52%/65.98%/77.66%,分红金额及比例逐年提升，体现了公司对持续回报投资者的重视。 投资建议：芭田股份形成复合肥及磷矿石-磷化工等协同发展产业格局，小高寨磷矿石爬坡放量推动业绩增长，公司高分红回报投资者。我们调整盈利预测，预计公基础化工 | 复合肥Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-04-30)13.90 元交易数据总市值（百万元）13,487.89流通市值（百万元）10,941.10总股本（百万股）970.35流通股本（百万股）787.1312 个月价格区间14.44/9.89一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益2.682.1221.94绝对收益10.934.4349.44分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告芭田股份：磷矿石持续放量，量利齐升，业绩维持高增-华金证券-化工-公司快报-芭田股份 2025.9.6芭田股份：小高寨磷矿迎来放量，助推业绩高增，二期扩能稳步推进-华金证券-化工-公司快报-芭田股份 2025.6.14公司快报/复合肥Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分司 2026-2028 年收入分别为 59.00(原 58.65)/68.02(原 66.60)/77.66 亿元，同比分别增长 16.7%/15.3%/14.2%，归母净利润分别为 12.40(原 15.46)/15.12(原18.52)/18.01 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 36.0%/22.0%/19.1% ， 对 应 PE 分 别 为10.9x/8.9x/7.5x；维持“买入”评级。 风险提示：审批和项目进度不确定性；安全环保风险；需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,3135,0575,9006,8027,766YoY(%)2.152.616.715.314.2归母净利润(百万元)4099121,2401,5121,801YoY(%)57.7122.836.022.019.1毛利率(%)27.735.639.239.840.7EPS(摊薄/元)0.420.941.281.561.86ROE(%)12.724.224.823.622.3P/E(倍)33.014.810.98.97.5P/B(倍)4.23.62.72.11.7净利率(%)12.318.021.022.223.2数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/复合肥Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产20992065324538125389营业收入33135057590068027766现金917721177021763537营业成本23973255358740914608应收票据及应收账款304372415492543营业税金及附加60198230265303预付账款6010096130128营业费用85124145165185存货646718785852992管理费用148188217238256其他流动资产172153180162189研发费用3433384347非流