宏观经济研究周报：5月LPR维持不变，美联储5月会议纪要偏鹰

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 5 月 LPR 维持不变，美联储 5 月会议纪要偏鹰 宏观经济研究周报（05.20-05.24）) 2024 年 05 月 26 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 2.06 6.28 -5.40 沪深 300 1.66 7.22 -9.55 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（04.15-04.19）2024-04-21 2 宏观经济研究周报（04.15-04.19）：国内一季度 GDP 超预期，美联储降息预期降温 2024-04-21 3 宏观经济研究周报（04.08-04.12）：国内 CPI同比回落，美国 CPI 同比超预期 2024-04-15 投资要点  本 周 观 点 ：国 内 方 面 ，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024 年 5 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为3.45%，5 年期以上 LPR 为 3.95%，均较上月保持不变。5 月 LPR 维持不变，主要原因有三：一是 MLF 利率未变，LPR 在一年期 MLF 利率的基础上加点而来，由于 5 月 MLF 利率未变，LPR 报价的定价基础未发生变化；二是年初以来，贷款和长债利率中枢明显下行，存款市场竞争加剧，导致银行净息差持续承压，在此背景下进一步调降LPR的空间也在大幅缩窄；三是为了防止贷款利率过快下行而引致的资金空转套利行为，提升资金运行效率。展望未来，随着经济结构调整、转型升级加快推进以及存款降息等政策的逐步实施，LPR利率仍有调降空间但幅度可能有所收窄。同时，央行将继续保持货币政策的稳健性和灵活性，根据经济运行情况适时适度调整货币政策工具和力度，为实体经济发展提供有力支持。海 外 方 面 ，美联储会议纪要明确指出，美联储与会者高度关注通胀风险。通胀在过去一年虽有所缓解，但近期数据显示，商品和服务价格通胀均出现显著上升，尤其是核心服务价格有所上升，核心商品价格也首次出现三个月的上涨，另外住房服务通胀的放缓程度也低于预期。这些数据表明，通胀比此前预期的更为持久，且近期缺乏进一步向 2%通胀目标迈进的进展。根据会议纪要，从期货价格得出的政策利率路径意味着到年底降息 25个基点的次数少于两次，基于期权价格的模态路径相当平坦，表明2024年最多降息一次。总体来看，本次美联储会议纪要偏鹰，与 5 月初美联储的鸽派利率决议形成鲜明对比，5 月 2日在谈到通胀风险时，美联储主席鲍威尔并没有提到加息的可能性，只是表示如果需要，政策将保持不变。因此，会议纪要公布后，市场减少了对美联储今年降息两次的押注，当日美股三大指数集体走低，各期限美债收益率普遍上涨，美元指数升至 104.9上方，现货黄金价格回落逾 1%，创下 4月以来的最大单日跌幅。  国 内 热 点 ：一、20 年期超长期特别国债发行。二、5 月 LPR 保持不变。三、1-4 月全国一般公共预算收入同比下降 2.7%。四、1-4 月份全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长 5.2%。  国 际 热 点 ：一、美联储公布会议纪要。二、日本核心 CPI 连续 32 个月同比上升。三、韩国央行维持利率在 3.5%不变。  上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：5 月 20 日至 5 月 24 日，上证指数下跌 2.07%，收报 3088.87 点；沪深 300 指数下跌 2.08%，收报 3601.48 点；创业板指下跌 2.49%，收报 1818.56 点。  风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -21%-11%-1%9%2023-042023-072023-102024-01上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 20 年期超长期特别国债发行 ...............................................................................................................5 2.2 5 月 LPR 保持不变..................................................................................................................................5 2.3 1-4 月全国一般公共预算收入同比下降 2.7%..................................................................................5 2.4 1-4 月份全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长 5.2% ..................................................5 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 6 3.1 美联储公布会议纪要.............................................................................................................................6 3.2 日本核心 CPI 连续 32 个月同比上升 ...............................................................................................6 3.3 韩国央行维持利率在