体检行业深度报告行业篇：行业持续内生增长，龙头提质增效稳健发展

Presentation：《体检行业深度报告行业篇：行业持续内生增长，龙头提质增效稳健发展》In-Depth Report on the Physical Examination Industry: Sustained Intrinsic Growth with Leading Companies Enhancing Quality and Efficiency for Robust Development本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research余文心Wenxin Yu wenxin.yu@htisec.com孟科含Kehan Meng kh.meng@htisec.com30 May 2024核心观点2体检行业千亿规模稳定增长，渗透率仍有提升空间。从2018年-2022年，我国体检行业市场规模由1511亿元增长至2170亿元，年复合增长率约9.46%。国民健康意识提升，行业产生多层次需求，行业内生增长动力可持续，我们认为，我国未来体检健康服务需求有望进一步释放。我们认为，近年体检行业供需层面产生以下重要趋势。（1）需求端：个检占比提升，创新项目打造第二曲线；（2）供给端：行业格局稳定，民营体检机构增长快于公立，AI+辅助体检升级；（3）营销端：多重线上零售渠道发力，改革传统营销方式3. 建议关注：美年健康。风险提示：医药行业政策变化风险，医疗事故风险，公司收入利润增速不达预期风险，连锁扩张不达预期风险，新开门店造成亏损风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录31.体检行业概况1.1 体检行业千亿规模稳定增长，渗透率仍有提升空间1.2 老龄化叠加国民健康意识提升，行业产生多层次需求1.3 量价齐升，行业内生增长可持续2.体检行业供需层面的重要趋势：2.1 需求端：个检占比提升，创新项目打造第二曲线2.2 供给端：行业格局稳定，民营体检机构增长快于公立，AI+辅助体检升级2.3 营销端：多重线上零售渠道发力，改革传统营销方式3. 建议关注：美年健康。4. 风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明•中国体检行业市场规模已经突破2000亿元。2018年-2022年，我国体检行业市场规模由1511亿元增长至2170亿元，年复合增长率约9.46%。根据中商产业研究院预测，2023年中国体检市场将达2336亿元。•中国体检市场渗透率仍有提升空间。海外体检市场（如：美国、日本等发达国家）起步较早，发展更为成熟，居民健康保健意识较高，2019年日本体检覆盖率达53.1%，2020年前后美国无健康保险人群的体检覆盖率达50%。而中国健康体检行业起步较晚，更高的需求集中在一、二线高收入城市，2022年体检渗透率仅38.9%，随国家政策的推进，以及健康保健意识的提升，体检行业未来渗透率有较大提升空间。1.1 体检行业千亿规模，未来渗透率仍有增长空间资料来源：中商产业研究院，美年健康2023年半年度报告，NAFRA网站，Hiratsuka Y等-《Higher Participation Rate for Specific Health Checkups Concerning Simultaneous Ophthalmic Checkups》，HTI图：2018年-2023E中国体检行业总体规模及增速图：2020年前后海外国家与中国体检行业渗透率对比1.5 1.7 1.8 2.0 2.2 2.3 10%10%10%8%8%0%2%4%6%8%10%12%0.00.51.01.52.02.5201820192020202120222023E体检市场规模（千亿元，左轴）yoy（%，右轴）53%50%38.88%0%10%20%30%40%50%60%日本（2019）美国（2021）中国（2021）5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明老龄化背景有望促进体检健康服务需求进一步释放。中国65岁及以上的人口比例已从2015年的10.5%增加至2022年的14.9%。借鉴海外经验，老龄人口其拥有更高的体检渗透率，德国65岁以上人口中，男性体检渗透率达62.1%、女性达57.0%。因此，我们认为，人口结构老龄化有望带动体检需求增长。1.2 老龄化背景有望促进体检健康服务需求进一步释放资料来源：同花顺IFND，aerzteblatt.de，HTI图：2015-2022年中国老龄人口总数及占比表：2019年-2010年德国不同年龄层体检需求年龄体检渗透率男性女性35-44岁32.7%36.1%45-54岁48.8%48.5%55-64岁61.0%54.7%65岁以上62.1%57.0%1.5 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1 10.5% 10.8% 11.4% 11.9% 12.6%13.5% 14.2% 14.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.00.51.01.52.02.52015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年65岁及以上人口数（亿人，左轴）占比（%，右轴）347.4 374.3 424.1 366.3 365.7 7.8%13.3%-13.6%-0.2%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.020182019202020212022E客单价（元/人，左轴）yoy（%，右轴）6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明•体检服务人次量稳定增长。中国体检人次从2018年的4.35亿人次增长至2021年的5.5亿人次，年复合增长率8.07%，我们预计2022年服务覆盖人次将进一步提高至5.9亿人次。•体检客单价逐步提升：中国2018年-2022年客单价总体上处于增长通道，2018至 2021年客单价年复合增长率1.79%，2022年客单价预计达365.7亿元。考虑到居民健康意识提高，未来个检占比有望提升，由于个客单价一般相比团检高，整体客单价有望进一步提升。1.3 国内体检服务行业量价齐升资料来源：中商产业研究院，中国卫生统计年鉴，HTI图：2018年-2022年中国体检行业客单价及增速图：2018年-2022年中国体检行业服务人次及增速4.354.444.315.495.9 2%-3%27%8%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0123456720182019202020212022E体检人次（亿人次，左轴）yoy（%，右轴）目录71.体检行业概况1.1 体检行业千亿规模稳定增长，渗透率仍有提升空间1.2 老龄化叠加国民健康意识提升，行业产生多层次需求1.3