全球宏观：2024下半年展望，顺周期交易

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 宏观策略 2024 年 6 月 4 日全球宏观 2024 下半年展望：顺周期交易2024 下半年，全球经济复苏势头增强，中国内需特别是房地产市场将成为关键驱动力。随着全球金融条件逐步宽松，降息潮逐渐展开，再通胀交易有望回归。股市、顺周期板块和大宗商品将受益于经济回暖与政策支持。然而，通胀及地缘因素的不确定性仍需关注。全球经济：景气度回升全球经济：我们预计，在金融条件逐步缓解的影响下，全球经济景气度在下半年有望进一步恢复。美国经济韧性放缓，通胀粘性仍强，美联储可能需要更长时间维持高利率。欧元区复苏或重获动力，金融条件缓解使需求逐渐恢复。新兴市场增长与挑战并存，中美延续增长带动需求，但美国滞胀风险上升。中国经济：内外需有望共振。上半年经济开端良好，景气度有望持续向上，但"供大于需"期待加大需求端支持力度。财政保持必要强度，货币维持偏松基调，发债加快，降准降息仍可期。出口有望随制造业周期回暖而受支撑，价格因素有望改善，但扰动因素仍存。内需重要性上升，支持政策有望改善供大于需格局，地产供需两端齐发力，设备更新仍将是扩内需重要抓手。下半年海外流动性研判：“紧中有松”2024 年展望报告中，我们提示投资者要适应全球偏紧的流动性新常态。由于美国经济韧性仍存，通胀粘性仍重，去通胀进程受阻，2024 年美联储降息的空间相对有限，降息时点也是一延再延。我们 2024 年利率预计仍将维持在较高的水平，进一步加息的门槛已经很高，但美联储降息的大门也尚未关闭。同时，美联储缩表放缓叠加欧央行为代表的其他地区央行将逐步开展降息，下半年全球流动性预计将是一个“紧中有松”的局面。对应在 2024 年的全球资产观点：股票：风险资产谨慎偏乐观。中国股市：估值修复，盈利回升，反弹有望持续，但需提防非基本面因素对市场造成的影响，中国股市可重点布局流动性改善、政策支撑、再通胀交易三条主线；美国股市：有喜有忧，短期盈利尚可，但估值面临调整压力。债券：维持中性，美债收益率进一步上行可能性降低，预计将高位震荡。大宗：整体看多，全球经济回升、供给偏紧等因素共振抬升。风险提示：2024 下半年，通胀及地缘因素仍然是最大的不确定性来源，需要密切留意其对市场造成的影响。蔡瑞, CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852) 3766 1808李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852) 3766 1849钱昊Alan.Qian@bocomgroup.com(852) 3766 18532024 年 6 月 4 日全球宏观下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2目录2024 下半年经济研判：景气度向上...............................................................................................3全球经济：景气度回升................................................................................................................................................................................3中国经济：内外需有望共振........................................................................................................................................................................6政策支持：财政保持必要强度，货币维持偏松基调................................................................................................................................8中国外需：价格因素将逐渐改善，但下半年出口扰动因素仍在 ............................................................................................................9中国内需：重要性上升，强政策有望改善供大于需格局......................................................................................................................112024 下半年海外流动性研判：“紧中有松”..................................................................................18美联储降息可能仍需等待..........................................................................................................................................................................18挥之不去的通胀问题仍将制约降息..........................................................................................................................................................19但流动性已开始边际宽松：“价”未动，“量”将动 ...................................................................................................................................20趋势上，全球其他地区的降息大幕已徐徐拉开，全球流动性边际宽松已经来临 ..............................................................................212024 下半年全球大类资产研判：再通胀交易有望归位...............................................................22股市：风险资产谨慎偏乐观...............