非银金融行业周报：26年一季度券商业绩高增兑现，保险利润表现分化

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2026 年 05 月 04 日 26 年一季度券商业绩高增兑现，保险利润表现分化 看好 ——非银金融行业周报（2026/4/27-2026/4/30） 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投资价值——非银金融行业周报（2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势——2026 年保险行业策略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 券商：本周申万证券 II 指数上涨 2.09%，跑赢沪深 300 指数 1.30 个百分点。26 年一季度券商业绩高增兑现、超越预期，行业机构单季经营质效分化显著。43 家上市券商已完成 26 年一季度业绩披露，单季归母净利润（扣非口径）增速达 39%，超出我们此前预期（35%）。结构方面，如我们此前预测，一季度行业机构经营业绩分化显著，头部梯队盈利增速领先。以 26Q1 归母净利润（扣非口径）指标排序划分，26Q1前五券商/前十券商/全部43家上市券商归母净利润（扣非口径）同比增速分别为 62%/48%/39%；前五券商/前十券商盈利占比分别达 48.9%/73.3%，同比提升 7.0 个百分点/4.3 个百分点，行业供给侧生态格局持续优化。在交投活跃的震荡市经营环境中，头部梯队机构凭借：1）全面的业务组合（轻、重资本业务）；2）扎实的客群积淀（零售+机构+企业等）；3）优异的内部协同（三投联动等）；4）前瞻的自营转型（中性投资等）；5）领先的“大资管”布局（参/控股公募等）；6）持续的跨境拓展（香港投行业务等），呈现出显著的可比竞争优势。头部梯队机构重要股东总体平稳。一季度，前十头部梯队券商（以 26Q1 归母净利润-扣非口径指标划分）重要股东主要呈现券商 ETF 边际增持、部分宽基 ETF 边际减持（如上证 50、沪深 300）等特征，重要股东总体平稳，资金面实际情况或优于此前市场预期。 ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数上涨 2.33%，跑赢沪深 300 指数 1.54 个百分点。上市险企已完成一季报披露，利润表现分化。资本市场波动影响下，1Q26A 股上市险企合计实现归母净利润 698.83 亿元，yoy-17.0%；细分公司来看，归母净利润表现新华保险（yoy+10.5%）、中国太保（yoy+4.3%）、中国平安（yoy-7.4%）、中国人保（yoy-31.4%）、中国人寿（yoy-32.3%），受投资表现、业绩基数、所得税新规及 VFA 模型计量等因素影响，表现较为分化。负债端表现亮眼，部分机构 NBVM 逆势提升。1）人身险：受益于需求亮眼，1Q26 上市险企 NBV 增速亮眼；细分公司来看，NBV 增速中国人寿（yoy+75.5%）、新华保险（yoy+24.7%）、人保寿险（yoy+21.0%）、中国平安（yoy+20.8%）、中国太保（yoy+9.6%）。从规模角度来看，1Q26 A 股险企业新单保费合计 yoy+14.6%至 2834.52 亿元，除部分险企主动压降趸交规模致使新单阶段性同比承压外，整体增速稳健；从价值率角度来看，分红险转型态势下，部分险企 NBVM 逆势提升（中国太保/新华保险 yoy+2.7pct/+2.6pct），预计主要受益于负债成本下降、产品及交期结构优化。2）财险：保费低速增长，COR 持续优化。1Q26 财险“老三家”原保险保费收入合计 yoy+2.5%至 3370 亿元。受益于大灾同比下降、控风险及优结构策略持续推进，叠加非车险综合治理稳步展开，上市险企 COR 表现中国财险（yoy-0.3pct 至 94.2%）、中国平安（yoy-0.8pct 至 95.8%）、中国太保（yoy-1.0pct 至 96.4%）。市场波动态势下投资阶段性承压。截至 3月末，A 股上市险企投资资产合计 yoy+1.1%至 20.93 万亿元。使用简单年化口径测算总投资收益率，1Q26 总投资收益率表现中国太保（yoy-0.8pct 至 3.2%）、中国人寿（yoy-0.54pct 至 2.21%）、新华保险（yoy-3.6pct 至 2.1%）。 ⚫ 投资分析意见：券商：随着行业一季度业绩高增兑现、政策催化逐步落地（创业板改革）、资金压制因素趋于消退，上市券商布局机会值得关注，我们推荐 2 条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐广发证券、中信证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE 改善逻辑明确的特色券商，推荐华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富。保险：此前压制板块表现的内部核心因素对一季报业绩表现担忧落地，看好后续表现，推荐中国人寿（H) 、中国平安、新华保险、中国财险、中国太保，建议关注中国人保、中国太平、众安在线。港股金融/多元金融荐：江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、远东宏信、香港交易所。 ⚫ 风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 市场回顾 ....................................................................... 4 2．非银行业资讯及个股重点公告 ...................................... 4 2.1 非银行业资讯 ..................................................