5月信用月报：信用债供给低点，市场延续下沉

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益周报 信用债供给低点，市场延续下沉 5 月信用月报  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 相关研究 外需逐步放缓，内需仍有待提振—5 月 PMI数据点评 2024-06-01 公 用 事 业 和 高 铁 涨 价 如 何 影 响 通 胀 ？ 2024-05-31 期限轮动特征明显 —信用周报 202040526 2024-05-26 等待逐步清晰的交易主线—每周债市复盘 2024-05-26 存款加速搬家如何影响广义基金的配债力度？—4 月债券托管数据点评 2024-05-23 摘要内容 5 月信用债收益率普遍下行。低评级信用债整体下行幅度相对较大，市场偏好通过挖掘低等级信用债来获取收益，2 年期及以上 AA 级中短票收益率较 4月下行超 18bp。 分品种来看，低评级地产债整体表现较好。 5 月地产利好政策陆续推出，供需两端共同发力推动去库存。2 年期及以上 AA 级地产债收益率较 4 月下行幅度均在 30bp 左右，当前地产债绝对收益高于其它品种，但考虑到行业仍处于修复期，需进一步关注地产企业销售端的改善程度，建议关注优质央企地产债的投资机会。 城投债各期限券种收益率较 4 月末均有所下降，整体下行幅度在 15bp 左右。分区域来看，贵州较 4 月末下降幅度最大，为 51bp。3 年期银行二永债下行幅度整体高于其余期限。考虑到“存款搬家”使得信用利差被进一步压缩，因此信用下沉的性价比不高，建议城投债适当拉长久期至 3 年以获取票息收益；把握 3-5 年二永债投资机会，“资产荒”背景下也可关注券商次级债、保险次级债等小品种的投资价值，建议择机配置。 一级市场： 5 月信用债总发行额延续下降趋势，信用债供给位处低位。5 月信用债发行规模环比 4 月大幅减少 7752.37 亿元，与近三年同期发行情况对比来看，5月为信用债供给量较低的月份。分类型来看，城投债和产业债净融资额环比均有所下滑，而金融债净融资规模环比增加。 信用债平均发行利率继续下行。5 月信用债平均发行利率为 2.54%，较 4 月下行 17bp。分类型来看，城投债、产业债、金融债平均发行利率分别环比下行 14bp、20bp 和 4bp。 二级市场： 5 月城投债和产业债成交规模有所下滑，金融债成交金额环比增加。从成交期限来看，城投债成交期限变化不明显，产业债成交期限略微拉长，剩余期限在 1-2 年、2-3 年及 3-5 年的成交规模占比均较 4 月小幅增加；银行二永债成交期限明显拉长，3-5 年期成交占比从 4 月的 49.05%和 33.08%分别增加至 59.95%和 45.63%。产业债和城投债活跃度小幅下降，金融债成交活跃度提升至 6.13%。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 证券研究报告 2024 年 06 月 02 日 固定收益周报 西部证券 2024 年 06 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 信用债收益率全览 ........................................................................................................... 4 二、 一级市场 ......................................................................................................................... 5 2.1 发行量 .......................................................................................................................... 5 2.2 发行成本 ...................................................................................................................... 6 2.3 取消发行情况 ............................................................................................................... 6 三、 二级市场 ......................................................................................................................... 8 3.1 成交量 .......................................................................................................................... 8 3.2 成交流动性 .................................................................................................................. 9 3.3 利差跟踪 .................................................................................................................... 10 四、 5 月热债一览 ................................................................................................................. 14 五、 信用评级调整回顾 ......................................................................................................... 16 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：各类信用债资产收益率情况 ...