互联网行业月报5月游戏月报：腾讯《MDNF》表现亮眼，Supercell新游海外上线

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 6 月 5 日5 月游戏月报：腾讯《MDNF》表现亮眼，Supercell 新游海外上线根据 Sensor Tower/七麦/点点数据，2024 年 5 月，我们跟踪的本土手游流水增 14%，较 4 月加速，主要受多款新游上线拉动。我们估算 4-5 月：腾讯：新游《MDNF》贡献显著增量。1）本土流水同比增 19%/31 亿元（人民币，下同），《地下城与勇士：起源》（《MDNF》，5 月 21 日公测）贡献近 16 亿元流水增量，《王者荣耀》/《和平精英》等多款老游戏受运营策略调整及新内容/赛事带动月流水维持同比增长。2）海外流水同比增 17 亿元/39%，主要受《荒野乱斗》驱动（5 月流水再创新高）。网易：本土市场维持稳健增长。1）本土流水同比增+26%/10 亿元，《逆水寒》/《世界之外》分别贡献 11/2 亿元，《蛋仔》受高基数影响流水同比净减 8 亿元。《第五人格》贡献近 4 亿元，5 月流水环比回落。2）海外流水同比降 7%/4,000 万元，《指环王》/《荒野行动》等老游戏降幅部分被《巅峰极速》等新游贡献抵消。《MDNF》领衔 5 月新游表现：我们覆盖公司中，腾讯横版格斗手游《MDNF》表现领先，上线至今稳居 iOS 畅销榜榜首，我们估算首月流水或超 30 亿元，Supercell《Squad Busters》5 月 29 日海外上线，进入近 60个国家 iOS 畅销榜前 10，6 月起或拉动腾讯海外流水加速增长。腾讯《卡通农场》、网易《歧路旅人：大陆的霸者》/《指环王：纷争》首月流水均在千万量级。其他新游中，心动网络冒险放置手游《出发吧麦芬》最高登 iOS 畅销榜第 4 名，估算首月流水 6-8 亿元。库洛二次元手游《鸣潮》本土+海外服首月流水或达 4-5 亿元。6月重点定档新游：腾讯沙盒手游《创造吧！我们的星球》（6月26日），网易生存射击手游《萤火突击》（6月6日），哔哩哔哩策略手游《三国：谋定天下》（6 月 13 日），金山《剑网 3 无界》（6 月 13 日）。投资启示：基于《MDNF》亮眼表现以及多款老游戏重启增长，维持腾讯（700 HK/买入） 2季度手游收入加速增长预期（9%，含手游社交分成），看好丰富的游戏储备及海外游戏增长潜力释放带来长期估值提升。网易（NTES US/9999 HK/买入）方面，我们预计 2 季度手游增 14%，下半年受《逆水寒》高基数影响增速将放缓，《永劫无间手游》（定档暑期）等新游上线或带来更多确定性。暴雪国服战网已开放登录，近期将披露更多回归信息，加上《燕云十六声》（端游7月26日公测）上线将部分抵消《梦幻》端游短期调整的影响。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2024 年 6 月 5日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价市值股息率FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E(当地货币) (当地货币)(百万美元)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入457.0380.8458,61721.424.316.414.45.04.70.9网易NTES US买入117.088.757,19449.855.012.811.63.73.42.1哔哩哔哩BILI US买入17.014.96,281(1.2)2.6NA41.41.81.6NA网龙网络777 HK买入15.011.98092.12.45.34.60.80.75.6金山软件3888 HK中性30.026.34,5011.51.815.914.03.32.91.2三七互娱002555 CH未评级13.94,2391.51.79.48.31.61.46.4完美世界002624 CH未评级8.62,3050.60.715.512.11.91.72.7心动公司2400 HK未评级20.01,2300.81.223.415.72.01.7NAIGG799 HK未评级3.14650.50.56.86.70.70.6NA祖龙娱乐9990 HK未评级1.51520.00.146.113.80.90.8NA平均16.814.32.22.03.1——每股盈利—————市盈率—————市销率——6/2310/232/246/24-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 6 月 5 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 22024 年 4-5 月手游表现根据 Sensor Tower/七麦数据，我们估算 4-5 月本土手游流水： 腾讯：同比净增 31 亿元（+19%），新游《地下城与勇士：起源》自 5 月 21 日公测起，稳居 iOS 畅销榜首位，估算 5 月贡献近 16 亿元流水增量，首月流水或超 30 亿元。《王者荣耀》、《和平精英》等多款老游戏受运营策略调整及新内容/赛事带动月流水维持同比增长。图表 1: 4-5 月，腾讯本土手游流水同比增 19%资料来源: Sensor Tower，七麦，点点数据，交银国际预测(按 iOS 比例估算总流水) *其他新游包括：《冒险岛：枫之传说》、《白荆回廊》、《冲呀！饼干人：王国》等，其他老游戏包括《QQ 飞车》等网易：同比净增 10 亿元/26%，《逆水寒》/《世界之外》分别贡献 11/2 亿元增量。老游戏《第五人格》贡献近 4 亿元，主要因 4 月流水创历史新高。《蛋仔派对》受高基数影响流水同比净减 8 亿元，5 月流水环比持稳在 2 亿元。新游《歧路旅人：大陆的霸者》/《指环王：纷争》5 月 16 日上线，最高登 iOS 畅销榜 35/100 位，预计首月流水均在千万量级。图表 2: 4-5 月，网易本土手游流水同比增 26%资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按 iOS 比例估算总流水) *其他新游包括：《巅峰极速》、《超凡先锋》，其他老游戏主要包括《大话西游》、《阴阳师》16419515.8 -0.7 -1.5 -8.9 3.1 31 6.4 5.0 3.5 2.9 5.8 050100150