2024年5月PMI数据点评：需求偏弱，上游涨价加剧中下游企业成本冲击

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-05-31 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《4 月工业企业利润率上升略超季节性》 --20240527 《【东北宏观】黄金定价锚的再思考》 --20240527 《【东北宏观】政府性基金支出节奏偏慢》 --20240522 《【东北宏观】消费继续回落，投资保持较快》 --20240520 《【东北宏观】丰田停产掣肘日本一季度经济增速》 --20240517 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 需求偏弱，上游涨价加剧中下游企业成本冲击 ---2024 年 5 月 PMI 数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 5 月官方制造业 PMI 为 49.5%，市场预期 50.5%，前值 50.4%，下降了0.9 个百分点。非制造业 PMI 为 51.1%，市场预期 51.5%，前值 51.2%，下降 0.1 个百分点。 5 月制造业 PMI 为 49.5%，较前值小幅回落，且进入收缩区间，反映出当下市场活跃度有所降低，景气水平有所回落。5 月制造业生产指数为50.8%，比上月下降 2.1 个百分点，新订单指数为 49.6%，比上月下降 1.5个百分点，表现出当前需求偏弱。从行业看，食品、金属制品、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业新订单指数继续保持扩张，市场需求持续释放；造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工等行业新订单指数处于低位，相关行业市场需求有所减弱。 5 月服务业继续维持扩张态势，服务业商务活动指数为 51.1%，比上月下降 0.1 个百分点，虽然扩张速度出现小幅放缓，但仍在扩张区间内维持相对高位。分项来看，服务业新订单、业务活动预期读数分别为 47.4%、57%，前者较前月上行 0.9 个百分点，后者则较前月下降 0.4 个百分点。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于 55%以上较高景气区间，业务总量较快增长；同时，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数继续低位运行，市场活跃度偏弱。 5 月的 PMI 主要呈现出以下三个特点： 需求偏弱，中下游企业成本冲击加剧，企业主动去库。本月 PMI 供需回落，但供给仍在扩张区间，需求开始收缩，需求偏弱仍是经济的主要矛盾。从价格指标来看，原材料和出厂价格均在上行，剪刀差则进一步扩大，上游涨价进一步加剧中下游企业的成本冲击。在需求偏弱的环境中，对中下游企业利润形成侵蚀，企业经营策略转向去库存。 建筑业景气度回落，新订单为近年来最低。本月建筑业指数小幅边际回落，值得注意的是新订单指数为年来最低，仅比 2020 年 2 月高。当前建筑业偏弱的有两点原因，一是政府支出节奏偏慢。当前特别国债发行加速，但专项债仍偏慢。二是，地产政策调整加码，尚未完全传导至施工端。 总需求指数、就业指数边际回落。我们构建的总需求指数在本月继续边际回落，就业指数受此影响也出现相对程度的下滑。在总需求不足的背景下，经济的持续修复仍需要政策拉动。当前特别国债已在加速发行，后续财政支出节奏将有所加快，对投资需求或有一定提振。货币政策也有望量价配合，降准和降息或都可以期待。此外 5 月出台一系列房地产政策调整，从 30 大中城市成交面积看，房地产市场出现小幅回暖，但后续地产回升的程度尚存在不确定性，政策大概率也将随着市场反应而相机抉择。 风险提示：海外经济、国内地产等表现低于预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据及结论 .................................................................................................. 3 2. 制造业：需求偏弱，上游涨价加剧中下游企业成本冲击 .............................. 4 3. 非制造业：服务行业继续维持活跃 .................................................................. 8 图表目录 图 1：5 月中采制造业 PMI 数据全景 ....................................................................................................................... 3 图 2：PMI 指标构建的总需求指数 ........................................................................................................................... 4 图 3：制造业 PMI 变化.............................................................................................................................................. 4 图 4：PMI 分项表现................................................................................................................................................... 4 图 5：制造业 PMI 生产指数季节性表现 .................................................................................................................. 5 图 6：制造业 PMI 新订单指数季节性表现 .............................................................................................................. 5 图 7：制造业 PMI 供货商配送时间 ....................................................................................................