哈尔滨电气(1133.HK)国有能源之重器，电力需求促能源装备提质增量

证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 国有能源之重器，电力需求促能源装备提质增量 哈尔滨电气(1133.HK) 2024-06-13 星期四 投资要点 主要股东 哈尔滨电气集团有限公司 69.79% 香港中央結算(代理人)有限公司 29.32% 相关报告 目标价： 3.20 港元 现 价： 2.58 港元 预计升幅: 24.0% 重要数据 日期 2024/06/12 收盘价（港元） 2.58 总股本（亿股） 22.36 总市值（亿港元） 57.9 净资产（亿港元） 161.0 总资产（亿港元） 786.8 52 周高低（港元） 3.48/1.77 每股净资产（港元） 0.35 数据来源:Wind、国元证券经纪（香港）整理 研究部 姓名：冯浩 SFC：BUQ780 电话：755-2151 9167 Email: fenghao@gyzq.com.hk ➢ 始于“一五计划”，中国最大的能源装备制造国有企业之一。 哈尔滨电气股份有限公司，是由国务院国资委管理的中国规模最大的发电设备制造商之一。公司主要产品包括煤电、水电、核电、气电主机设备、清洁能源设备及船舶动力装备等工业产品，此外公司还提供电站工程总承包、电站产品出口等服务。公司煤电主设备占全国装机容量的 1/3，大水电产品占国内总装机容量 1/2 以上，核电主机设备占国产装机总量的 1/3。 ➢ 新能源装机快速上涨，火电为能源安全和保障供应提供支持。 能源发电和装机方面，2023 年中国火电装机占比为 47.6%，风电和太阳能合计装机容量占比为 36%，新能源装机量占比快速上涨，但煤电依旧是当前中国发电核心，2023 年煤电发电量占比为 63%，同比增长了约 5 个百分点。为了保障电力供应需求得到满足并加强电力系统的安全，煤电建设仍需保障。根据国网能源院，预计 2024 年火电装机容量 14.5 亿千瓦，同比增长 4.3%，新增装机约 6000 万千瓦，预测到 2030 年火电装机量达到16.1 亿千瓦，火电依旧作为电力供应主体。 ➢ 煤电订单创造业绩增量，灵活性改造和抽蓄等支撑长期发展。 公司是煤电主机设备三家提供商之一，行业格局稳定，预计公司将在行业景气提升中受益。2023 年公司煤电新增订单 139.7 亿元，同比增长 101.6%，公司在消耗完毕前期低价订单后，煤电业务营收有望提升。火电灵活性改造通过能源装备侧的升级，响应电力系统的波动性变化的目标，公司作为煤电设备的主提供商，未来有望承接相关需求；《抽水蓄能发展总体规划》计划到 2030 年我国抽水蓄能装机量达到 1.2 亿千瓦，2023 年我国抽水蓄能总投产为 5140 万千瓦，按计划则预计未来年均新投产 943 万千瓦，公司作为国有唯二的大型水电主机设备提供商，将受益于相关需求增长。 ➢ 首次覆盖并给予买入评级，目标价 3.20 港元 预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.5、13.9、16.8 亿元，对应增长64.9%、46.2%、21.3%，归母净利润三年复合增长率为 42.5%。考虑风险因素后，给予公司目标估值 PE（2024E）7.0 倍，对应 PB（TTM）0.5 倍，对应股价约 3.20 港元，预计股价上升空间为 24.0%，给予“买入”评级。 亿元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 249.8 292.5 373.1 432.9 461.2 同比增长(%) 15.8% 17.1% 27.6% 16.0% 6.5% 归母净利润 1.0 5.8 9.5 13.9 16.8 同比增长(%) - 483.2% 64.9% 46.2% 21.3% 归母净利润率(%) 0.4% 2.0% 2.5% 3.2% 3.6% 每股盈利（元） 0.04 0.26 0.42 0.62 0.75 数据来源：Wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 2 深度报告 目录 目录 ..............................................................................................................................................................................................2 1. 公司介绍 .................................................................................................................................................................................6 1.1 哈尔滨电气：中国规模最大的发电设备制造商之一 ....................................................................................................6 1.2 公司简史 ...........................................................................................................................................................................6 1.3 公司股权架构和控股关系 ................................................................................................................................................7 1.4 公司高级管理层 ................................................................................................................................................................8 1.5 公司影响力........................................................................................................................................................................9 1.6 公司业务：收入、订单、毛利分析 ............................................................................................