银行业资负跟踪：财政缴款起量，关注跨月资金面

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240526 财政缴款起量，关注跨月资金面 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/5/20~5/26，上期：2024/5/13~5/19，下期：2024/5/27~6/2，本文数据来源：Wind，下同。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 100 亿元 7 天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期 120 亿元，整体实现净回笼 20 亿元。下期央行公开市场将有 100 亿元逆回购到期。本期央行公开市场净回笼，逆回购余额达到 100 亿元的低位，低于历史同期，显示银行间流动性宽松。下期跨月，且政府债净缴款规模高位，预计资金面有所收紧，央行公开市场余额回升。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 2229 亿元，下期政府债净缴款约 5556亿元，较本期大幅回升，其中，国债净融资 1760 亿元，地方政府债净融资 3796 亿元，财政力度渐起，后续关注财政扩张持续性。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014、DR021 分别较上期变动+6.06bp、+1.59bp、+8.90bp、+0.30bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y 分别较上期变动-0.2bp、-0.5bp、-1.2bp、0bp、0.4bp。本期资金利率先上后下，主要受税期扰动影响，但波动不大，资金面整体保持宽松，下期受政府债缴款额高位、跨月等因素影响，资金面或有所扰动，预计资金利率继续上行。 ⚫ NCD 利率：本期 NCD 加权平均发行利率为 2.05%，较上期上行 3bp。存单发行规模超 1 万亿元，净融资规模超 4000 亿。从存单发行期限结构来看，3M 及以下存单规模占比 19%；9M 以上存单占比 66%。存单发行规模高企除了是对去年 12 月和今年 Q1 集中发行的大规模中短期存单的到期续作外，核心还是银行存款流出压力加剧，而银行缺负债的主要原因为经济活力偏弱，货币创造有限，以及弱预期下长债利率持续下行，大量存款流向广义基金。目前财政扩张力度逐步加码，长期来看有望带动经济预期改善，缓解存款流出压力。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分别上期末分别变动+3.02bp、+2.24bp、+0.32bp、+0.57bp、-3.52bp。下期政府债净融资明显提升，若后续财政保持稳步扩张，有望带动“资产荒”缓解，长债利率回升。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 0.80%、1.11%、1.32%，分别较上期末变动-27bp、-12bp、-1bp。本期票据利率继续回落，5 月信贷需求和结构或延续 4 月偏弱态势。 ⚫ 下期关注：跨月和政府债缴款对资金面扰动。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:23A&24Q1 上市银行息差排名及变化分析 2024-05-24 银行行业:2023 年上市银行超额拨备情况如何？ 2024-05-21 银行行业:复苏交易的三条主线——银行投资观察20240519 2024-05-20 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -20%-13%-6%0%7%14%05/2308/2310/2312/2303/2405/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.44 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.49 5.44 0.53 0.49 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.07 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.36 5.28 0.56 0.52 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.39 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.63 5.56 0.59 0.55 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.48 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 5.97 5.89 0.55 0.51 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 5.05 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 6.08 6.01 0.59 0.55 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.03 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.01 5.81 0.53 0.50 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 34.74 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.15 6.08 0.86 0.78 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.44 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.15 6.35 0.39 0.37 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 17.89 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.93 4.75 0.49 0.45 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.24 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.23 5.14 0.40 0.38 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 11.31 2024/4/20 买入 17.91 2.26 2.29 5.00 4.94 0.51 0.47 10