交通运输行业动态点评：端午假期出行民航／铁路呈现高景气

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 端午假期出行民航/铁路呈现高景气 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 春秋航空 601021 CH 73.80 买入 南方航空 600029 CH 7.45 买入 中国南方航空股份 1055 HK 4.60 买入 京沪高铁 601816 CH 6.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 11 日│中国内地 动态点评 端午假期前 2 天民航、铁路呈现高景气，自驾有所回落 据交通部已公布的数据，24 年端午假期前 2 天（6/8-6/9）预计全社会跨区域日均流动量 2.05 亿人次，比 23 年同期+3.4%，比 19 年同期+12.5%。整体来看，假期出行需求仍呈稳步提升态势。分具体方式，受到假期时长、运输网络完善、相关方式所需支出变化以及出行习惯综合影响，相比 19 年同期，民航/高速公路及普通国省道小客车人员出行量/城际巴士/铁路假期日均分别+8.9%/+22.1%/-16.9%/22.4%。我们认为探亲、旅游出行需求韧性较强，有望持续在之后的旺季实现良好表现。关注客运出行链相关标的：春秋航空、南方航空 AH、京沪高铁。 航空：假期有望呈现较强需求，为暑运旺季预热 端午假期前 2 天，全国民航预计共运输旅客 361 万人次，日均 181 万人次，比 23 年同期日均+8.2%，比 19 年同期日均+8.9%。端午假期虽只有 3 天，但预计民航假期期间将呈现较为旺盛的需求，相比 19 年同期的增速有望明显超过 24 年清明假期的 1.7%，或主要由于端午假期天气转好，更宜中长途出行，且近期燃油附加费下调，较低票价或边际催化民航需求。并且相比19 年同期的增速有望逼近五一假期的 11.1%，为即将到来的暑运预热。我们认为民航因私需求仍较为坚挺，暑运航司有望再次迎来需求高峰。 公路：因假期时长较短且正常收费，自驾出行景气度回落 端午假期前 2 天，高速公路及普通国省道小客车人员出行量达到日均 1.52亿人次，与 23 年同期持平，比 19 年同期+22%。假期景气度与时长正相关，端午假期（3 天）时长较短，又恰逢高考期间，自驾景气度低于五一假期（5天）。因高速公路在端午假期正常收费，而在春节/五一/清明假期对小客车免费，自驾景气度低于后者。小客车人员出行量在 24 年春节/清明/五一/端午假期前 2 天分别恢复至 19 年同期日均的 155/135/139/122%。城际巴士客流景气度持续回升，营业性公路客运量在春节/清明/五一/端午假期前 2 天分别恢复至 19 年同期日均的 54/78/75/83%，显示探亲与旅游需求较强。 铁路：中短途出行性价比凸显，端午客流景气度维持高位 尽管端午假期（3 天）时长短于五一假期（5 天），铁路客流仍维持较高景气度。铁路客运量在 24 年春节/清明/五一/端午假期前 2 天分别恢复至 19 年同期日均的 144/121/123/122%。端午假期前 2 天，铁路日均客运量达到 1487 万人次，比 23 年同期+6%，比 19 年同期+22%。得益于高铁网络加密，铁路在中短途出行市场的性价比凸显。今年以来，铁路呈现“旺季更旺、淡季更淡”特征，节假日客流景气度高于年累整体。1-2/3/4 月全国铁路客运量分别恢复到 2019 年同期的 121%/115%/118%（国家铁路局）。 风险提示：居民消费疲软，假期出行不及预期，极端天气因素影响，市场竞争加剧，油汇波动。 (17)(12)(6)(1)5Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 春秋航空 601021 CH 买入 57.67 73.80 56,433 2.31 3.08 4.17 5.08 24.97 18.72 13.83 11.35 南方航空 600029 CH 买入 5.87 7.45 106,370 -0.23 0.30 0.51 0.61 -25.52 19.57 11.51 9.62 中国南方航空股份 1055 HK 买入 3.25 4.60 58,893 -0.23 0.30 0.51 0.61 -12.86 9.86 5.80 4.85 京沪高铁 601816 CH 买入 5.24 6.90 257,318 0.24 0.27 0.29 0.31 21.83 19.41 18.07 16.90 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 春秋航空 (601021 CH) 稳健经营，盈利行业领先，并全面超越 2019 年；维持“买入” 春秋航空 2023 年营收 179.38 亿，同增 114.3%，归母净利润 22.57 亿，符合业绩预告净利润 21 亿-24 亿，2022 年为净亏损 30.36 亿；1Q24 营收51.68 亿，同增 33.8%，归母净利润 8.10 亿，同比提升 127.8%。公司凭借稳健的经营和可抵扣亏损，1Q 盈利已超 19 年同期 70.7%，上市航司中领先。不过由于民航需求在淡季存在波动，我们预测 24-26 年归母净利润为 30.18/40.80/49.66 亿（前值 34.48/46.04/-亿）。给予公司上市以来 PB倍数均值 4.0x，2024E BPS 为 18.45 元，目标价 73.80 元。公司低成本模式效率不断提升，单机净利润有望取得突破，维持“买入”。 风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，经济增速放缓，需求恢复不及预期，补贴下滑超预期，安全事故。 报告发布日期：2024 年 04 月 30 日 点击下载全文：春秋航空(601021 CH,买入): 盈利全面超越 19 年，仍有提升空间 南方航空 (600029 CH) 中国南方航空股份 (1055 HK) 1Q24 同比扭