货币流动性跟踪：资金价格降至政策利率下方

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观报告 2024 年 6 月 9 日 定期报告 ——货币流动性跟踪（2024.6.3-6.9） □ 货币流动性复盘 ➢ 海外流动性 截至 6 月 5 日，金融压力指数（OFR FSI）录得-2.18，较上周五上升 0.07，边际收紧。其中，美国的金融压力指数为-1.17，与上周持平，非美发达国家、发展中国家的金融压力指数分别为-0.83、-0.18，相比上周分别变化+0.05、+0.02。 ➢ 国内流动性 √ 货币市场 本周，央行逆回购（7D）投放 100 亿元，到期回笼 6140 亿元，单周实现净回笼 6040 亿元。未来一周将有 100 亿逆回购到期。 资金价格上，DR001、DR007 均值分别为 1.69%、1.79%，较上周变化： -11bp、-11bp；R001 与 R007 均值分别为 1.75%、1.84%，较上周变化：-10bp、-10bp。交易所回购利率整体震荡下行，GC007 均值为 1.82%，较上周下降10bp；R007-DR007 周均值为 5bp，较上周上升 1bp。 银行间质押式回购成交额日均为 64749 亿元，比上周增加 11023 亿元。其中，R001 日均成交额 56858 亿元，R007 日均成交 6457 亿元。上交所新质押式国债回购日均成交额为 16694 亿元，比 5.27-5.31 增加 233 亿元。其中，GC001 日均成交额 14122 亿元；GC007 日均成交额 1797 亿元。 同业存单：本周，同业存单发行总额达 6973 亿元，抵消到期后，净融资规模为2415 亿元，较上周增加 711 亿。分银行类型看，股份行的发行规模最高，国有行的净融资额最高。分期限来看，1Y 存单的发行规模最高，9M 存单的净融资额最高。 一级市场发行利率方面，截至 6 月 7 日，1 年期国有行发行利率 2.04%，股份行2.05%，城商行 2.2%；二级市场收益率方面，截至周五，1 年期 AAA 存单到期收益率为 2.04%，较上周五下降 3bp。其中，国有行 1 年期存单收益率 2.03%，股份行 1 年期存单收益率 2.04%。 同业存单期限利差走势分化。1 年期 AAA 同业存单收益率与 1 年 MLF 利率的利差为 46bp，较上周五上升 3bp。1Y-3M 期限利差均值下降至 16bp，1Y-6M 期限利差均值上升至 12bp。 √ 票据市场 本周，3M、6M 票据利率下行。截至 6 月 7 日，转贴市场上，3M 国股（无三农）转贴利率收于 1.22%，环比下降 18bp，6M 国股（无三农）转贴利率收于1.37%，环比下降 3bp。直贴市场上，3M 国股（无三农）直贴利率收于1.37%，环比下降 13bp，6M 国股（无三农）直贴利率收于 1.47%，环比下降 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 资金价格降至政策利率下方 敬请阅读末页的重要说明 2 3bp。 √ 外汇市场 本周，美元指数收报 104.94，较上周五升值 0.29%。截至周五（6 月 7 日），人民币中间价收报 7.1106，较上周贬值 0.03%，离岸人民币汇率报 7.2632，与上周末持平，在岸人民币汇率报 7.2468，较上周末贬值 0.06%。汇率指数方面，截至 5 月 31 日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报 99.79、105.53、94.31，与上周相比多数上涨。周五，Wind 人民币汇率预估指数收报98.4556，较上周五贬值 0.31%。 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为 0.13（前值 0.14），两地汇差（CNH-CNY）164 基点（前值 210 基点）。 本周，陆股通累计净流入 53.05 亿元。其中，沪股通累计净流入 56.12 亿元，深股通累计净流出 3.07 亿元。 □ 一周金融监管动态 表 1：近一周重要的监管政策/会议/讲话 监管文件/会议/讲话 主要内容 6 月 3 日，国务院国资委党委召开扩大会议 会议认为，要从严控制增量，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。 6 月 3 日至 4 日，国家发改委召开促进民营经济发展壮大现场会 会议强调，要着力营造良好的货币金融环境，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，强化产业政策与金融政策的协同，进一步优化提升金融服务质效，为民营企业更好融入新发展格局夯基助力。 6 月 6 日，国家金融监督管理总局发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》 作为我国首次针对普惠保险出台的专门文件，《指导意见》明确了未来五年发展目标，并对保险公司提出了一些要求，包括大型保险公司普惠保险考核权重原则上不低于 5%等。此外，要推进保险产品标准化、通俗化、简单化，优化重点领域和重点群体保险服务，确保人民群众“买得起”保险。 6 月 7 日，证监会就《中国证监会行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》公开征求意见 《裁量基本规则》共二十六条，明确了行政处罚裁量基本规则制定目的和依据、行政处罚裁量的定义、行使裁量权应当遵循的指导原则和裁量政策，规定了裁量阶次和裁量情节，并对共同违法人的处罚规则、单位直接负责的主管人员和其他直接责任人员的处罚规则、新旧法律适用、立体追责、行刑衔接等与行政处罚裁量相关的事项作出规定。 6 月 7 日，李强主持召开国务院常务会议 会议听取关于当前房地产市场形势和下一步构建房地产发展新模式有关工作考虑的汇报，审议通过《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》和《国务院关于实施〈中华人民共和国公司法〉注册资本登记管理制度的规定（草案）》，讨论《中华人民共和国突发公共卫生事件应对法（草案）》。 6 月 7 日，沪深交易所均发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，并向市场公开征求意见。 《实施细则》对《证券市场程序化交易管理规定（试行）》提出的各项监管要求作出细化规定，对加强程序化交易监管提出了不少实招和硬招。下一步，将加快研究制定高频交易差异化收费制度，整合修订前期发布的程序化交易报告通知，并适时以适当方式发布程序化异常交易行为监控标准。 资料来源：中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、上交所、财政部、招商证券 风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 图 1：金融压力指数 图 2：逆回购操作情况 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图 3：资金价格走势 图 4：交易所利率 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图 5：同业存单发行量与净融资额 图 6：1 年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 -4.0-2.00.02.0