长城汽车(601633)2024年5月销量点评：坦克品牌延续高增，新能源越野+生态出海持续发力

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 长城汽车 坦克品牌延续高增，新能源越野+生态出海持续发力 长城汽车（601633.SH）2024 年 5 月销量点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601633.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 25.08 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 彭子祺 13051468895 pengziqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 长城汽车：海外销量再创新高，高端品类持续发力—长城汽车（601633.SH）2024 年 4 月销量点评 2024-05-07 长城汽车：Q1 业绩超预期，新能源&出海贡献核心增量—长城汽车（601633.SH）2024年一季报点评 2024-04-25 长城汽车：出海&新能源持续高增，新车周期值得期待—长城汽车（601633.SH）2024 年3 月销量点评 2024-04-09 事件：公司发布 2024 年 5 月产销快报：5 月实现销量 9.1 万辆，同环比-9%/ -4%，其中新能源汽车销量 2.5 万辆，同环比+4%/+10%；海外销售 3.4 万辆，同环比+37%/-5%。1-5 月累计实现销量 46.2 万辆，同比+11%，其中新能源汽车累计销量 10.6 万辆，同比+60%，销量占比 23%，同比+7.0pcts；海外累计销售 16.3 万辆，同比+65%，销量占比 35%，同比+11.5pcts。 多品牌销量短期承压，坦克品牌延续高增。分品牌来看：1）哈弗：5 月实现销量 4.7 万辆，同比-15%，环比持平；1-5 月累计销量 25 万辆，同比+8%，保持稳健增长。5 月末，新一代哈弗 H6 预售开启，设计、动力、智能、舒适全面进阶，重塑家用 SUV 标杆。2）魏牌：5 月实现销量 0.3 万辆，同环比-50%/-36%；1-5 月累计销量 1.7 万辆，同比+47%。新摩卡 Hi4 正式上市，同时咖啡系列全系车型开启新一轮 OTA 升级；后续全场景无图 NOA 陆续上车，有望重燃品牌竞争力。3）坦克：5 月销量 2.0 万辆，同环比+95%/-1%；1-5 月累计销量 9.0 万辆，同比+98%，坦克 700Hi4-T 搭载 3.0T V6+9HAT动力系统，重新定义豪华越野新标杆；后续坦克 300 Hi4-T、坦克 800Hi4-T等新车型大规模上市，将持续带动销量高增。4）欧拉：5 月销量 0.6 万辆，同环比-43%/+28%；1-5 月累计销量 2.6 万辆，同比-31%。2024 款好猫/好猫 GT 木兰版正式上市，目标年内实现 A0 到 C 级车型全覆盖。5）皮卡：5月销量 1.5 万辆，同环比-19%/-16%；1-5 月累计销量 7.7 万辆，同比-11%。 坚定生态出海战略，全品牌出海开启新增长。公司聚焦“ONE GWM”战略，打造“整车制造+供应链体系”生态出海，目前已在泰国、俄罗斯、巴西完成全工艺产能部署，预计今年俄罗斯及巴西等地区仍将保持增长，全年出口量冲刺 50 万辆，同时海外毛利率水平较高，预计带动公司盈利能力向上。 投资建议：新能源硬派越野+全品牌生态出海。我们预计 2024-2026 年营收2386/2868/3297 亿元，同比+38%/+20%/+15%，归母净利润 132/156/173亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。 风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 137,340 173,212 238,611 286,807 329,686 增长率 0.7% 26.1% 37.8% 20.2% 15.0% 归母净利润 (百万元) 8,266 7,022 13,193 15,563 17,337 增长率 22.9% -15.1% 87.9% 18.0% 11.4% 每股收益（EPS） 0.97 0.82 1.54 1.82 2.03 市盈率（P/E） 25.9 30.5 16.2 13.8 12.4 市净率（P/B） 3.3 3.1 2.6 2.2 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -17%-7%3%13%23%33%43%53%2023-062023-102024-02长城汽车综合乘用车沪深300证券研究报告 2024 年 06 月 05 日 公司点评 | 长城汽车 西部证券 2024 年 06 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：2023 年 1 月-2024 年 5 月长城汽车月销量 图 2：2023 年 1 月-2024 年 5 月长城汽车月产量 资料来源：长城汽车 2023 年 1 月至 2024 年 5 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2023 年 1 月至 2024 年 5 月产销快报，西部证券研发中心 图 3：长城汽车各子品牌 2024 年 5 月销量（辆）及同比增速 图 4：长城汽车各子品牌 2024 年 1-5 月销量（辆）及同比增速 资料来源：长城汽车 2024 年 5 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2024 年 5 月产销快报，西部证券研发中心 图 5：长城汽车各子品牌 2024 年 5 月产量（辆）及同比增速 图 6：长城汽车各子品牌 2024 年 1-5 月产量（辆）及同比增速 资料来源：长城汽车 2024 年 5 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2024 年 5 月产销快报，西部证券研发中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%024681012142023-012023-052023-092024-012024-05长城汽车销量（万辆）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02468101214162023-012023-052023-092024-012024-05长城汽车产量（万辆）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0100002000030000400005000060000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本月去年同期同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050000100000150000200000250000300000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本年累计去年同期同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0100002000030000400005000060000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本月去年同期同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%10