海外市场每日动态：美国一季度GDP下修

宏 观 研 究 2024.05.31 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国一季度 GDP 下修 #海外市场每日动态 20240531 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《24Q1 美国银行业未实现亏损总额持续增加》2024.05.31 《市场量能继续收窄》2024.05.31 《5 月美国咨商会消费者信心指数大幅超预期》2024.05.30 《市场量能收窄至近 4 个月低点 》2024.05.30 《美国集装箱进口量持续增长》2024.05.28 《美国不同口径就业数据现分歧》2024.05.27 1.美国一季度 GDP 下修：24Q1 美国 GDP 二次修正值+1.3%，符合预期，初值+1.6%，其中消费下修，进口上修，GDP 平减指数和 PCE 环比下修。企业利润略低至 GDP 的 12%，但仍处于历史较高区间。 2.航运成本上涨：由于中东地区的供应瓶颈和运力紧张、中国至美国和欧洲主要航线的需求强劲，全球运价继续飙升，Drewry 综合指数在过去四周内上涨了 55%。 3.非住宅投资低迷：尽管美国的住宅地产投资已从底部修复，高利率环境下，办公楼、商铺和工厂等商业建筑的新开工数量已经跌至 2012 年以来的最低点。 4.美股上涨的广泛性：今年以来，标普 500 指数不断攀升，但股价高于 50天移动均线的百分比有所下降，年初至今该指标的高点相对更低、低点更高。 5.企业盈利与动量趋势：更高质量（盈利）的股票推动了动量策略的出色表现。要扭转这一趋势，需要企业盈利的广泛改善，但更高利率的持续只会推动当前这种主导地位，因为其阻止了广泛的盈利周期性反弹。 6.CTA 的资产配置：CTA 对铜的前景看涨，而对债券的整体配置仅处于历史8%分位。 7.盈利与长期趋势的偏离：美股目前的盈利预测明显偏离长期增长趋势，可能引发市场对高估值可持续性的质疑。 8.广泛的经济复苏：24Q1 大多数发达经济体出现了广泛的经济复苏态势。其中，克罗地亚、波兰、丹麦等欧洲国家的经济表现尤为亮眼，大部分经济增长预测被上调，世界范围内的经济停滞局面很可能已经结束。 9.人口增长与投资增长：通常情况下，人口增长速度越快，资本投资增长也更快。数据显示，非洲和南亚等地的国家未来人口和经济增长可能较为乐观，而日本则不太理想。 10.全球房地产市场：BIS 统计数据显示，全球房价跌幅在 23Q4 进一步放缓，实际价格同比跌 1.2%，新兴市场的跌幅（同比-1.6%）大于发达经济体（同比-0.8%），这是自 2022 年底以来的首次。主要经济体之间差异较大，尽管总体房地产市场仍在调整，有不少国家的房价保持强劲增长，如土耳其和墨西哥的实际房价继续飙升，澳大利亚和美国则经历温和增长。全球实际住宅价格整体仍高于疫情前水平 5%。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:24Q1 美国 GDP 二次修正值+1.3%，符合预期，初值+1.6%，其中消费下修，进口上修，GDP 平减指数和 PCE环比下修。企业利润略低至 GDP 的 12%，但仍处于历史较高区间 资料来源：BEA，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:由于中东地区的供应瓶颈和运力紧张、中国至美国和欧洲主要航线的需求强劲，全球运价继续飙升，Drewry 综合指数在过去四周内上涨了 55% 资料来源：Drewry，彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:尽管美国的住宅地产投资已从底部修复，高利率环境下，办公楼、商铺和工厂等商业建筑的新开工数量已经跌至 2012 年以来的最低点 资料来源：CoStar，Wells Fargo，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:今年以来，标普 500 指数不断攀升，但股价高于 50 天移动均线的百分比有所下降，年初至今该指标的高点相对更低、低点更高 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表5:更高质量（盈利）的股票推动了动量策略的出色表现。要扭转这一趋势，需要企业盈利的广泛改善，但更高利率的持续只会推动当前这种主导地位，因为其阻止了广泛的盈利周期性反弹 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:CTA 对铜的前景看涨，而对债券的整体配置仅处于历史 8%分位 资料来源：Deutsche Bank，方正证券研究所 图表7:美股目前的盈利预测明显偏离长期增长趋势，可能引发市场对高估值可持续性的质疑 资料来源：ISABLENET，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:24Q1 大多数发达经济体出现了广泛的经济复苏态势。其中，克罗地亚、波兰、丹麦等欧洲国家的经济表现尤为亮眼 图表9:通常情况下，人口增长速度越快，资本投资增长也更快。数据显示，非洲和南亚等地的国家未来人口和经济增长可能较为乐观，而日本则不太理想 资料来源：Oxford Economics，Haver，方正证券研究所 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表10:BIS 统计数据显示，全球房价跌幅在 23Q4 进一步放缓，实际价格同比跌 1.2%，新兴市场的跌幅（同比-1.6%）大于发达经济体（同比-0.8%），这是自 2022 年底以来的首次 资料来源：BIS，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:主要经济体之间差异较大，尽管总体房地产市场仍在调整，有不少国家的房价保持强劲增长，如土耳其和墨西哥的实际房价继续飙升，澳大利亚和美国则经历温和增长。全球实际住宅价格整体仍高于疫情前水平 5% 资料来源：BIS，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证