电气设备行业：美国独立储能需求及收益来源解释

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 美国独立储能需求及收益来源解释 报告要点 [Table_Summary]近日，美国关税政策对光伏装机预期形成扰动，市场担忧光伏增速放缓影响美国大储增速。诚然光伏配储会受到影响，但美国 2024Q2-Q4 计划并网的大储项目中，独立储能占比已上升至67%。以德州为案例，美国独立储能需求来源，一是发电设备老化与用电需求高增之间的矛盾，二是储能在新能源存量中的渗透率过低，导致极端天气期间、大量电力需求释放期间、日内新能源与传统电力衔接期间，电网会出现供电不足、电价飙升，独立储能作为备电从中获得高额收益。因此我们认为，中短期内美国独立储能装机不受光伏增速影响，存在独立逻辑和刚需。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 美国独立储能需求及收益来源解释 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 美国独立储能需求及收益来源解释 近年来美国储能装机和光伏同步增长，但近期相关关税政策对光伏装机预期形成扰动，市场担忧光伏增速放缓影响美国大储增速。诚然，光伏配储会受到影响，但美国 2024 年 Q2-Q4 计划并网的大储项目中，独立储能占比已上升至 67%。我们以独立储能增速最快的德州为案例，分析美国独立储能收益和需求来源，发现美国独立储能需求在中短期内装机不受光伏增速影响，存在独立逻辑和刚需。 收益来源：供电不足导致电价飙升 德州独立储能可参与辅助服务、批发市场交易和运行储备需求曲线三种市场机制，电价完全市场化，因此批发电价及辅助服务价格随供需波动较大。2022-2023 年，德州收益高峰主要发生在夏季制冷需求高增期间、2022 年 12 月艾略特风暴期间，和电价及辅助服务价格强相关。供电不足是德州独立储能需求的核心驱动因素，虽然储能无法从根本上解决供电不足问题，但是可以通过能量的时间搬运，将电力富裕时段的能量存储起来，在供电不足的时段释放。 需求来源一：设备老化和需求高增的矛盾 德州供电不足，首先源于发电设备老化和需求高增之间的矛盾。目前德州煤电厂平均年龄已超过 50 年，天然气发电厂平均年龄已超过 30 年，非计划停运的频次逐渐升高。而电力需求增长主要来源于大规模增长的比特币挖矿业务，由于开发比特币需要大量的计算能力，相较于传统数据中心，加密挖矿数据中心能源消耗更大，已对德州电网造成压力。据 ERCOT 统计，截至2023 年 5 月，已批准启动项目达 2.6GW，根据已提交的加密挖矿设施申请，预计 2027 年电力需求将近 42GW。 需求来源二：过低的新能源存量渗透率 德州供电不足，原因二是储能在新能源存量中的渗透率依然偏低。自 2022 年以来，德国储能规模增长迅速，但在存量新能源中的渗透率仍仅达到 7%左右。过低的新能源存量渗透率，导致日内新能源与传统电力衔接期间电网供电不足。光伏发电降低了午间均价，导致传统电力发电的意愿下滑，在傍晚出现光伏发电退坡和传统电力爬坡的现象，导致电网波动。但由于储能渗透率过低，无法平滑此时的电网波动，最终导致该时段供电不足，电价大幅上涨。 静态下测算，德州独立储能仍有 100%-140%的增长空间 供电不足带来的电价飙升，使得当前德州独立储能收益率在 35%左右的高水平。由于存量储能仍然较少，所以即便 2023 年底德州独立储能累计装机较 2022 年底增长 78%，2023 年德州独立储能平均收益较 2022 年平均收益提高 33%，达到 196000 美元/MW，即德州储能收益总额较 2022 年提高 137%左右。在静态条件下，假设新能源装机不增长、用电需求不增长、电网设备不进一步老化、储能收益总额不再扩大，考虑交流侧价格下降至 2.1 元/Wh，独立储能收益率回归 10-15%的合理区间，仍有 100%-140%的增长空间。 。风险提示 1、美国大储装机不及预期； 2、市场竞争风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从海外风电企业一季报能看出什么？》2024-05-20 •《2024 年一季度机构持仓点评：板块分化明显，宁德、电网板块受青睐》2024-05-20 •《光伏花语第 24 期——硅料环节关心问题的探讨》2024-05-19 -33%-22%-10%1%2023/52023/92024/12024/5电气设备沪深300指数2024-05-21%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 美国独立储能需求及收益来源解释 ............................................................................................... 4 收益来源：供电不足导致电价飙升 ............................................................................................... 4 需求来源一：设备老化和需求高增的矛盾 ..................................................................................... 6 需求来源二：过低的新能源存量渗透率 ........................................................................................ 8 静态下测算，德州独立储能仍有 100%-140%的增长空间 ............................................................. 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：美国大储装机/计划装机拆分（MW，%） .......................................................................................................... 4 图 2：德州大储装机占美