周度思考：做“耐心资本”，守红利寻红马

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 投资策略丨专题报告 [Table_Title] 周度思考——做“耐心资本”，守红利寻红马 报告要点 [Table_Summary]新“国九条”发布，市场进入金融强监管，政策实施以来，“ST”的上市公司数量明显上升。未来 A 股将更重视基于股东回报的投资体系，老红利+新红马行情将推升慢牛行情，类似过去美股红马的故事未来将在 A 股和港股的市场上逐渐演绎。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 周度思考——做“耐心资本”，守红利寻红马 投资策略丨专题报告 [Table_Summary2] 回顾：本周 A 股指数调整，成交较低，港股有所企稳，红利占优，小盘领跌 近期 A 股的交易线索重点在于：1）微观流动性萎缩，小盘股回落。2）中观线索主要体现在部分行业提价，包括电价、运价等，这在经济转型换挡时期显得尤为稀缺。3）宏观经济线索有所钝化，5 月财新中国 PMI 超预期，美债收益率回落以及欧洲央行首次降息均未能提振情绪，在短期改善和长期趋势中市场选择后者；贸易关系层面，美国对我国新能源出口政策进一步收紧，导致创业板调整，下半年随着美国总统大选深入推进，需密切观察和跟踪。 从风格行业层面来看，受风险偏好下降的影响，市场缺乏增量、甚至缩量，红利继续占优。1）若政策加码的斜率还未上升，或容易出现预期兑现，如地产链和顺周期；2）零星的科技产业政策催化，面对流动性萎缩，科技主题风格难有持续性。3）红利资产在电力等部分行业涨价预期下继续占优，同时其符合“耐心资本”的投资偏好，成为市场的投资主线之一。 展望：维持震荡格局，主线是守红利，寻红马 市场方向上，由弱现实与地产政策预期交织一起，同时期待三中全会，市场或仍维持震荡格局。应对策略，在结构性行情中把握主线方向：1）老红利（油、煤、电、国有行、通信运营商等行业龙头）、新红马（客车、白电、纺服等龙头）和有色作为长期主线，我们在《红利选股指南：寻找三大赛道里的红利冠军》里筛选出了公用、周期和消费赛道里的红利冠军组合，在《红马的过去、现在和未来》筛选出涌现红马和潜在红马；2）出海方向，关注受美国制裁影响较小的船舶制造、工程机械等；3）供需格局边际改善方向，关注生猪、化工等，密切关注能耗双控政策的进程；4）成长方向，关注下半年 AI 手机和 AI-PC 主题催化。 专题：新 “国九条”开启红利时代，长期看红利和红马行情带动慢牛 新“国九条”发布，市场进入金融强监管。4 月 30 日公布修订后的《股票上市规则》，未按要求分红的公司将被实施 ST。主板和创业板的盈利企业若三年累计现金分红低于年均净利润的30%且累计分红金额不足 5000 万元，科创板盈利企业则为低于年均净利润 30%且 3000 万元以下；科创板若近三年研发投入占营收比超过 15%或累计研发投入超过 3 亿元，可获豁免。 证监会高度重视涉及退市的投资者保护工作，预计未来短期内退市公司不会明显增加。2024 年6 月 6 日，针对近期上市公司股票被实施 ST、退市情况，证监会上市公司监管司司长郭瑞明表示，今年以来两市新增 ST 或＊ST 公司与往年相比变化不大，预计短期内退市公司不会明显增加。ST、＊ST 制度的目的是向投资者充分提示上市公司相关风险，满足一定条件后可以申请撤销。证监会高度重视涉及退市的投资者保护工作，并多渠道保护投资者合法权益。 未来 A 股将更重视基于股东回报的投资体系，老红利+新红马组合是未来投资主线。退市规则进一步完善，利好央国企以及真正有业绩、经营稳定的白马龙头，在行业出清稳定后，若提高分红，或成为主线带动慢牛。美股红马股故事，今年已在 A 股和港股演绎，由“G”到“D”带来的红马行情刚刚拉开序幕。 风险提示 1、地缘政治风险超预期。 2、政策落地不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《周度思考——“红马”前传》2024-06-03 •《曙光初现，静待反转——A 股 2023 年报&2024年一季报解析》2024-05-06 •《五一假期复盘：港股领涨全球，外资在买什么？》2024-05-05 2024-06-09%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 投资策略 | 专题报告 目录 新“国九条”开启红利时代，长期看红利和红马行情带动慢牛 ......................................................... 4 市场复盘：A 股回调，港股韧性，红利继续占优 .......................................................................... 5 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：今年以来被实施 ST 股票行业分布（公司数量：个） ........................................................................................ 4 图 2：新国九条及新规以来被实施 ST 股票数量变化（公司数量：个） ...................................................................... 4 图 3：被实施 ST 的股票市值分布 ................................................................................................................................ 4 图 4：新规对于上市公司分红要求及警示撤销条件 ...................................................................................................... 4 图 5：2024 年 6 月 1 日-7 日，A 股主要宽基指数下跌，港股有韧性 .......................................................................... 5 图 6：今年涨跌幅来看，红利指数和恒生指数偏强 ........................................................................