新天绿色能源(0956.HK)天然气售气量高增长，全年盈利持续改善

更新报告 证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 天然气售气量高增长，全年盈利持续改善 新天绿色能源（0956.HK） 2024-05-22 星期三 主要股东 河北建设投资集团有限 责任公司 (49.17%) 相关报告 更新报告- 20230615/20230908 更新报告-20220520/20220901 更新报告-20210610/20210915 更新报告-20201228/20210510 更新报告-20200828/20201123 更新报告-20200730/20200410 研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:yangyq@gyzq.com.hk 目标价： 4.52 港元 现 价： 3.66 港元 预计升幅: 23% 重要数据 日期 2024-05-21 收盘价（港元） 3.66 流通股本（百万股） 1,839 流通市值（百万港元） 6,878 总股本（百万股） 4,206 总市值（亿港元） 301 净资产（百万元） 26,829 总资产（百万元） 79,726 52 周高低（港元） 3.8 /2.47 每股净资产（港元） 5.69 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 投资要点 ➢ 2024Q1 盈利为人民币 8.32 亿元，同比下降 0.89%： 公司 2024Q1 实现收入 79.07 亿元人民币，同比增长 20.55%；归属股东净利润 8.32 亿元人民币，同比下降 0.89%；基本每股收益 0.2 元，同比持平；加权平均净资产收益率 3.82%，同比下降 0.2 个百分点。 ➢ 2024Q1 天然气总售气量增长 33.86%，预期后续盈利持续改善： 一季度，公司天然气总输气量为 22.3 亿立方米，同比增长 33.86%；售气量 19.87 亿立方米，同比增长 39.93%，其中零售气量 6.38 亿立方米，同比增长 20.12%；批发气量 9.66 亿方，同比增长 10.58%；LNG 售气量3.63 亿立，同比增长+46589.68%，主要受益唐山 LNG 投产带来爆发式增长。预期 2024 年，受益上游年度合同成本下行以及公司 LNG 现货进口带来低成本优势，公司天然气业务盈利将持续改善。展望 2025 年，随着唐山 LNG 二期项目投资，公司天然气产业链价值有望快速释放，天然气业务有望成为支撑公司业绩增长的核心稳定来源。 ➢ 2024Q1 风资源不佳，影响发电量和新能源盈利增长： 一季度，公司控股发电量 41.17 亿度，同比增长 0.27%，其中风电发电量 40.78 亿度，同比增长 0.36%；一季度公司完成市场化交易电量约 14.35亿度，占比 35.67%（去年同期为 32.08%），同比增加 3.59 个百分点。1Q24 公司平均上网电价（不含税）为 0.43 元/千瓦时，同比下降 0.01 元/千瓦时。受河北风资源以及限电影响，公司风电利用小时数下降，叠加新能源上网电价下行趋势，新能源整体业绩增长不容乐观。 ➢ 维持买入评级，目标价 4.52 港元： 结合行业估值，我们给予公司目标价 4.52 港元，相当于 2024 年和 2025年 6.5 倍和 5.5 倍 PE，目标价较现价有 23%上升空间，维持买入评级。 人民币百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业额 18,561 20,282 25,352 29,916 33,506 同比增长(%) 16.1% 9.3% 25.0% 18.0% 12.0% 归属股东净利润 2,294 2,207 2,648 3,128 3,407 同比增长(%) 6.2% -3.8% 20.0% 18.1% 8.9% 每股盈利（元） 0.53 0.51 0.63 0.75 0.81 PE@3.66HKD 6.3 6.5 5.3 4.5 4.1 每股股息（元） 0.16 0.15 0.19 0.22 0.24 股息率 4.8% 4.6% 5.7% 6.7% 7.3% 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2 更新报告 报告正文 2024Q1 盈利为人民币 8.32 亿元，同比下降 0.89%： 公司 2024Q1 实现收入 79.07 亿元人民币，同比增长 20.55%；归属股东净利润 8.32亿元人民币，同比下降 0.89%；基本每股收益 0.2 元，同比持平；加权平均净资产收益率 3.82%，同比下降 0.2 个百分点。 2024Q1 天然气总售气量增长 33.86%，预期后续盈利持续改善： 一季度，公司天然气总输气量为 22.3 亿立方米，同比增长 33.86%；售气量 19.87 亿立方米，同比增长 39.93%，其中零售气量 6.38 亿立方米，同比增长 20.12%；批发气量 9.66 亿方，同比增长 10.58%；LNG 售气量 3.63 亿立，同比增长+46589.68%，主要受益唐山 LNG 投产带来爆发式增长。预期 2024 年，受益上游年度合同成本下行以及公司 LNG 现货进口带来低成本优势，公司天然气业务盈利将持续改善。展望 2025 年，随着唐山 LNG 二期项目投资，公司天然气产业链价值有望快速释放，天然气业务有望成为支撑公司业绩增长的核心稳定来源。 2024Q1 风资源不佳，影响发电量和新能源盈利增长： 一季度，公司控股发电量 41.17 亿度，同比增长 0.27%，其中风电发电量 40.78 亿度，同比增长 0.36%；一季度公司完成市场化交易电量约 14.35 亿度，占比 35.67%（去年同期为 32.08%），同比增加 3.59 个百分点。1Q24 公司平均上网电价（不含税）为 0.43 元/千瓦时，同比下降 0.01 元/千瓦时。 受河北风资源以及限电影响，公司风电利用小时数下降，叠加新能源上网电价下行趋势，新能源整体业绩增长不容乐观。 维持买入评级，目标价 4.52 港元： 结合行业估值，我们给予公司目标价 4.52 港元，相当于 2024 年和 2025 年 6.5 倍和5.5 倍 PE，目标价较现价有 23%上升空间，维持买入评级。 风险提示： 风电及光伏项目投产推迟 风电及光伏项目上网电价下行 天然气销量和销气毛差下降 风资源不佳 3 更新报告 表1：行业估值 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E2380.HK中国电力HKD3.5543912.98.16.35.20.70.80.70.70836.HK华润电力HKD21.701,0449.57.26.25.41.21.11.00.91811.HK中广核新能源HKD2.561105.34.43.93.60.90.90.70.60182.HK协合新能源HKD0.65535.04.34.03.80.60.60.50.50916.HK龙源电力HKD6.701,2318.06.55.85.40.70.70.60