纺织服装行业板块2023年度现金分红总结点评：分红意愿强化，优质高股息资产

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 05 月 26 日 分红意愿强化，优质高股息资产 看好 ——纺织服装板块 2023 年度现金分红总结点评 相关研究 "始祖鸟一季度收入超预期，户外维持高景气-纺织服装行业周报 20240525" 2024 年 5 月 25 日 "4 月服装社零同比下滑 2%，内需加速探底-纺织服装行业周报 20240519" 2024 年 5 月 19 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 根据全市场 2023 年度股息率统计，纺服板块年度股息率位居前列，其中家纺、棉纺尤其高。SW 纺织服饰 2023 年度股息率 3.3%，位居 31 个申万一级行业第七位，从二、三级分类子板块来看，SW 服装家纺/SW 纺织制造 2023 年度股息率分别 3.7%/2.9%，其中SW 家纺 5.3%、SW 棉纺 6.6%尤为出众。究其原因，主要得益于稳定的竞争格局，头部企业具备较强的行业或供应链地位，不仅下游终端消费者或 B 端客户有较佳支付能力，而且出于自身增长的再投入也合理有限，由此持续强劲的净现金流，奠定了高分红的基础。 ⚫ 我们以 2023 年度现金分红总额除以 2024/5/24 最新总市值，粗算当前最新股息率。统计结果：1）股息率>6%共 3 家：联发股份（11.6%）、地素时尚（6.2%）、海澜之家（6.1%）。2）股息率 5~6%共 5 家：富安娜（5.8%）、爱慕股份（5.5%）、汇洁股份（5.4%）、百隆东方（5.4%）、兴业科技（5.1%）。3）股息率 4~5%共 9 家，股息率 3~4%共 10 家。与此同时，海澜之家、罗莱生活、伟星股份等公司还披露了 2024 年中期现金分红规划，我们预计在目前市场愈发关注股东回报的背景下，最终实施中期分红的公司数量有望更多。 ⚫ 纺服板块现金分红意愿提升，契合当下市场对长期股东回报的关注度。我们以最新股息率≥3%的公司为样本，统计历史现金分红比例，可总结为三个层级：1）长期持续稳定的高分红：上市以来现金分红比例≥70%共 10 家，包括地素时尚（82%）、爱慕股份（104%）、汇洁股份（81%）、兴业科技（77%）、嘉欣丝绸（73%）、森马服饰（74%）、红蜻蜓（79%）、伟星股份（80%）、牧高笛（78%）、欣贺股份（94%）。2）中期持续稳定的高分红：2021-2023近三年平均现金分红比例≥70%，除上述 1）中已提及公司之外，还包括海澜之家（89%）、富安娜（93%）、罗莱生活（99%）、报喜鸟（94%）。3）近期动态提升的高分红：除上述1）、2）中已提及公司，联发股份 2023 年度现金分红比例 173%，为近三年来首次分红，百隆东方/健盛集团 2023 年度现金分红比例分别 89%/68%，高于近三年平均现金分红比例 33pct/12pct，以上 3 家均属于 SW 棉纺子板块，最新股息率均达到 4%以上。此外，2023 年度现金分红比例≥60%且较往年有较大幅度提升的公司，包括比音勒芬（63%）、太平鸟（67%）、歌力思（83%）、戎美股份（118%），以上 4 家均主营中高端男女装品牌。 ⚫ 投资分析意见：站在红利投资视角，我们不仅关注历史股息率表现，更重要的是动态评估长期竞争格局的稳定性条件，而基于未来盈利预期的现金分红能力由高波动步入相对稳定，且分红意愿有显著提升的公司，则可能孕育出更大的预期差机会。重点推荐以下方向：1）国货男装：男装消费客群稳定且高复购特征相似运动消费，优质国货品牌正处于品牌力跃升阶段，推荐比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。2）品牌家纺：全国性家纺品牌屈指可数、竞争格局稳定，被芯单品爆发驱动新增长机会，推荐水星家纺、富安娜，建议关注罗莱生活。3）海外棉纺：纺织产业链向东南亚转移是大势所趋，海外棉纺产能竞争格局好于国内，盈利能力有望上台阶，推荐百隆东方、健盛集团。4）港股运动：在经历深度回调之后，股息率优势已显现，推荐 361 度、波司登、特步国际、滔搏。5）其他：市场关注度低、预期低的高分红标的，建议关注嘉欣丝绸（女装代工）、爱慕股份（内衣品牌）。 ⚫ 风险提示：国内消费复苏不及预期，零售恢复缓慢；海外需求走弱，纺织出口订单下滑。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：全市场各行业板块 2023 年度股息率 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 2：纺织服装子板块 2023 年度股息率 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：A 股纺织服装板块 2023 年度现金分红及股息率汇总 证券简称 总市值 （亿元） 2023 年度累计现金分红总额（亿元） 粗算：2023 年度对应最新市值的股息率 2023 年度现金分红比例 上市以来分红率 近三年现金分红比例 （3 年累计现金分红/3 年累计归母净利润） 备注 （是否有未来分红承诺） 联发股份 22 2.59 11.6% 173% 45% 53% 注：2023 年三季度作特殊分红，2023 年末不作分红 地素时尚 61 3.81 6.2% 77% 82% 76% 海澜之家 441 26.90 6.1% 91% 67% 89% 中期现金分红计划：2024 年半年度增加中期分红，上限为不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的 70% 富安娜 93 5.44 5.8% 95% 58% 93% 爱慕股份 56 3.06 5.5% 100% 104% 104% 汇洁股份 30 1.64 5.4% 90% 81% 62% 百隆东方 83 4.47 5.4% 89% 50% 56% 兴业科技 34 1.75 5.1% 94% 77% 79% 嘉欣丝绸 34 1.68 4.9% 77% 73% 73% 水星家纺 49 2.36 4.8% 62% 55% 53% 森马服饰 172 8.08 4.7% 72% 74% 104% 健盛集团 40 1.84 4.5% 68% 68% 56% 罗莱生活 75 3.34 4.4% 58% 69% 99% 中期现金分红计划：2024 年半年度计划每 10 股派发现金红利不低于 2 元（含税） 报喜鸟 82 3.65 4.4% 52% 57% 94% 乔治白 23 0.97 4.2% 48% 51% 48% 航民股份 76 3.15 4.1% 46% 37% 47% 红蜻蜓 29 1.15 4.0% 222% 79