策略·中美贸易争端专题：贸易战意在遏制中国新经济，国产替代受益

策略专题2018 年 03 月 26 日 策略·中美贸易争端专题 策略报告3 月 23 日特朗普签署针对中国的总统备忘录，宣布基于 301 调查结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。中国随后公布对美国拟终止减税的清单。中美贸易争端序幕拉开。 中美贸易争端的本质1、 表象原因是缓解中美贸易不平衡 2、 具备中期选举兑现承诺的强烈需求 3、战略上是对中国高端领域发展的遏制 从总量角度看中美进出口1、美国货物进出口都更依赖中国 从中国进出口数据占美国进出口总量的占比持续快速上升可得，美国在对中贸易上，无论进口还是出口，对于中国的依赖都在加重，如若贸易战持续加深，对美国的贸易会造成一定负面影响。 2、中国对美国的贸易关系一直以来较为稳定 中国在对美贸易上，自 2000 年以来无论进口还是出口占比都有所下降，近年来总体平稳。美国为中国的第一大出口国，在进口方面亦是重要位置，一旦贸易争端加剧，中国也会受到负面影响。但以现在的结构看，中国可能受到的影响已经远低于以往。 从中国对美进出口结构看国内行业的危与机1、机械、电子、家电、纺织服装、轻工、汽车及零部件受冲击较大 中对美出口以消费品、中低端制造为主，附加值较低。贸易争端加剧，可能受到冲击最大行业是机械、电子、家电、纺织服装、轻工制造、汽车及零部件。但下游消费品产业受到冲击会波及上游产业，具体受到影响的行业可能会更多。 2、国产替代相关行业受益明显 中从美，进口结构比出口结构分散，进口商品相比出口商品具备更高附加值。细分行业上以高端制造、资本密集型行业为主。贸易争端，对国内现阶段无法实现国产替代的领域来说，成本会增加；而对国内已经可以国产替代的领域来说，将助推行业发展。 贸易争端形势不明，风险资产调整未完，国产替代行业长期受益中美贸易争端仍在发酵初期，形势明朗前，风险资产仍将受到冲击。但，即使本次争端最终以谈判和妥协收场，中国支持新经济发展新动能的决心只会更加坚定，国产替代相关行业将迎来政策支持，长期看好国产替代逻辑，包括航空航天、半导体、集成电路、IT 产业、计算机软硬件、生物医药、工业机器人、高端装备、新能源汽车、医疗器械等。 风 险提示：贸易争端加剧。财通证券研究所 贸易战意在遏制中国新经济，国产替代受益 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 姚玭 分析师 SAC 证书编号：S0160518010003 yaopin@ctesc.com 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 相关报告 1 《策略报告：策略大势研判-贸易争端不确定 性 仍 强 ， 风 险 资 产 调 整 尚 未 完 成 》 2018-03-25 2 《策略报告：策略点评-中美贸易摩擦加剧，避险情绪升温》 2018-03-23 3 《策略报告：策略·点评-美联储加息，央行公开市场跟随》 2018-03-22 4 《策略报告：详解 CDR 专题报告-CDR 是“独角兽”回归 A 股最适宜方式》 2018-03-20 5 《策略报告：主要股指估值均有所回落-A股估值跟踪》 2018-03-20 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 策略专题 内容目录 1、 掀开贸易战的本质 ........................................3 1.1 表象原因是缓解中美贸易不平衡..............................3 1.2 具备中期选举兑现承诺的强烈需求 ............................5 1.3 战略上是对中国高端领域发展的遏制 ..........................6 2、 从进出口总量角度看中美贸易关系 ............................7 2.1 美国货物进出口都更依赖中国 ...............................7 2.2 中国对美国的贸易关系一直以来较为稳定.......................8 3、 从中国对美进出口结构看国内行业的危与机 .....................10 3.1 机械、电子、家电、纺织服装、轻工、汽车及零部件受冲击较大 .....10 3.2 国产替代相关行业受益明显 .................................12 4、 贸易争端不确定性仍强，风险资产调整尚未完成，国产替代行业长期受益 ..........................................................14 图表目录 图 1：中国是导致美国货物贸易逆差加深的主要原因 ..................3 图 2：美国在服务贸易上具备绝对优势 ............................4 图 3：美国的贸易逆差不断加深..................................5 图 4：根据现有情况总结的征税列表 ..............................6 图 5：中国为美国出口第三大国..................................7 图 6：中国是美国最大的进口国..................................7 图 7：中国占美国出口持续增长..................................8 图 8：中国占美国进口亦持续增长 ................................8 图 9：美国为中国出口第一大国..................................9 图 10：美国在中国进口中仅次于欧盟、韩国 ........................9 图 11：美国占中国出口一直以来较为平稳..........................9 图 12：美国占中国进口近年有所增加但总体平稳 ....................9 图 13：中对美出口结构（单位：亿美元）..........................10 图 14：HS 分类下的中对美出口结构 ..............................11 图 15：更细分分类下的中对美出口结构 ...........................12 图 16：中从美进口结构（单位：亿美元）..........................12 图 17：HS 分类下的中从美进口结构 ..............................13 图 18：更细分分类下的中从美进口结构 ...........................14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 策略专题 北京时间 2018 年 3 月 23 日凌晨，特朗普签署针对中国的总统备忘录，宣布基于“301”调查的结果，