5月经济数据预测：需求弱复苏，融资缓修复

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 6 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《“统借统还”的前世今生 20240603》 - 2024.06.04 固收研究 需求弱复苏，融资缓修复 ——5 月经济数据预测 20240605  核心观点 5 月低基数支撑消费增速回升，生产强于需求格局未变；出口短期韧性仍在，低基数效应同样明显；投资保持稳健，制造业投资延续高增长，房地产投资降幅继续扩大；CPI、PPI 同比增速均改善；信贷需求不强，政府债券错位支撑社融修复。5 月经济整体或好于 PMI 数据所展现，偏缓复苏的趋势未变。  生产：工业增加值增速或在 6.3%左右 5 月制造业 PMI 生产指数边际回落，但延续扩张，生产热度稳中有升，综合考虑基数等因素，预计 5 月工业增加值同比增长 6.3%。  投资：制造业投资高增长，固投增速预计为 3.9% 5 月制造业景气回落，企业利润改善提升投资空间，预计制造业投资累计同比增速回落至 9.0%，仍保持较快增长；建筑业扩张放缓，基建投资增速降至 5.4%；房地产投资延续下行，增速降至-10.0%；综合以上因素，固定资产投资增速为 3.9%。  消费：同比增长 4.4%，服务消费好于商品 5 月消费景气边际回落，服务消费好于商品消费，内需复苏斜率放缓，同时考虑基数走低因素，综合判断 5 月社会消费品零售总额同比增长 4.4%。  物价：CPI 同比增速 0.6%，PPI 同比回升至-1.4% 5 月猪肉价格上行加速，同比涨幅扩大，对 CPI 拉动或较大，商品价格回升，服务价格边际回落，预计 5 月 CPI 环比增长 0.2%，同比增长 0.6%；有色金属价格上行加速，工业品指数上涨，制造业 PMI 出厂价格指数重回扩张区间，预计 5 月 PPI 环比上涨 0.3%，同比增速回升至-1.4%。  外贸：出口同比增速 7.2%，进口同比增速为 2.8% 从 PMI 数据上看，进出口景气度均有所下降；但 5 月韩国、越南出口高增长，短期海外需求延续较强韧性。综合考虑基数等因素，预计出口同比增速为 7.2%，进口同比增速为 2.8%。  金融数据：政府债券错位支撑社融修复 5 月居民与企业端需求整体偏弱；票据利率月初走低后小幅回暖，中旬稳步下行，月底探底后翘尾回升，下旬冲量明显；政府债发行提速，对社融形成支撑。预计 5 月新增社融升至 2.94 万亿，同比多增1.38 万亿，社融同比增速为 8.7%，信贷同比增速为 9.6%，M2 同比增速为 8.0%。  风险提示： 流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 生产：工业增加值增速或在 6.3%左右 ......................................................... 4 2 投资：制造业投资高增长，固投增速预计为 3.9% ............................................... 4 3 消费：同比增长 4.4%，服务消费好于商品 ..................................................... 6 4 物价：CPI 同比增速 0.6%，PPI 同比回升至-1.4% ............................................... 7 5 外贸：出口同比增速 7.2%，进口同比增速为 2.8% .............................................. 9 6 金融数据：政府债券错位支撑社融修复 ...................................................... 10 7 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 5 月工业增加值同比增速在 6.3%左右 ............................................... 4 图表 2： 5 月钢铁生产、沥青开工率回升 .................................................... 4 图表 3： 5 月制造业投资增速或在 9.0%附近 ................................................. 5 图表 4： 预计 5 月基建投资同比增长 5.4% ................................................... 5 图表 5： 预计 5 月房地产投资累计同比增速为-10.0% ......................................... 6 图表 6： 5 月社会消费品零售总额同比增速为 4.4% ........................................... 7 图表 7： 5 月商品房成交面积同比降幅仍较大 ................................................ 7 图表 8： 预计 5 月 CPI 环比上涨，同比涨幅扩大 ............................................. 8 图表 9： 5 月猪肉批发价月底加速上涨 ..................................................... 8 图表 10： 预计 5 月 PPI 同比降幅收窄 ...................................................... 9 图表 11： 5 月 CRB 现货、原油价格走势..................................................... 9 图表 12： 出口同比增速预计升至 7.2% .................................................... 10 图表 13： 进口同比增速预计降至 2.8% .................................................... 10 图表 14： 预计 5 月新增信贷 1.4 万亿 ...................