固收视角：建筑业表现分化、地产成交热度上行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 建筑业表现分化、地产成交热度上行 华泰研究 2024 年 6 月 03 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 主要观点 截至 5 月 31 日当周，出行热度平稳收敛。服务消费热度波动，汽车消费弱于去年同期，纺织消费热度有所下滑。电力方面，用煤日耗下降，整体生产活动仍在淡季低位，现实有待强化。水泥黑色需求偏弱、供给延续小修复、库存价格表现分化。沥青开工率上升，价格下降。化工产业链开工率延续修复态势。汽车链生产热度维持。上周新房成交略有修复，一线城市有所带动。上周二手房成交热度回升，结构上，一、二线>三线，挂牌呈现量价均下行的特征。政策方面，上周房地产政策集中在需求端发力，整体释放宽松信号。土地方面，上周土地市场量价齐跌，整体延续低热度行情，多数地块以底价成交。 【出行热度平稳收敛，汽车消费弱于去年同期】 出行热度平稳收敛。①城内出行方面，截至 5 月 31 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-2.9%（前值为-0.6%），较2019 年同期+18.5%（前值为+17.7%）；截止 5 月 26 日，拥堵延时指数同比-0.7%（前值为-1.9%）。客运出行环比下降、同比维持高位；拥堵延时指数有所上升。②城际出行方面，截至 6 月 1 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-2.1%/84.6%（前值为-2.5%/93.5%），执飞率 76.6%/80.0%（=执行航班数/计划航班数，前值为77%/80%，去年同期为 88.4%/81.0%）。国内出行小幅波动上升，国际出行有所下降。 服务消费热度波动，汽车消费弱于去年同期，纺织消费热度有所下滑。①服务消费方面，截至 5 月 30 日当周，电影票房环比-32.3%（前值为+16.9%），电影票房同比去年-42.0%（前值为-37.6%），相较 2019 年同期-48.2%（前值为-9.3%），服务消费热度波动。②耐用品方面，乘联会口径 5 月 1-26 日乘用车零售/批发同比去年同期-6%/-5%（前值为-5%/+3%）。随着夏季的市场淡季临近，车市进入平稳期，汽车消费整体低迷。③非耐用品方面，截至 5 月 31 日当周，轻纺城成交量同比-7.1%（前值为+12%），纺织消费同比下降。 政策端，5 月 27 日，为推动新能源汽车下乡，提升农村居民生活品质，湖北省人民政府办公厅日前印发《湖北省农村充电基础设施建设实施方案》（下称《实施方案》），湖北省今年将依托 7000 个行政村建设充电设施，加快建成湖北省农村充电网络主要节点架构。5 月 29 日吉林省人民政府办公厅印发《吉林省新能源和智能网联汽车产业高质量发展行动方案》。其中提出，到 2026 年，全省新能源和智能网联汽车产业发展布局更加优化，产业规模和竞争力位居国内前列。5 月 30 日，杭州市出台《杭州市推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干举措》。《若干举措》指出，实施消费品以旧换新行动，聚焦需求迫切、拉动效应大、购置成本高的耐用消费品，以汽车、家电、家装厨卫、电动自行车等领域为重点，让更多高质量消费品进入老百姓的生活。 【建筑业生产表现分化】 电力方面，用煤日耗下降，整体生产活动仍在淡季低位，现实有待强化。水泥黑色需求偏弱、供给延续小修复、库存价格表现分化。沥青开工率上升，价格下降。化工产业链开工率延续修复态势。汽车链生产热度维持。 具体来看：1）电力方面，用煤日耗下降，火电弱于季节性，水电抬升。截至 5 月 30 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别-0.1/-4.9%（前值为+0.6/-2.5%），较 2019 年同期+9.8%（前值为+11.1%）。动力煤市场中的非电需求基本稳定，随着时间逐步进入夏季用电高峰，高温和降雨会对电力带来阶段性的波动。上周全国大部分地区气温中性偏低，动力煤日耗有小幅回落。截至 6 月 2 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为+17.3%/+14.2%（前值为-3.2%/+41.8%），较 2019 年同期-3.7%（前值为-29.2%）。 2）水泥黑色需求偏弱、供给延续修复、库存价格表现分化。①水泥需求偏弱，供给端小幅回升，库存回升，价格持续上涨。水泥需求偏弱，截止 5 月 27 日，水泥发运率同比-6.4%（前值为-6.4%）。供给端水泥生产小幅回升，磨机运转率上行，但产能利用率略有下降，截止 5 月 24 日，磨机运转率环比+0.3pct（前值为+0.4pct），同比+0.2pct（前值为-0.1pct）；根据百年建筑网，截至 5 月 29 日，全国水泥熟料产能利用率 58.24%（前值 61.54%）。水泥库存上升，截至 5 月 24 日，水泥库容比周环比+2.3%（前值为-0.5%）、同比-4.4%（前值为-6.8%）。水泥价格持续上涨、涨幅收窄，5 月 31 日当周水泥价格环比+2.1%（前值+2.7%）。②黑色供给延续小修复，需求下滑，去库略有放缓，价格小幅下跌。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 供给端，整体钢材供应延续低位修复。截至 5 月 30 日，全国高炉开工率同比-4.4pct（前值为-4.3pct），截至 5 月 31日，线材产量同比-11.4%（前值为-12.3%）。需求端，钢材需求下滑，截至 5 月 31 日，建筑钢材成交量周同比为-20.1%（前值为-17.3%）。价格端，铁矿石价格环比-1.8%（前值+1.9%）。库存方面，黑色去库节奏略有放缓。截至 5 月 31日，螺纹钢库存 521.4 万吨，绝对值高于 2019 同期水平，周同比-4.2%（前值为-8.3%），近五年库存分位数为 35.5%（前值为 36.9%）。③沥青开工率上升，价格下降。截至 5 月 29 日，沥青开工率周环比+2.2pct（前值为+0.8pct），同比-5.6pct（前值为-7.9pct）。周内沥青需求延续弱势，价格下跌。截至 5 月 31 日，沥青价格环比-0.6%（前值+0.2%）。 3）化工产业链开工率延续修复态势。供给端，聚酯开工率和江浙织机开工下行，PTA 有所回升。截至 5 月 30 日，PTA/聚 酯 / 江 浙 织 机 负 荷 率 周 环 比 分 别 为 +1.6pct/+0.6pct/-0.1pct （ 前 值 为 +1.7pct/+0.2pct/-1.1pct ）、 同 比 分 别+2.3pct/-2.0pct/+9.1pct（前值为-0.7pct/-1.6pct/+9.2pct）。 4）