策略周报-资金透视：资金配置再回哑铃结构

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：资金配置再回哑铃结构 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 6 月 04 日│中国内地 策略周报 外资净流出→资金面边际缩量，资金配置再回哑铃结构 上周市场缩量调整，资金面边际缩量，缺乏利好催化下，投资者更加重视对防御板块的配置。具体来看：①外资转向净流出是上周资金缩量的主要原因，拆分来看，被动配置型外资、交易型外资转向净流出，后续 MSCI 季度调整落地后对资金扰动或有所缓解；②宽基 ETF 为近期资金面支撑项，近几周净流出有所收窄并于上周转向小幅净流入；③配置方面，防御型行业仍为资金共识配置的底仓，适当配置电子/军工等主题行业，对地产行业仍延续前期分歧的态势（5.21《资金透视：地产链预期或仍存分歧》）。向后看，未来资金 Driver 在于财政/地产/美元的实质性变化（6.3《寻找波动中的“定力”》）。 外资上周转向净流出，交易型外资及被动配置型外资为流出主力 上周北向资金净流出 56.6 亿元，环比上上周转为净流出，交易活跃度环比回落至 7.3%。以北向资金 vs EPFR 口径的数据来衡量交易型外资净流入水平，2024.5.23-2024.5.29，交易型外资净流出 29.3 亿元，配置型外资上周净流出 32.9 亿元，环比上上周转为净流出，其中主动型净流出 3.4 亿元，净流出幅度有所扩大，被动型外资净流出 29.5 亿元。从方向上来看，上周北向资金流入电子、有色金属、电力及公用事业等行业，流出食品饮料、医药、非银金融等行业。QDII ETF 中，上周无新发产品，溢价率小幅回升至1.0%，资金净流出 11.3 亿元，主要流出中国香港，净流入印度、日本。 行业快速轮动下短线资金净流出，宽基 ETF 转为净流入 上周散户资金（以小单交易金额衡量）净流出 143.4 亿元，流出环比减少。ETF 资金于上周净流入 38.4 亿元，环比上升，其中宽基指数上周净流入 1.9亿元，而行业 ETF 净流入接近 37 亿元，结构上来看，消费板块资金净流入居前，ETF 资金主要流出公共服务板块；行业层面中，ETF 净流入医药、电力设备及新能源、农林牧渔等行业，净流出计算机&通信、电力及公用事业等行业。上周融资资金净流出 37.7 亿元，活跃度回落至 8.5%，资金入市意愿降低，结构上，融资资金买入食品饮料、电子、电力及公用事业等行业，净流出通信、有色金属、计算机等行业。 公募基金仓位环比回升，减持新规促进产业资本生态改善 上周新成立偏股型资金 67.0 亿份，环比回升；从仓位来看，主动偏股型存量基金仓位小幅回升至 74.9%，其中灵活配置型基金的仓位在 18 年以来81.8%的分位数；私募基金入市意愿回升，根据华润信托统计，4 月底私募仓位在 3 月基础上继续上升，但从高频数据来看，股票私募仓位分歧加大，截至 5 月 24 日，私募基金仓位回落至 78.2%。供给侧，上周一级市场募资金额环比回落，新增一只 IPO，募集资金 1.2 亿元，新增 1 只定增股票，募集资金 8.7 亿元，无新发可转债。产业资本方面，上周产业资本净减持，但回购金额为 118 亿元，回购预案金额 68 亿元。 南向资金上周流入幅度回升，回购案例数仍在相对高位 上周南向资金净流入 272.7 亿元，环比上上周来看，内资对港股的配置力度有所增强，结构上来看，银行（68.2 亿元）、石油石化（33.4 亿元）、通信（17.4 亿元）、汽车（16.3 亿元）等板块的净流入规模居前，房地产（-5.4亿元）、非银行金融（-5.3 亿元）净流出规模居前；外资方面，外资净流出港股。2024.5.23-2024.5.29，海外共同基金对港股净流出 3.95 亿美元。其中主动型海外基金净流出港股 0.44 亿美元，被动型基金净流出 3.51 亿美元；上周恒指沽空比例环比持平，沽空压力较为稳定；港股公司回购案例数（200起）、回购金额（85.64 亿港元）仍在相对高位。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 散户资金净流出 ............................................................................................................................................. 5 杠杆资金上周净流出，结构上加仓食品饮料、电子等行业 ............................................................................ 5 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比回升 ............................................................................... 6 上周 ETF 净流入 38.37 亿元，宽基 ETF 流入 1.93 亿元............................................................................... 7 私募基金仓位有所回落 .................................................................................................................................. 8 北向资金转为净流出 .......................