周末全追踪(6月第1期)：TMT板块景气扩张，红利拥挤度收敛

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 投资策略|定期报告 2024 年 6 月 1 日 证券研究报告 [Table_Title] TMT 板块景气扩张，红利拥挤度收敛 ——周末全追踪（6 月第 1 期） [Table_Summary] [Table_Title] [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 中观景气度：本周景气度改善的方向主要在信息技术和下游消费领域。上游资源品中，铁矿石和螺纹钢价格有所回落，贵金属和稀土金属价格普遍下滑，主要基础化工品价格稳中有升。中游制造领域，锂电和光伏材料和产品价格环比下行，4 月各类挖掘机、叉车销量同比转正，装载机、起重机等跌幅收窄。信息技术中，4 月消费电子价格有所回落，台股消费电子和半导体企业营收和利润同比上行，集成电路进、出口金额当月同比增幅扩大。下游消费领域，4 月汽车行业产销量同比进一步提升，景气度不断向好，食品、家电、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标 4 月同比降幅继续扩大。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT 等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。 ⚫ 行业拥挤度：TMT 情绪底部回升，其中半导体上行较快；红利、地产板块情绪高位回落；创新药情绪仍在极低位置。 ⚫ 估值：（1）市场整体来看，本周 A 股总体估值小幅收敛，A 股剔除金融估值小幅扩张。其中，科创板估值上行幅度最大，创业板估值亦小幅抬升，主板估值收敛。（2）行业角度来看，本周 PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、国防军工、石油石化，收敛幅度最大的行业为轻工制造、建材、家电。（3）本周股权风险溢价从上周 1.64%上升到本周 1.66%，股市收益率维持在 3.95%。 ⚫ 流动性：本周股市流动性整体呈净流出趋势。一级市场方面，本周 IPO规模为 1 亿元，前一周 IPO 规模为 0 亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入 272 亿元，北上资金净流出 57 亿元，重要股东净减持约 6亿元，交易费用 75 亿元。投资者情绪方面，本周融资交易占比为 8.6%，前一周为 8.5%；本周日度平均换手率为 1.03%，前一周为 1.19%；机构资金流出 190 亿元，前一周 433 亿元。本周限售股解禁 930 亿元，前一周 505 亿元，预计下周限售股解禁 501 亿元。从全市场流动性来看，临近跨月，央行逆回购净投放放量，短期资金利率小幅上行，货币流动性较宽松。 ⚫ 风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 请注意，刘晨明并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 陈振威 chenzhenwei@gf.com.cn [Table_Author] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 一、中观景气度重要变化 （一）行业整体情况 本周景气度改善的方向主要在信息技术和下游消费领域。上游资源品中，铁矿石和螺纹钢价格有所回落，贵金属和稀土金属价格普遍下滑，主要基础化工品价格稳中有升。中游制造领域，锂电和光伏材料和产品价格环比下行，4月各类挖掘机、叉车销量同比转正，装载机、起重机等跌幅收窄。信息技术中，4月消费电子价格有所回落，台股消费电子和半导体企业营收和利润同比上行，集成电路进、出口金额当月同比增幅扩大。下游消费领域，4月汽车行业产销量同比进一步提升，景气度不断向好，食品、家电、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标4月同比降幅继续扩大。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。 表1：本周行业景气度核心变化总览 分类 行业 价 量 趋势 整体趋势 上游周期 钢铁 铁矿石现货价周环比下行，螺纹钢(HRB400,20mm)价格周环比下行 主要钢厂螺纹钢产量周环比上行，铁矿石港口库存量、主要钢材品种库存周环比下行，高炉开工率周环比上行 ↓ ↓ 煤炭 秦皇岛港山西动力煤平仓价下行，京唐港山西主焦煤库提价不变，焦炭期货价格周环比上行，动力煤期货价格周环比不变，焦煤期货价格周环比下行 原煤 4 月产量同比下行，国有重点煤矿煤炭销量 4 月同比上行，CCTD 主流港口煤炭库存、六大港口炼焦煤库存、京唐港动力煤库存周环比上行 ↓ 有色金属 COMEX 黄金期货价格周环比下行，COMEX 白银期货价格周环比下行，铜价周环比下行，稀土金属氧化镨钕、氧化铽、氧化镝价格周环比皆下行 COMEX 黄金库存周环比上行，COMEX 银库存周环比下行，全球 LME铜库存周环比上行，铝库存周环比下行 ↓ 基础化工 尿素现货价周环比下行，磷肥现货价周环比下行，钾肥现货价上行，甲醇现货价周环比上行，天然橡胶现货价周环比上行 4 月硫酸产量同比上行，乙烯产量同比下行，天然橡胶库存周环比上行 ↑ 石油石化 英国布伦特原油现货价周环比上行，美国西德克萨斯中级轻质原油周环比上行 4 月 OPEC 原油产量同比下行，中国天然原油产量同比上行，天然气厂液体/液化石油气库存量同比上行，美国炼油厂开工率周环比上行 ↑ 建筑材料 普通硅酸盐水泥价格和浮法平板玻璃价格周环比不变 水泥 4 月产量同比下行，玻璃 4 月产量同比上行，水泥库容比周环比上行 ↓ 中游制造 锂电 价：磷酸铁锂正极材料周均价环比下行，湿法基膜周均价环比下行，电解液周均价环比下行，负极材料周均价环比下行，方形动力电芯周均价环比不变 ↓ ↑ 光伏 价：多晶硅(致密料)现货价周环比下行，单晶硅片现货价周环比不变，单晶PERC 电池片(210mm)现货价周环比下行，4 月太阳能电池产量同比产量上行 ↓ 工程机械 量：4 月挖掘机产量同比上行，挖掘机开工小时数同比下行，挖掘机销量同比上行，叉车销量同比上行，装载机销量同比下行，起重机销量同比下行 ↑ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 26 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 通用设备 量：4 月工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行 ↑ TMT 消费电子 4 月手