道通科技(688208)公司研究报告：智能汽车诊断和新能源充电的全球化企业

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 道通科技（688208）公司研究报告 2024 年 06 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 04 日收盘价（元） 25.12 52 周股价波动（元） 14.72-35.30 总股本/流通 A 股（百万股） 452/452 总市值/流通市值（百万元） 11351/11351 市场表现 [Table_QuoteInfo] -45.47%-34.47%-23.47%-12.47%-1.47%9.53%2023/62023/9 2023/12 2024/3道通科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.3 19.2 20.3 相对涨幅（%） -5.6 17.9 18.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 分析师:胡惠民 Email:hhm15487@haitong.com 证书:S0850523050001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 智能汽车诊断和新能源充电的全球化企业 [Table_Summary] 投资要点：  汽车智能诊断领域的全球服务商，并发力新能源。公司成立于 2004 年，起家于汽车智能分析、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品销往美国、德国、英国、澳大利亚等 70 多个国家和地区，是专业的汽车智能分析、检测和 TPMS（胎压监测系统）产品及服务综合方案提供商。公司紧随汽车产业智能化、网联化和新能源化的趋势，运用云平台、大数据、AI 等核心技术正在向专业智能诊断检测综合解决方案、智能汽车电子零部件以及新能源领域拓展。特别是新能源业务，公司持续加大投入，包括新能源充电业务和新能源汽车诊断业务，显著提升了品牌影响力。 新能源业务方面，公司为客户提供新能源智慧充电检测整体方案，包括：充电桩硬件产品，充电管理软件和动力电池检测系统。覆盖全应用场景，包括：家用充电，工作场所，商业场所，加油站，高速公路，车队，以及充电网络运营商等。  收入和净利均大幅增长。2023 年，公司实现营收约 32.51 亿元，同比增长43.50%。其中，新能源充电桩业务实现收入约 5.67 亿元，同比增长 493.21%，体现了公司在该领域的强劲增长势头。盈利方面，公司实现归母净利润约 1.79 亿元，同比增长 75.66%；扣非净利润约 3.67 亿元，同比增长 262.50%。公司综合毛利率为 54.89%，较 2022 年下降约 2 个百分点，下降原因主要是新能源充电桩业务毛利率相对较低，且收入大幅增加所致。2023 年，公司三项费用率（销售、管理、研发）分别为：15.01%，8.71%和 16.46%，均低于 2022 年。公司费用增速低于收入增速导致三项费用率呈下降趋势。 2024 年 Q1，公司营收约 8.63 亿元，同比增长 22.22%；归母净利润约 1.25亿元，同比增长 73.34%；扣非净利润约 1.25 亿元，同比增长 70.65%。公司盈利能力继续保持高速增长。  两大业务板块齐头并进，新能源业务尤其亮眼。公司目前有两大业务板块：汽车传统诊断业务和新能源智能充电业务。传统诊断业务包括汽车综合诊断产品、TPMS 胎压监测系统和 ADAS 智能辅助驾驶检测标定工具三大产品线；新能源智能充电业务包括高功率超充桩、直流桩和交流桩。基于两大业务板块，公司开发有两个云平台：充电云平台和智能维修云平台（软件升级云服务）。2023 年，公司各产品线皆有良好发展。汽车综合诊断产品线营收约 12.87亿元，同比增长 12.05%，毛利率 55.19%；TPMS 营收约 5.32 亿元，同比增长 29.25%，毛利率 53.98%；ADAS 营收约 3.07 亿元，同比增长 75.34%，毛利率 60.38%；软件升级服务营收约 3.59 亿元，同比增长 18.97%；新能源充电桩营收约 5.67 亿元，同比增长 493.21%。  小标题 5。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2266 3251 3968 4902 6011 (+/-)YoY(%) 0.5% 43.5% 22.0% 23.6% 22.6% 净利润（百万元） 102 179 485 623 809 (+/-)YoY(%) -76.7% 75.7% 170.8% 28.4% 29.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.23 0.40 1.07 1.38 1.79 毛利率(%) 57.0% 54.9% 55.8% 55.8% 56.1% 净资产收益率(%) 3.3% 5.6% 13.6% 14.9% 16.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃道通科技（688208）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司海外业务占绝对主导地位，获得高毛利率市场红利，避免内卷。根据公司 2023 年年报数据，公司业务收入主要来自海外，中国境内收入仅有约 7501 万元人民币，海外收入占收比为 97.69%，其中，北美市场占比 51.89%，欧洲市场占比16.46%，其他地区占比 28.26%。由于海外市场的毛利率远大于国内市场（北美 61.98%，欧洲 52.30%，其他地区 47.49%，中国 22.82%；可比公司的港股公司“元征科技”，其 2023 年综合毛利率为 42.95%），公司获得市场红利，盈利能力强。 自 2018 年以来，公司考虑全球化布局以及国际贸易摩擦风险，将部分产能逐步向越南转移。2023 年，越南工厂新增直流充电桩产能，以保持产品的成本竞争优势。 为应对美国《基础设施法案》的新要求 ，即销往美国市场的充电桩必须在美国本土生产以获得美国政府补贴， 公司于 2023 年开始在美国北卡罗来纳州建厂，2023 年底，工厂正式建成投产，成为满足美国 NEVI/BABA 法案要求的中国新能源公司之一。 目前，公司在深圳光明、越南海防、美国北卡均布局了新能源充电桩的产能。其中，针对美国市场，只有需要满足美国 NEVI、BABA 法案的产品在美国生产，其余在越南生产；针对其他地区的市场，主要在深圳光明工厂生产。 公司采取的生产模式是“以销定产”，即根据销售预测及订单数据制定生产计划并进行适