建筑装饰行业点评：1-5月基建投资延续托底，地产政策持续发力

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2024 年 06 月 18 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 任嘉禹 联系人 renjiayu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:专项债发行提速，地产政策或仍有发力空间》 2024-06-16 2 《建筑装饰-行业研究周报:地产政策仍有发力空间，重点推荐央国企蓝筹及低空经济》 2024-06-10 3 《建筑装饰-行业研究周报:地产政策持续发力，重视低空经济基建发展潜 力》 2024-06-02 行业走势图 1-5 月基建投资延续托底，地产政策持续发力 基建延续托底，关注地产产业链减值冲回 24 年 1-5 月 地 产 开 发 投 资 / 狭 义 基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别-10.1%/+5.7%/+6.7%/+9.6%，5 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-4.7%/+4.9%/+3.8%/+9.4%（增速环比+2.5/-0.2/-2.1/+0.04pct），5 月基建投资延续发力，地产投资增速降幅环比持续收窄。6 月以来，30 个省市区披露的新增专项债计划发行规模已合计约 5200 亿元，我们判断 24 年基建投资景气度或仍具备较好支撑。此外，近期地产政策仍在跟进，我们判断前期计提较多减值的建筑建材公司后续存在应收账款冲回的可能，利润或存在弹性。 地产数据筑底，铁路、市政投资持续高增 地产按传导顺序看，1-5 月地产销售面积同比-20.3%，5 月单月同比-16.1%（增速环比-1.7pct）；1-5 月新开工面积同比-24.2%，5 月单月同比-22.6%（增速环比-10.3pct）；1-5 月施工面积同比-11.6%，5 月单月同比-83.6%（增速环比-118.7pct）；1-5 月竣工面积同比-20.1%，5 月单月同比-18.4%（增速环比-3pct）；地产数据仍在筑底，24 年竣工及新开工压力仍存，后续应关注地产政策催化下的销售数据变化。基建细分板块中，1-5 月交通仓储邮政投资同比+7.1%，5 月单月同比+3.7%（增速环比-5pct）；其中铁路运输投资同比+21.6%，5 月单月同比+26.7%（增速环比-0.1pct）；道路运输投资同比-0.9%，5 月单月同比-5.5%（增速环比+0.4pct）；1-5 月水电燃热投资同比+23.7%，5 月单月同比+17.7%（增速环比-3pct）；1-5 月水利环境公共设施投资同比-1.5%，5 月单月同比-2.7%（增速环比+0.9pct）；其中水利投资同比+18.5%，5 月单月同比+24.3%（增速环比+3.7pct）；公共设施管理投资同比-5.5%，5 月单月同比-8%（增速环比+0.8pct）。 关注水泥板块盈利修复及出海弹性 24 年 1-5 月水泥产量 6.87 亿吨，同比下滑 9.8%，较 1-4 月降幅收窄，其中5 月单月水泥产量 1.80 亿吨，同比下滑 8.2%。5 月水泥出货率均值 54%，同比下滑 6pct，环比提升 5pct。需求端来看，5 月中上旬环比有所恢复，但月底至今受北方地区农忙和南方地区降雨因素影响，需求再次出现回落。截止上周末出货率回落至 50%，同比低 10pct 左右。当前水泥企业库存 64%，同比降低 12pct，环比降 2pct，库存压力尚可。价格方面，在新国标实施推高成本压力下，5 月份全国大部分地区水泥价格持续推涨，多地涨价基本能够执行到位，6 月份多地加大错峰停产力度，价格继续保持震荡上行，截至上周末全国水泥价格均价 394 元/吨，较 4 月末提升 14 元/吨。我们认为当前水泥企业对利润诉求较强，借助错峰停产等收缩供给方式，有望支撑盈利端修复，重点关注出海、西藏高增长带来的利润弹性，推荐西部水泥、西藏天路、华新水泥。 关注光伏、药用玻璃景气度回升 24 年 1-5 月平板玻璃产量 41426 万重量箱，同比增长 6.9%，5 月单月平板玻璃产量 8430 万重量箱，同比增长 6.1%。5 月市场需求存南北差异，北方中下游存阶段性补货需求，交投氛围尚可。南方加工厂订单跟进表现一般，局部地区受天气影响出货，需求表现一般。截至6 月 13 日生产商库存达 5210万重箱，较 4 月末下降 276 万重箱，年同比低 19 万重箱。价格端，截至 6月 13 日 5mm 浮法白玻价格 88 元/重箱，较 4 月末小幅下降 3 元/重箱，年同比低 24 元/重箱。6 月份个别产线存点火、冷修计划，冷修产能或高于点火产能，产能压力或阶段性减弱，价格存一定支撑。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，浮法玻璃短期盈利仍有韧性，光伏玻璃和药用玻璃受益于产业链景气度回暖，利润弹性较大，关注旗滨集团、金晶科技。 风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。 -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2023-062023-102024-02建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-06-17 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601668.SH 中国建筑 5.44 买入 1.30 1.39 1.48 1.57 4.18 3.91 3.68 3.46 601669.SH 中国电建 5.22 买入 0.75 0.86 0.98 1.14 6.96 6.07 5.33 4.58 600170.SH 上海建工 2.22 增持 0.18 0.19 0.21 0.23 12.33 11.68 10.57 9.65 601186.SH 中国铁建 8.41 买入 1.92 2.06 2.21 2.35 4.38 4.08 3.81 3.58 601390.SH 中国中铁 6.41 买入 1.35 1.43 1.51 1.59 4.75 4.48 4.25 4.03 600970.SH 中材国际 12.14 买入 1.10 1.24 1.44 1.66 11.04 9.79 8.43 7.31 002949.SZ 华阳国际 9.64 买入 0.82 0.99 1.19 1.38 11.76 9.74 8.10 6.99 300977.SZ 深圳瑞捷 13.85 买入 0.27 0.46 0.85 1.18 51.30 3