环保行业深度跟踪：公用事业涨价持续演绎，重视运营资产价值重估

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 公用事业涨价持续演绎，重视运营资产价值重估 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集团；（2）设备类：美埃科技、聚光科技、金科环境等；（3）再生资源类：英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。 ⚫ 公用事业涨价逻辑持续演绎，价格机制理顺下有望带动盈利估值修复。近日我们看到多地公用事业涨价：（1）根据广州市政府官网，5 月 9 日广州中心城区自来水价格改革听证会召开，第一阶梯水价有望从 2012年的 1.98 元/吨上涨至 2.46~2.6 元/吨，调价幅度 24%~31%。（2）根据央广网，武广高铁、沪杭客专、沪昆客专、杭甬客专高铁票价将于 6月开启涨价窗口，涨幅 19%-20%左右。（3）根据安徽价格信息网，安徽拟扩大电价峰谷价差等。根据新华网，5 月 17 日国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办发布会上表示：据测算 4 月份 CPI 中，（1）环比：水、燃气、火车票价格环比上涨 0.1%、0.1%和 0.2%，电价持平，合计影响 CPI 上涨不到 0.01 个百分点；（2）同比：水、燃气、火车票同比上涨 0.9%、2.4%、0.5%，电价持平，合计影响 CPI 上涨约 0.02 个百分点。当前宏观背景下公用事业价格涨价有望持续，对企业端来说，供水价格上涨将直接增厚盈利；污水、垃圾焚烧居民端涨价将降低政府的补贴占比，现金流改善。关注（1）垃圾焚烧：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境；（2）水务：洪城环境；（3）综合能源平台：广州发展。 ⚫ 设备更新以旧换新具体实施方案制定印发中，关注节能设备、科研仪器等。根据国务院政策例行吹风会，围绕推动设备和消费品更新换代将部署‘1+N’政策体系。“1”是《行动方案》，“N”是各领域的具体实施方案。工业和信息化部、住房城乡建设部、市场监管总局等牵头制定的方案已经正式推出，重点行业节能降碳行动计划等都在制定印发中。 ⚫ 运营板块盈利稳健凸显抗周期性，投资收窄、自由现金流加速改善。根据 Wind，环保行业运营板块（固废+水务+环卫服务）23 年扣非业绩同比+5%至 172 亿元，占板块比重已达 80%（2018 年该比重为45%）；而非运营板块扣非业绩大幅下滑 45%。板块 23 年经营性现金流净额同比+10.5%至 494 亿元，净现比提升至 1.92。运营资产造血、资本开支收缩，2023 年板块自由现金净流出额进一步收窄。化债背景下我们预计 2024 年业绩和现金流加速改善，期待拐点到来。 ⚫ 投资建议。建议关注：【主线一】（1）固废龙头，瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等；（2）水务，北控水务集团，洪城环境等。【主线二】高弹性标的：（1）设备类：美埃科技、聚光科技、金科环境等；（2）再生资源类：英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:第三轮第二批环保督察启动，关注公用事业涨价弹性 2024-05-12 环保行业 2023 年报及 2024 年 1季报总结:穿越周期，静待春来 2024-05-05 环保行业深度跟踪:汽车以旧换新补贴落地，碳价首次破百期待碳市场扩容 2024-04-28 [Table_Contacts] -34%-26%-19%-11%-4%4%05/2307/2310/2312/2303/2405/24环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 19.16 2024/04/29 买入 29.10 1.94 2.10 9.88 9.12 4.27 4.02 11.50 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.69 2024/05/05 买入 11.72 0.78 0.88 11.14 9.88 5.45 5.06 11.60 12.00 城发环境 000885.SZ CNY 12.49 2024/05/12 买入 17.60 1.76 1.86 7.10 6.72 2.49 2.36 13.20 12.40 景津装备 603279.SH CNY 23.00 2024/01/12 买入 35.81 2.20 2.66 10.45 8.65 7.51 6.25 26.40 28.50 美埃科技 688376.SH CNY 31.81 2024/05/05 买入 42.38 1.70 2.19 18.71 14.53 12.92 10.48 12.20 13.60 赛恩斯 688480.SH CNY 33.80 2024/05/05 买入 45.47 2.17 2.27 15.58 14.89 16.35 12.82 18.70 17.00 金科环境 688466.SH CNY 13.33 2024/05/02 买入 16.26 0.81 1.08 16.46 12.34 7.89 6.41 8.30 10.10 洪城环境 600461.SH CNY 11.12 2024/04/16 买入 12.50 0.96 1.04 11.58 10.69 4.33 4.10 12.80 12.10 高能环境 603588.SH CNY 6.86 2024/05/07 买入 9.64 0.64 0.75